大陆集团卖掉康迪泰克后的第一份半年报出炉了，数字看着有点拧巴：2026年上半年，集团整体资本支出4.37亿欧元，同比下降25%，其中轮胎板块砍得最狠，从去年同期4.67亿欧元降到3.42亿欧元，资本开支占营收比重也从6.0%掉到5.0%。刚收窄成一家纯轮胎公司，第一份账本就收缩投资，大陆是在省钱过冬，还是把钱腾给了更要紧的地方？顺着钱的去向看，答案偏后者。
钱没少花，只是换了地方
半年报把投资方向说得很直白：主要用于多地现有工厂扩产，布局覆盖欧洲成本优势区域，以及美国、德国、泰国、中国、巴西、墨西哥，重点项目只有三个名字，但各管一摊。今年上半年，集团在不动产、厂房设备以及软件上，合计投入4.37亿欧元。东方财富泰国罗勇是扩产能的，投资逾3亿欧元，给亚太地区增加300万条年产能；德国科尔巴赫走的是绿电路线，给工厂配建风电场；再加上大陆在华唯一轮胎基地合肥工厂，2024年9月累计产量已破1亿条。钱的方向很清楚：贴近市场、成本优势区、绿电，一个都不落下。
最有看头的是芒特弗农。8月20日，大陆轮胎美洲公司在美国伊利诺伊州芒特弗农工厂为全新的高度自动化成品仓库破土动工，项目投资额7600万美元，约合人民币5.1亿元，建成后仓库可存储约50万条乘用车轮胎，占地面积超过六个美式足球场，预计2027年投入运营。东方财富这座工厂1987年被大陆收购，如今是其在美国最大的轮胎生产基地，3500多名员工、32万平方米厂区、年产能1140万条。仓库不新增一条轮胎产能，但把交付效率和客户响应速度提了一个档次，这正是大陆自动化战略里最典型的配套动作。
三本账：为什么在增长高峰砍投资
轮胎卖得最好的年份砍自己的投资，这事得翻三本账才看得懂。
第一本是剥离账。7月大陆官宣把康迪泰克工业橡胶板块卖给私募机构Lone Star，交易基础对价40亿欧元，另设最高2.5亿欧元业绩分成，预计2026年底完成交割；扣除养老金、租赁承诺等转移净负债后，预计回笼约31亿欧元现金，其中25亿欧元将用于一次性特别股息发放与股票回购。网易卖资产回笼的钱先分给股东，再优化负债、加码轮胎研发，资本开支的节奏自然要跟着轮胎业务自己的现金流走。
第二本是债务账。普华永道旗下思略特近日披露的研究报告显示，2025年德国头部汽车零部件企业的平均利息支出将连续第四年上升，达到平均营业利润的102%，正式报告9月下旬发布，调研对象就包括大陆集团。东方财富大陆集团与舍弗勒的净债务及杠杆率同样处于高位，这样的资产负债表，想大手笔投资得先算利息。
第三本是盈利账，也是剥离的根本原因。2025年轮胎业务息税前利润率13.6%，是集团核心现金流来源，而原汽车零部件板块2024年营收194亿欧元，利润率仅2.3%。网易零部件板块2019到2022年连亏四年，每年还要烧掉超过5.5亿欧元的智能电动化研发；康迪泰克2025年营收60亿欧元，利润率也只有5.3%。重组落地后，大陆靠全球19家轮胎工厂、5.5万名轮胎业务员工吃饭，整体盈利中枢升到13%到14.5%。板块之间盈利差距这么悬殊，砍掉低回报投入不是收缩，是止血。
市场对这次转身的节奏也还在重新定价。8月中旬知乎上出现了一个讨论话题，问投行预测大陆集团投资者下调盈利预期会对股价造成什么影响，预测细节虽未获证实，但这个话题能被问出来，本身就说明投资者没有打算全盘接受纯胎大陆的第一份成绩单。知乎
放到行业版图里，大陆既不是最省的，也不是最激进的
按《轮胎商业》的统计，过去一年全球轮胎企业宣布的资本开支接近130亿美元，约合人民币874亿元。普利司通以25亿美元居首，但同比减少4.9%；米其林22亿美元，下降5.8%；大陆集团整体资本支出降至略低于20亿美元，但其轮胎部门支出逆势增长8.6%至12亿美元，韩泰16亿美元、住友橡胶12亿美元分列其后。东方财富行业平均的资本开支占销售额比例是8.9%，伊朗Barez高达59.8%，印度BKT也有29.1%——欧美日韩巨头在收着花钱、优化网络，一批亚洲企业正以极高的收入占比押注产能。
从大陆自己的位置看，这份榜单里有两个值得盯的信号。一是今年的全球轮胎75强排名，大陆集团从124.66亿美元猛增25%至156亿美元，排在第四位，是头部阵营里增速最快的企业，已经在威胁固特异前三的位置。东方财富二是本轮投资里仓储物流设施的占比明显提升，大陆的芒特弗农、耐克森捷克扎泰茨、浦林成山美国肯塔基，全都不增产能，全投交付效率。轮胎行业的竞争，正在从谁造得多，悄悄转向谁交付得快、交付得稳。
这跟你有什么关系
对跟踪大陆集团和欧系汽车供应链股票的读者，这份半年报可以看作纯胎盈利模型的一次确认：25亿欧元的股息加回购是真金白银，但失去零部件业务的周期缓冲后，未来利润会更直接地暴露在原材料价格和车市波动里。行业的瘦身也不止大陆一家，2025年博世计提31亿欧元重组准备金，收缩非汽车多元板块，并计划至2030年削减1.3万个岗位。网易供应链板块的估值怎么重排，会是接下来几个季度的持续话题。
对马牌车主，集团收缩投资不影响现有替换市场的供货稳定，贴近市场的仓库网络建成后，北美和亚洲的配送反而更快。真正值得留意的是成本端：受天然橡胶、炭黑等原材料涨价推动，海安集团已宣布5月1日起上调陆安牌轮胎价格约3%-5%。界面新闻行业性的成本压力在往下传导，接下来替换轮胎的价格只会更硬，遇到合适尺寸的促销，是值得我们动手的信号。
对行业观察者，接下来值得盯三个点：康迪泰克能否按预期在2026年底完成交割、轮胎板块下半年能否守住13%以上的利润率、巨头收缩加亚系激进扩张的组合，会不会在2027到2028年带来新一轮产能出清。
这份半年报，数字看着在收缩，钱的方向却很明确：该分给股东的钱定了，该投的厂和仓全贴着市场，该砍的亏损干脆砍掉。纯胎大陆的第一份成绩单，其实是在用最直白的方式回答一个问题：只做轮胎的生意，到底应该做成什么样。
