摩根大通2026年农产品报告深度剖析了美中贸易动态，揭示中国大豆采购承诺完成情况及美国增购期望。报告结合关税影响、巴西竞争、市场资金流向和价格波动因素，为农产品投资者提供风险预警和决策参考，强调政策与天气的关键作用。
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中国或已完成当前大豆采购承诺，美国期望进一步增加采购量。
美对华大豆出口预计800-900万吨，同比减半，主因巴西关税优势（3% vs 13%）。
巴西大豆收割开始，出口竞争力增强，挤压美国市场份额。
全球大宗商品未平仓合约创新高18300亿美元，农产品板块单周吸金89亿美元。
农产品价格中枢稳步抬升，但天气、贸易政策、能源成本构成主要风险。
2026年全球谷物库存消费比或降至28%，供需天平向收紧倾斜。
精华内容
报告深入剖析了美中贸易现状与市场动态，揭示关税政策和天气因素对农产品价格的深远影响，同时警示多空分歧下的投资风险。
美中贸易现状
2025-2026年度，美国对中国大豆出口预计为800-900万吨，较去年减少超50%。核心原因在于中国对美国大豆维持13%关税，而巴西关税仅3%，价格差推动中国买家转向巴西采购。
同期，美国玉米出口500万吨、高粱20万吨，均远低于贸易战前水平，主因中国需求减弱及美国农产品国际竞争力下滑。
中国对美出口以耐储存蔬菜（如大蒜、洋葱）为主，量保持平稳；水果和肉类出口可忽略不计，受美国本土产能及准入门槛限制。
市场情绪与资金
2026年1月底，全球大宗商品未平仓合约总值冲至18300亿美元历史新高，农产品板块单周净流入89亿美元，未平仓合约价值环比上升2.4%。资金显著向该板块集中，豆粕、棕榈油净多头持仓持续增加。
然而，市场多空分歧加剧：机构在菜油、菜粕上大幅减持多单，大豆和花生品种空头持仓高度集中。这种持仓结构复杂性导致价格敏感性提升，易受消息面或资金变动触发剧烈波动。
价格驱动逻辑
农产品价格中枢稳步抬升，主因过去两年供应过剩消退。全球谷物库存消费比预计2026年降至28%，大豆和棉花进入去库存阶段，供需天平悄然倾斜。
需求端，食用消费稳定，但饲用和工业用消费温和增长，尤其生物燃料政策提振玉米及油脂需求。中国进口策略转向多元化，通过关税调整优先采购巴西、阿根廷等国产品，压缩美国份额。
供应收紧叠加需求复苏，支撑价格长期上行趋势。
关键风险点
极端气候是首要威胁，干旱、洪水频发尤其在关键生长期，可瞬间放大产量不确定性，如南美干旱已推升大豆看多情绪。
贸易政策变数大：黑海冲突可能切断谷物运输，主产国出口限制或进口配额调整将扰动国际供应。能源与化肥成本居高不下，削弱农民种植意愿，引发市场情绪化波动。
投资者需警惕资金推动下的短线品种回调风险，避免在多空分歧加剧时追涨杀跌。
该报告通过数据与逻辑结合，为农产品市场提供了前瞻性视角，凸显天气与政策的双刃剑效应。投资者应紧密跟踪库存消费比、主产国天气及能源走势，在震荡行情中平衡风险与机遇。
