央行真的有在“大放水”吗？一文带你读懂央行的货币政策

自媒体是个危言耸听的地方，比如不少文章为了吸引眼球，总喜欢冠上非常雷人标题，大放水、大崩盘、暴涨暴跌等，一不小心，你很可能掉进别人设下的陷阱！

7月23日央行开展5020亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，5020亿是央行给到金融机构的钱，通过银行的货币派生还可以衍生出更多货币。于是新闻一出，不管懂金融的还是不懂金融的，都一个劲地渲染，央行放水啦，钱越来越不值钱啦！

更“可爱”的是，有些文章为证明他讲得“对”，还列出一连串的数据：

3月央行MLF操作4325亿元；

4月MLF操作3675亿元；

5月MLF操作1560亿元；

6月MLF操作6630亿。

再加上7月份的两次大额操作，那么今年至今MLF操作至少有2.3万亿元。

上面的数据你还不信是吧？那我再给你开开眼界吧！请看好：

今年至今央行还进行了3次降准：1月份释放流性动4500亿，4月份释放4000亿，6月份释放7000亿。累计达到1.55万亿元。

也就是说还不算其他的，今年央行MLF操作+降准向市场投的钱就有4万亿？哇，不少读者看了不是有点像08年的4万亿？赶紧去抢房哦！

4万的数值何其之大，更何况后面还加了个“亿”。作为普通老百姓，不懂金融而且饱受了多年高房价之苦后，4万亿，不用说，对，没错，确实是放水，给你点赞。

外行人看热闹，内行人看笑话，我不知道别人怎么样，这类的文章实在是看不下去，还是让我来用金融知识告诉大家所谓央行“放水”的真相吧！

那些天天喊着央行大放水的人首先要弄清MLF这个基本概念，所谓MLF全名叫中期借贷便利，是2014年9月央行创设的一种货币政策工具。主要的用意在于弥补外汇占款（一种最重要的货币投放方式）下降后导致市场货币不足。

MLF的本质是：央行借给金融机构（主要是银行）一笔钱，然后到期归还（一般是1年），请注意，这里是借，既然是借总是要还的，当商业银行还钱的时候即意味着回笼资金。

央行的MLF操作是否是放水，关键看的是借出的资金与到期资金的差额。比如某个月，央行MLF操作是1万亿，但当月到期的MLF是1.5万亿，通过常识就会知道，不是央行“放水”，而“抽水”了，因为放出的钱还没回笼的钱多。

就拿今年被称为史上MLF最大投放量的7月份来说，7月13日的1885亿MLF+7月23日的5020亿，累计金额是6905亿，表面上看起来真的很大，但你需注意的是整个7月，将有9175亿元资金到期（逆回购5600亿元，中期借贷便利3575亿元）。

在这个时候，你跟别人说央行要“放水”，那么水从何来？7月份央行的大额MLF操作更侧重的是弥补MLF和逆回购大量到期后导致的市场流动性不足。

我们可以把市场比作为一个水池子，央行降准、MLF投放、逆回购投放、PSL投放、外汇占款增加是池子里的主要进水口，同时，央行升准、MLF到期、逆回购到期、PSL到期、外汇占款下降是主要出水口。

（注：央行降准、MLF投放、逆回购投放、PSL投放、外汇占款是央行主要印钞方式，逆回购投放、PSL投放原理和MLF类似）。

央行到底有没有放水关键看的是水池子里的水位有没有上升，那么水位到底有没有上升呢？我们先来看一个表：

下面是2017年7月份到现在央行货币投放量与回笼量（逆回购、MLF等),我算了一下两者之差是-5100亿，也就是说逆回购、MLF等狭义市场中水位是下降的，请问这是放水吗！小学老师简单的加减法已经告诉了我们答案。

央行到底有没有放水我们还可以在广义货币M2上找到答案，M2包含市场上的现金+居民、企业、非银金融机构存款总和，中国的M2总额一般被理解为市场上所有钱的数量。降准、MLF投放、逆回购投放、PSL投放、外汇占款导致的货币变动都会反映在M2上，可以理解为上面例子当中水池子里的总水量。那么现在的情况是怎样了呢？

通过下表，我们可以发现，2017年5月份后M2增速开始降到了个位数，而在过去10年广义货币M2的平均增速是16%，更有甚至2009年还一度逼近了30%，这是2008年后房价“起死回生”的重要原因。

当然现在有人认为M2有点失真，因为M2没有包含银行理财，不少的银行理财等同于“存款”，好吧，我们再把银行理财考虑进来。数据显示：过去10年M2+银行理财增速是17.5%，而目前的增速还不到7%。

而GDP呢，目前最新的GDP增长数据是6.8%，GDP增速可以理解为“创造财富”速度，M2增速可以理解为“印钞的速度”，如果“印钞的速度”远远超过“创造财富的速度”那就是货币超发，大水灌溉，比如2009年M2增速-GDP增速一度超过20%，就是严重的货币超发，央行大放水。而现在经过一段时间的货币收紧。M2增速-GDP增速都徘徊在2.3%左右，如果算上银行理财那就更低，只有0.2%，你告诉我这是大放水吗？！

为了揭穿谎言，我还要告诉大家，央行自2017年后“印钞”增速下降的根本原因在于外汇占款。所谓外汇占款即美元换人民币的印钞方式，进出口企业以及居民把手头的美元间接向央行兑换成人民币，最后央行“印”的人民币进入市场，在2001年-2013年中国进出口贸易鼎盛时间，市场上80%的货币都是通过外汇占款投放（6月末外汇占款余额是21.5万亿元人民币）。

但是2014年以后受制于进出口贸易回落，外汇占款增速显著下降，甚至负增长，结果就是非但没给市场带来增量货币，少数月份还形成“抽水”效应，导致被动性的货币紧缩。

我在上面说过央行降准、MLF投放、逆回购投放、PSL投放、外汇占款是央行最主要印钞工具，水池中当中又以外汇占款占大头（目前占比仍然高达70%），央行的大额MLF投放主要是对冲外汇占款熄火后市场流动性不足，或者说外汇占款下滑后因此导致的市场资金面太于紧张而导致股市、楼市大跌，因为之前股市、楼市大过于依赖大水灌溉。

今年我们发现了，2018年上半年，公司信用类债券共有13家企业23只债券出现违约，涉及发行金额241亿元。为什么今年债券频频拉起违约预警？根本原因就在于经济不好，企业不赚钱，不少企业维持正常经营的方式是借新债还旧债，这种模式在货币宽松、央行不断放水的情况下没问题，但是一旦政策转向，银行收紧银根后则是企业借不到钱，无法借新还旧，结果就是违约。

所以在这时候你告诉说央行“大放水”，我的理解就是一门正经的胡说八道，愚人自娱。

事实上，中国目前不可能“大放水”，也没条件“大放水”，过去10年，中国的广义货币M2从2007年的40万亿增加到2017年的167万亿，结果就是房价暴涨，中国企业的负债率增加到159%。而2017年初开始，央行印钞增速的下降就是为了消除前期货币宽松留下的隐患。

在这时候不断渲染“放水“不紧严重扭曲央行货币政策，更要命的是给读者营造了一个宽松货币的预期，引发市场恐慌，炒房的蠢蠢欲动，炒股跑步入场，害人不浅！

是的，财经作者是一份高耗脑的职业，不仅要有良好的文笔，而且要有足够的专业知识。吸引眼球很容易，标题雷人一点、文锋犀利点，那么将会获得无数的欢呼、无数的点赞，但是然并软.......!