如何测算指数基金的未来收益？

好久没和大家聊干货了，今天讲讲预测指数基金收益率的逻辑，内容很硬很粗暴。

你要吐槽了，这还要讲？等等，这次视角可能和之前不太一样。

从老李的包子铺说起吧。

老李和朋友合伙，10万（净资产）投了家包子铺，由于品质好，生意一直不错，每年能赚2万，收益率（ROE）接近20%。

老李起初没想着分红的事情，赚到的钱都用来开分店，于是资产也是按照20%的速度迅速增长。

这个阶段，我们假设PB（市值/净资产）不变，那么投资预期年化率就是20%。

但发展了几年后，老李想分红了，于是把每年的利润分出一半，一半用来给股东分红，剩下一半用来再投资。

净资产增长速度只有10%了。

用来分红的部分，假设包子铺PB=2倍，即20万市值的包子铺，每年分红1万块，相当于5%的股息率。

所以投资人买老李包子铺的年化回报，变成了10%（市值增长率）+5%（股息率）=15%。

会发现，由于包子铺钱拿出来分红，导致预期年化相比原先20%更少了。

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把这套方法套用在宽基指数上，也一样。

举个例子，恒生指数最新的roe是10%，恒指成分股平均每年都会拿35%左右的资金用来分红，剩下65%则用于净资产增长。

所以恒指每年净资产增长的比例=10%*0.65=6.5%。

也就是假设PB不变的前提下，不包含股息部分，恒生指数的预期年化率是6.5%。

而恒生指数目前的股息率是4.2%，这是分红部分的收益。

所以恒生指数的预期总年化，就约等于6.5%+4.2%≈10.7%。

算到这里就结束了？no，还可以进一步完善。

前面我们的收益是在假设恒生指数的PB不变的前提下。

但我们要考虑到一个问题，恒指的PB只有0.84倍，已经跌至历史最低估值区间了。

恒生指数估值数据

假如未来五年恒指的PB能回到1.12的中位数水平，那么恒指的估值成长空间还有1.12/0.84=33.3%。

如果五年内恒指保持roe不变，且完成估值回归，实际五年的年化是多少呢？

运算过程如下，结果是年化16.9%。

当然这个算法也不能保证一定准确，因为未来五年，指数的roe会不会发生变化，PB估值能不能回归？这些谁都不能打包票。

所以我测算的是过去十年roe非常稳定的恒生指数，过去十年恒指roe一直保持在10%左右，波动很小。

恒生指数近十年roe走势

好了，那么至于恒指收益能不能达到预期，就是两个风险点了：

1. 未来恒指roe会不会骤降？取决于你对国内，乃至全球经济的看法，恒生指数的成分股以金融大盘股为主，有内资和外资，此外也包含腾讯、移动等，你认为疫情会摧毁它们的经济吗？如果不会，那么长期roe大概率会保持稳定。

2. PB能不能回归？如果恒指PB无法回归，那么A股估值大概率也可能无法回归，因为AH溢价已经137了，再怎么偏离，也不会脱钩的。

好了，点到为止，干货就分享到这。

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