一文带你读懂高大上的CDR，到底值不值得买？

近日，小米将成为CDR第一股的消息不胫而走，昨日6只独角兽基金又面临首日募集，一时间把CDR推向了资本市场的风口浪尖。此前小小值也报道过关于CDR的登记结算细则，但CDR究竟是什么，CDR基金值不值得买？该怎么买？今天，小小值就和大家来聊一下CDR到底是个什么

一、什么是CDR?

在了解CDR之前我们先说说DR。

DR的全称是Depository Receipts，即存托凭证，最早起源美国。最初是为了方便美国人能够购买英国的股票发明设立的。在1920年的时候，美国的投资者对英国的股票垂涎欲滴，当时买卖英国的股必须要到英国开立股票账户，在那个没有网络、没有飞机的年代，去英国靠坐船，极不方便，同时还要考虑汇率波动的风险。

因此，当时的大银行家J.P摩根想到了一个好办法，先找一个在英、美两国都有都有分支机构的银行作为存托机构，把英国公司的股票存托在位于英国的分支银行里，然后把这些特定数量的股票打包，位于美国的分支银行依据打包的股票发行存托凭证，美国投资者就可以通过买卖存托凭证投资英国股票了，投资者手中的存托凭证代表的是所持有的股票份额。

根据发行或交易的地点不同，DR有不同的叫法，在美国发行的存托凭证叫做ADR，欧洲的叫EDR，瑞士的叫SDR，在中国，就叫做CDR（Chinese DepositoryReceipt）。

同理，所谓CDR，就是指在境外上市（包括香港）的公司可以把已经上市发行的股票拿出来一部分，放在当地银行托管，由中国境内的存托银行发行存托凭证，并在境内A股上市，供境内的投资者用人民币进行买卖结算。

二、实施CDR有什么意义？

说白了，推行CDR的目的就是为了把类似于BATJ这样的“独角兽”企业迎接回来。

今年3月30日，国务院批准了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》。其中一条规定是已在境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；未在境外上市的，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200 亿元人民币或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。

这就是说“回家”是有条件的，不是哪家公司想回就回的，而海外符合要求的试点企业名单科技型企业只有五家：腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东、网易。

这些独角兽企业都拥有超强的研发能力。无论从中国制造2025，还是从科技强国的国策来看，拥有独立自主的知识产权，投资这些企业，相当于参与到了目前中国经济成长最为核心的地方：科研创新。

从中国目前的发展重心来看，摆脱对房地产的依赖，依靠更多的企业进行科技创新，创造更多的中国制造明星，才是当前经济发展的核心。而那些拥有独立自主知识产权的独角兽企业，恰恰是这轮政策推动中的重中之重。

从另一个角度看，当年由于上市制度原因导致类似于阿里巴巴、腾讯、百度这样的公司没能在A股上市，这些企业的发展都是基于中国的经济大基本面，并且主要市场都在国内，而中国的股民却没能享受到这类新经济企业发展增长带来的红利，而且当下A股半死不活的状态肯定也有这方面的原因（优质公司太少）。同时这些在海外上市的中国独角兽还会吸引国内很多投资者想办法资金出境去投资他们，导致资本外流。

因此，不管是要盘活大A股，还是让国内的投资者最直接享受到中国新经济发展带来的红利，还是吸引资本回流，都是迫在眉睫的事情。

发行CDR对股市会有什么影响？

1、独角兽企业本身估值大增
对于境外投资者而言，海外上市的中国优质科技股可以说真的是物美价廉，但这些公司的经营业务在国内，所以国外的投资者看不到公司本身的经营情况，因此，在美国上市的估值普遍较低。
在海外上市的科技股估值大多在50倍以下，而国内对优质科技股的估值普遍在100倍以上。以360为例在美国上市后的市值为64亿美元，回到A股后，直接暴涨到600亿美元。

2、对股市的流动性造成冲击
首批八家独角兽若通过CDR再融资，预计分流资金逾3400-8500亿元人民币。把这些大企业请回国内，势必会对股市造成大面积的“抽血”作用，对其他存量股票的流动性造成一定影响。

3、股市指数可能得到提升
海外的绩优股的净利润、营收等均处于高速增长期，回归A股后，有望冲击A股中那些盈利与估值不匹配的“烂公司”，甚至可能被纳入相关指数成份，提升股指的整体表现。

