7月，零跑交付了101,267台车，差不多等于小鹏、蔚来、理想三家加起来，成为第一个冲破月销10万大关的造车新势力。但在资本市场，完全是另一个故事：股价从年初的76港元上下跌到36港元附近，市值蒸发超过550亿港元；一季度每卖一台车亏4000元。
越卖越亏，这个销冠有点让人看不懂了。
先别急着下结论。零跑将在8月26日发布二季度财报。未来之地这份中报不是一次普通的业绩披露——市场对零跑这一年的疑问、监管对零跑的追问，都等着这份报告给答案。
对已经买了零跑、或者正打算买零跑的人来说，这份报告其实比平时刷到的交付海报有用得多。今天提前拆一下：看什么、为什么看，以及这些数字和你的购车决策有什么关系。
这份中报为什么特殊
今年6月，证监会对零跑67亿港元定增发出反馈意见，四个问题，个个戳在要害上：盈利能不能持续？有没有向经销商压货？2025年刚盈利，为什么还要融资？控制权会不会丢？未来之地
零跑至今没有公开书面回复，只说这是常规审核环节。同一时间，董事长朱江明和股东傅利泉以均价41.99港元增持了约4.9亿港元股份，把一致行动人持股比例提到24.71%——用真金白银回答了控制权这一问。未来之地
但剩下的问题，最终要靠数字说话。包括36氪在内的多家报道判断，这份中报将附带对问询的实质性回应。未来之地这是8月26日最大的看点。
信号一：毛利率能不能从9.4%爬回来
先摆一组参照数字：2025年全年毛利率14.5%，四季度冲到15.0%，那是零跑的高光时刻。陆玖财经
但2026年一季度，毛利率跌到9.4%，同比下滑5.5个百分点，其中整车毛利率只有7%左右。陆玖财经
为什么突然掉下来了？CFO李腾飞在业绩会上给了三个解释：低价的B系列、A系列占比上升；产能利用率下降推高单台制造成本；战略合作业务减少。陆玖财经翻译成人话：卖的车多了，但便宜车卖得更多，越卖越薄。
所以二季度报告里最核心的一个数字就是毛利率。7月月销破万的D19、首批订单均价30万上下的D99、毛利更高的海外市场——前7个月零跑出口已超过11.3万辆、占总销量近四分之一——这三股力量能不能在二季度把毛利率拉回来，决定了"卖便宜车换规模"这个模式还成不成立。新识研究所马路咖啡in
对你意味着什么：毛利率如果继续下滑，价格战迟早传导到你的钱包——要么新车涨价减配，要么终端优惠缩水。反过来，毛利率企稳，说明现在的低价是可持续的，等车的人可以放心一些。
信号二：上半年亏了多少，现金还扛得住吗
一季度净亏损3.9亿元，经营现金流-66.1亿元，自由现金流缺口74亿元，账上现金约306亿元。陆玖财经市场普遍预计上半年亏损在7亿到11亿之间。未来之地
听着有点吓人，给两个参照系。特斯拉2020年二季度，月均交付只有3.02万台时，净利润、经营现金流、自由现金流就已经全面转正。未来之地
比亚迪2020年上半年月均2.65万台时，就实现了净利和经营现金流双转正；到2022年月销首破10万那年，全年净利已达166亿元。未来之地
也就是说，特斯拉和比亚迪的盈利拐点，都出现在远低于月销10万的阶段。零跑月销10万还在亏，不是零跑不行，是时代变了：今年7月新能源零售渗透率已达约64.5%，创历史新高。新识研究所而大盘1-7月累计零售同比下滑20.3%。马路咖啡in全行业利润率只剩3.8%上下。未来之地增量市场的红利没有了。
对你意味着什么：车主不用因为亏损恐慌，但要关心售后、质保承诺、OTA更新的可持续性——这些都以公司有钱为前提。准备买车的人，可以留意零跑终端价格是否坚挺：现金流紧张时，交付节奏和售后体验都可能被传导。
信号三：百万目标，是收紧还是硬扛
朱江明给2026年定的目标是销量100万辆、净利润50亿。陆玖财经
现实是：前7个月交付45.78万辆，完成率45.8%。新识研究所剩下5个月还要交54.2万辆，月均10.8万以上——比7月创纪录的10.1万还高。
利润端更陡：要完成全年50亿目标，下半年得做出约60亿净利润，等于在卖64万辆车的情况下，单车净利达到9400元——而零跑自己去年单车净利只有904元，比亚迪、吉利今年一季度单车净利5000-6000元，特斯拉也只有1000多元。未来之地
什么概念？连CFO李腾飞自己都承认，该目标的实现存在一定风险。未来之地
所以看财报和管理层表态时，盯住目标是否调整、下半年打法怎么讲。注意一个背景：零跑年内新车投放已基本收官。马路咖啡inA05是最后压阵的，8月11日上市。下半年除了现有车型上量，最大的增量变量就是A05的订单表现和D99的放量。
对你意味着什么：目标硬扛、下半年节奏明确，终端价格大概率稳；如果管理层口风转向"重质不重量"，留心中高档车型如C11、C16的价格波动。
信号四：销量结构，"中段"回来了吗
这是交付数字背后藏着的问题。
前7个月，零跑10万元以下车型占总销量比重升到29.8%（7月单月33.1%），同比提升超过13个百分点。马路咖啡in而15-20万元价位占比降到14.9%。
C01已停售，C11、C16前7个月销量同比都下滑超20%。马路咖啡in两端狂飙、中段失速。
好消息是高端D系列站住了：D19在7月月销破万、成交均价25万+。新识研究所微博
A10单月零售2.6万台，成了绝对的走量主力。马路咖啡in坏消息是整体结构还在下移，品牌的低价认知在加深。
中报里D系列带来的毛利改善有没有体现，管理层怎么回应C系列的困境，决定这个品牌长期天花板。
信号五：一个不能忽视的加分项——投诉
按车质网平台口径的统计，零跑2026年1-7月投诉总量792例，去年同期是489例，同比明显上涨，其中八成以上集中在车辆质量问题。新识研究所销量基数变大，投诉绝对值上升是必然，所有车企都一样，但在产能爬坡、新车密集投放期，这条曲线值得盯。
对你意味着什么：车主可以看看自己车型有没有集中投诉；准备买车的，下单前多查一遍投诉库。
那么，该怎么做
已购零跑车主：不必恐慌。这份财报的核心是"证明盈利"，不是"生死存亡"——账上306亿现金、Stellantis入股，零部件外供业务已与十余家国内外车企签约。未来之地短期安全垫够厚。重点看毛利率和指引，有换车打算的留意价格走势。
准备买车的观望者：财报本身不会直接改变车价，但业绩会口径会影响9-10月的终端优惠。A05/A10看中的是交付节奏，C系列观望的，不如等财报后看有没有终端政策惊喜。
纯围观群众：盯证监会问询的回复，那是对零跑盈利模式的官方结论。
接下来值得持续跟踪的信号：8月26日财报、9月初的交付海报、D99月销爬坡曲线、A05首个完整月成绩单。
最后说回朱江明。7月底和罗永浩聊天时，他感叹：早知道造车这么烧钱，就不干了。未来之地
他也说过，上车了就下不来。新识研究所
被问到plan B是什么，他的回答是我们不能有plan B。新识研究所
这个不会讲故事、只讲账的工程师，把身家和声誉都押在了造车上。未来之地8月26日的中报，是零跑的期中考试，也是"低价造车"这条路能不能走通的阶段性答卷。
一起盯着看。
