10月2日，特斯拉交出三季度成绩单：全球交付超48.6万辆，超出市场共识约5%。按理说是利好，股价却很诚实——截至10月16日美股收盘，特斯拉5个交易日大跌超7%，总市值较10月12日累计减少约930亿美元，折合超6200亿元人民币。一览众车华尔街见闻红星新闻
车卖得不错，钱为什么不买账？美东时间10月21日星期三股市收盘后，也就是北京时间10月22日凌晨，特斯拉将发布第三季度财务业绩。数字揭晓前，市场真正盯着的是三件事。36氪
一、汽车毛利率：卖一辆赚一辆的钱，正在变薄
先看二季度的底子：营收282.36亿美元、同比增长26%，营业利润却只有3.98亿美元、同比大跌57%，营业利润率从4.1%掉到1.4%，单车平均收入从上年同期的4.53万美元降到4.27万美元，剔除监管积分后的汽车毛利率只有16.3%、低于市场预期的18.04%。钛媒体
一句话：车卖得更多，价格和费用却把利润吞了。
这不是一个季度的意外。卖车这门主业，短期内就是微利状态：摩根大通预测，特斯拉2026、2027年整体毛利率都在18%左右，息税前利润率的收窄更明显，2026年仅有1.3%。华尔街见闻
三季度交付虽超预期，美国市场却因去年联邦税收抵免到期前的抢购高基数，销量同比下滑26%。这份财报要回答的是：需求靠什么接棒。华尔街见闻
二、储能：曾经的利润黑马，这季度掉了链子
三季度储能装机13.7吉瓦时，同比增长约9.6%。数字听着不少，实则低于各方预期——摩根大通预期15.0吉瓦时，彭博共识15.3吉瓦时，公司汇编共识更是高达15.9吉瓦时。汽车观察家华尔街见闻
储能原本是特斯拉增长最快、利润最厚的一块，用来对冲卖车的低迷。这次没接住，直接抵消了部分交付超预期的利好。财报里要重点看储能的毛利率和订单情况，判断这是交付节奏问题，还是需求真的放缓。
三、FSD和AI：钱烧到哪了，什么时候赚回来
这是马斯克故事的底座，也是华尔街最纠结的地方。摩根大通把FSD v15的发布进展，列为本次财报的关注焦点；Robotaxi这边，得州注册的Cybercab刚超过100辆，活跃车队规模还很小。华尔街见闻
钱是实打实地在花：研发费用从2025年的64亿美元跳升到今年的96亿美元，资本开支预计233亿美元、占收入的21.5%。华尔街见闻
代价是特斯拉正在用今天卖车的钱赌明天的AI：自由现金流预计从2025年的正72亿美元，骤降至今年的负100亿美元。财报电话会上关于Robotaxi扩张节奏、FSD订阅数据的每一句话，都会直接打在股价上。华尔街见闻
对国内想买车的人，财报还藏着一个看点：价格
上海工厂9月交付95,366辆、国内销量64,837辆，双双创年内新高；但1-9月国内累计交付38.12万辆，同比仍下滑14%。太平洋汽车
冲量之下，特斯拉中国目前给到10月31日前下单Model 3尾款立减5000元、Model Y立减7000元，还叠加5年0息贷款。如果财报显示毛利率继续下探，别急着以为促销到头了——以价换量大概率还会继续，等等党未必输。太平洋汽车
写在最后
对吃瓜群众，这是一份"卖车不赚钱、AI还没赚到钱"的财报；对投资者，EPS拐点恐怕要等到2028年——按摩根大通报告时354美元的股价计算，特斯拉对应2026年约248倍市盈率。华尔街见闻
10月22日早上打开财报，先看这三个数字，再决定要不要继续相信马斯克的故事。
