拥有400年历史的张小泉，因控股股东激进扩张深陷债务泥潭，甚至拍卖豪车还债。当MCN资本入局，这家百年老字号是在迎来转机，还是面临更深的生存危机？
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控股股东富春控股因投资失败陷入80亿债务危机。
张小泉品牌被用作融资工具，股权高比例质押。
MCN机构白兔集团接盘成为第二大股东，试图用直播带货盘活品牌。
“拍蒜门”事件暴露了品牌重营销轻质量的代工模式。
张小泉研发费用占比不足3%，销售费用却持续攀升。
精华内容
从资本的宠儿到烫手山芋，张小泉的沉浮之路，是老字号在资本棋局中的无奈挣扎。
资本入主埋雷
2007年，富春控股张氏兄弟以7666万元入主张小泉，并在资本助力下使其于2021年成功上市，成为“刀剪第一股”，市值一度突破50亿元。然而，高光时刻背后是资本的套现路径。2021至2023年间，在上市公司净利润持续下滑的背景下，张氏兄弟却通过高额分红套现超6000万元，为后续的危机埋下了伏笔。
扩张失控拖累
入主张小泉后，手握优质资产的富春控股开始膨胀，偏离供应链主业，大举进军房地产、物流园区等重资产领域。然而，随着房地产行业遇冷，其激进投资迅速暴雷。耗资130亿的陕西智能物流产业园因资金断裂沦为荒草地，导致5.1亿融资逾期；多个地产项目接连欠款，最终债务总额高达80.89亿元。
MCN接盘隐忧
为自救，富春控股通过司法拍卖减持张小泉股份。2025年初，MCN机构白兔集团以3.58亿元竞得18.43%股份，成为第二大股东。新股东的入局确实带来了流量，2025年双十一期间张小泉销售额达1.4亿元。但MCN追求短期快钱的营销模式，与张小泉百年积淀的“良钢精作”品质根基存在本质冲突，为品牌发展埋下隐忧。
根基动摇之因
“拍蒜门”事件是品牌根基动摇的缩影，其根源在于资本裹挟下的重营销、轻研发与代工模式。招股书显示，2020年张小泉刀具产品的代工占比高达77.83%。2025年前三季度财报显示，其销售费用同比增长9%至1.31亿元，占营收18.1%，而研发费用仅2033万元，占比不足3%，且持续下滑。这种模式正在瓦解百年老字号的立身之本。
从富春控股的“抽血”到白兔集团的“营销”，张小泉似乎始终在资本的棋盘上身不由己。当营销盖过匠心，这家百年老字号的价值还剩下多少？其未来令人深思。