三、发行CDR有哪些优势？

让境外上市公司回归A股的途径有很多包括：直接IPO、借壳上市、分拆上市、CDR等，为什么要一定要通过CDR呢？

问题在于，如果在A股直接IPO或借壳上市，需要先从美国退市，拆解之前的公司架构，因为涉及的利益方很多，整个过程会非常复杂，耗时长，同时成本和风险也比较大，总之就是很难办。

想想当年，奇虎360从美国退市，重回A股，前后经历了3年，耗费数百亿美元，周鸿祎可谓是压上了自己的全部身家豪赌了一把，好在结局是美好的。而发行CDR操作相对简单、成本费用也较低，当然是最佳选择。

四、如何投资CDR？

有了CDR之后，让我们有机会可以买到相对高收益股权资产，从而改善投资组合回报。CDR的投资方式可分为两种，一种是像交易股票一样买入CDR直接投资，第二种是可以通过买入CDR基金进行投资。

1、直接购买CDR

目前，中国证监会披露了小米发行CDR的招股书，小米将正式成为A股首家发行CDR的“独角兽”，随后百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易、携程、舜宇光学也将陆续推出。等到企业正式回归A股后，大家就可以通过开设A股账户，直接购买CDR了。

2、CDR大基金

目前，华夏基金、易方达基金、嘉实基金、招商基金、南方基金和汇添富基金6家基金公司已正式获批成立3年封闭运作战略配售基金（LOF），6月11日起至6月中旬完成募集，预计募集资金超过3000亿元。大家可以在各银行或第三方基金销售机构注册一个基金交易账户，通过购买发售的独角兽基金来间接持有CDR。

1、认购时间

基金产品分阶段销售，第一阶段仅针对个人投资者发售，发行日期为6月11日至6月15日，个人单只基金的最高认购上限为50万元，并且只能在场外认购；若首轮面向个人投资者未募集满500亿，则转入第二阶段募集，向特定机构投资者发售，发行日期为6月19日。

如果在此期间没有买到，投资者还可以继续购买。CDR基金在前3年，每6个月开放申购一次。封闭期结束后，则转为开放式运作。

2、购买渠道

目前，银行、券商以及基金公司都有购买渠道，个人投资者可以在基金官网、APP等直销平台以及多家银行、券商和第三方代销平台上购买。

3、申购额度和费用

购买最低额度均为1元、上限额度50万，管理费用0.1%/年，托管费用0.03%/年。

五、CDR基金究竟值不值得买？

可能有人会问，既然可以通过A股市场直接购买CDR，为什么还要买CDR基金？要知道，通过A股市场直接购买CDR类似于打新股，普通投资者不一定能申购到相应的股票，而CDR基金属于战略配售，只要发行CDR，中签率100%。此外，CDR基金的投资标的加入了业绩较好的独角兽公司，投资收益预期将高于普通的债券和货币型基金，且投资门槛低，1元起可买，费用低廉，管理费和托管费均不到普通基金的1/10。

看起来优点这么多的CDR基金，究竟值不值得买？

我们必须要注意到CDR基金的一些问题：

1、CDR基金的流动性不如目前市场中的普通开放式基金

可以预见，CDR大基金初期一定是可以溢价的。但是CDR基金的封闭期是三年，三年之内不能赎回，只能在未来特定时间内接受基金份额的申购申请。在这个期间基金收益很可能会跌回来。即使在封闭期间，投资者可以选择在6个月之后深交所场内进行买入卖出交易。但是这样的交易一定会有折价。

2、CDR基金实际投资到独角兽企业战略配售的资金比例并不高

根据规定，6只基金只能在一级市场参加战略配售，不能在二级市场购买任何股票，其中，单只基金参与单个企业战略配售的最低配售比例为3%，最高比例不超过10%。此外，6只基金参与同一企业战略配售比例合计不超过30%。就目前情况来看，预计年内首批发行家数在2-3家，而CDR公募基金的总规模有3000亿元。因此，大概率今年内CDR基金实际投资到独角兽战略配售里的资金比例会很低。

3、如果要投资，投资独角兽的资金未来3年之内应该是用不到的才对。从投资回报率统计看，3年投资期限才能是投资业绩有大幅提升，所以你的钱得有耐心。