来伊份作为曾经的"零食第一股"，正面临2016年上市以来最严峻的考验。通过战略转型，公司关闭近500家门店，但前三季度仍亏损1.25亿元。本文深入分析其转型困境与未来出路。
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来伊份前三季度净亏损1.25亿元，同比暴跌194.06%
门店总数降至2979家，加盟店占比从48.87%提升至53%
直营业务毛利率超46%，加盟业务仅14.25%
公司实控人在业绩亏损期减持8243万元股份
第三季度单季营收增速回升至25%
精华内容
来伊份的转型之路充满挑战，从高毛利直营店转向低毛利加盟扩张，这一战略选择直接影响了公司的盈利能力。
战略调整代价
来伊份正在推进"万家灯火"战略，通过加盟模式驱动增长。截至2025年6月底，门店总数降至2979家，较去年同期减少493家。
门店结构发生根本性变化：直营店1395家（占比47%），加盟店1584家（占比53%）。去年同期加盟店占比仅48.87%。
这种调整带来显著财务影响：直营门店业务毛利率高达46%以上，但收入从11.12亿元降至8.75亿元，缩水超两成。而加盟业务收入增长78.65%至7.22亿元，但毛利率仅14.25%。
高低毛利业务的结构性变化直接拉低公司整体毛利水平，2025年上半年毛利率为32.61%，同比下降8.67个百分点。
行业竞争加剧
来伊份面临的困境部分源于休闲食品行业的结构性变革。据国信证券研究，2024年我国休闲食品市场规模达13440亿元，但CR5仅为5.9%，竞争异常分散激烈。
量贩零食店以"低价+散称"模式快速扩张，对传统连锁品牌形成冲击。同时消费者健康意识提升，推动行业向"健康化"方向发展。
面对挑战，来伊份尝试拓展产品线，布局酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味等领域。冲调速食同比增长16.1%，饮料板块增长6.9%，但这些创新品类在整体营收中占比仍不高。
现金流与减持
业绩持续亏损的同时，来伊份现金流状况也不容乐观。2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额同比下滑64.52%，仅为7822万元。
这一数字远低于净利润亏损幅度，反映出公司主营业务的现金流生成能力正在恶化。
更让市场担忧的是，在公司业绩陷入困境之际，实控人大举减持。今年6月，控股股东爱屋企管减持668.05万股，总金额达8243.36万元。这一减持行为发生在公司业绩亏损扩大的敏感时期，引发投资者对未来前景的疑虑。
转型曙光初现
尽管业绩数据难言乐观，但来伊份三季报中透露出积极信号。2025年前三季度营收28.54亿元，同比增长13.12%，其中第三季度单季营收9.14亿元，增速攀升至25%。
相比2024年全年营收下滑15.24%，已有明显改善。同时，运营效率有所提升，销售费用率、管理费用率分别同比下降5.5个百分点、2.1个百分点。
公司创新推出生活店模型及业内首家仓储会员店。生活店面积100㎡-150㎡，自有品牌产品占比70%-80%，已在华东区域落地近百家门店。
专家观点
餐宝典研究院院长汪洪栋认为，来伊份当前处于战略转型阵痛期，盈利能力暴露了供应链成本控制与价格竞争力不足的短板。
他建议企业未来应该加大产品研发与创新能力，注意打造爆款产品与大单品，通过大单品来拉动盈利能力。
来伊份管理层表达了对未来的信心，认为随着门店结构调整完成，加盟模式规模效应释放，以及创新品类贡献提升，公司业绩有望逐步改善。
来伊份正经历行业变革和战略转型的双重阵痛，在激烈竞争的零食市场中寻找突破点。随着门店结构调整完成和新业务模式成熟，业绩能否回暖成为市场关注的焦点。在万亿级休闲食品市场，机会永远存在，但只留给能够及时适应变化、勇于自我革新的企业。
