这一周，Labubu玩家的首页被两组完全相反的截图夹击：一组来自得物，"一喵变猫"隐藏款缅因喵最高成交899元，接近129元原价的7倍，近三日均价却只有273元。另一组来自二手平台，有博主称随手一翻，个别Labubu款式的回收报价已经跌到50元。小红书里紧跟着冒出"10块钱一个、15两个"的甩卖帖和"5元起拍"的拍卖帖，还有人把大首领、大天使打包1450元端出去。知乎微博小红书
一边像新矿还在出金，一边像老矿直接塌方。先给结论：两组都是真的，但它们说的不是同一只Labubu。这波不是全线崩，是一次分层出清——你手里那一层塌没塌，决定了你是账面缩水还是真亏钱。下面三张账，把它算清。
第一张账：18天时间线，热度是怎么从"骂"走到"抢"再走到"甩"的
这条价格曲线信息密度极高，值得逐日过一遍：
10月9日，官方发布"一喵变猫"设计图。LABUBU原有精灵耳上再叠一对猫耳，"四只耳朵"迅速成为众矢之的。10月9日官方账号发布设计图后，评论区很快被困惑和失望刷屏：“设计师200%没养过猫”“浓浓的AI味”“这四只耳朵实在太奇怪了”。知乎
开售前，千岛App数据显示，系列10款里已有奶牛喵、抹茶喵、草莓喵、波斯喵、暹罗喵5款出现未发售先破发，预估价低于129元原价，只有隐藏款缅因喵维持溢价预期。
10月15日22:00开售：官方小程序线上送货2分钟显示售罄，多家门店到店取货却有货，半小时后各电商旗舰店库存依然充足——"售罄"和"管够"同时发生，这是典型的供应已放开的信号。天猫旗舰店超2万人加购，说明骂声归骂声，转化没停。
10月16日（发售次日），得物上常规款里涨得最高的是布偶喵，最高成交价到299元。而前一日冲高的隐藏款已经回落：899和273同时成立，意思是炒作窗口只有"天"级，冲高当天没出掉的人，直接坐上了过山车。知乎
10月15日—10月20日，泡泡玛特股价从10月15日收盘的145.5港元一路跌到10月20日的135.60港元，10月20日盘中一度跌5.8%，创2025年4月以来新低，四连跌累计约9.7%。10月15日收盘时市值1937.74亿港元，再度失守2000亿关口；公司年内高点在8月（337港元），此后回落超过五成。知乎
10月22日—25日，五连跌叠加段永平话题冲上热搜：#段永平买泡泡玛特亏超20亿港元#被媒体反复转载，他本人的回应口径是继续买入、但不会超过公司的10%。微博知乎
10月23日—27日，二手平台退坑帖集中出现：有款挂出"10块钱一个15两个，不包邮"，还有卖家办起"默认微瑕、无盒无卡"的5元起拍。小红书小红书
第二张账：资本市场的"跌"和玩家市场的"跌"，不是一回事
股价这边，机构吵得很凶，但吵的方向其实一致——三季度销售在下滑：
高盛10月13日发布的渠道跟踪报告显示，泡泡玛特天猫、抖音合计销售额三季度同比下降30%，其中9月单月下降44%。美国市场同样承压，其追踪的信用卡销售数据显示三季度同比下降58%，9月降幅为50%。知乎
晨星分析师援引第三方监测称三季度销售同比跌幅超50%；花旗预计公司三季度集团收入同比下降约35%，四季度降幅收窄至17%。目标价分歧更大：德意志银行10月14日维持卖出（115港元），高盛中性（139.5港元），花旗维持买入（198港元）。
但要拆开看：这轮下滑有一部分是基数问题——高盛指出，2025年同期"心底密码"和"前方高能"系列处于供应高峰，抬高了今年的同比比较基数。可基数解释不了全部：美国三季度-58%比二季度的-53%还在扩大，天猫、抖音9月单月-44%也弱于三季度整体的-30%。知乎
IP侧的真实信号是：2026年上半年，THE MONSTERS家族营收44.5亿元，仍居泡泡玛特IP收入榜首，但同比下降7.5%——顶流IP本身的收入已经在缩，只是公司整体营收（171.7亿元、同比+23.8%）还撑得住增长数字。2026年上半年海外收入同比下降11.1%，其中美洲降16.5%——"Labubu跌了"在财务表上，是海外增量没能接棒。知乎知乎
王宁自己半年内的口径变化最能说明管理层的预期：2025年8月20日的财报会上，他手持LABUBU，信心十足地表示"今年营收300亿很轻松"。到最新财报沟通会，他的口径明显转向谨慎，称下半年经营压力会高于上半年，并表示公司"大概率是完不成年初既定的20%增长目标"。知乎知乎
对玩家的翻译：资本市场在定价"Labubu不再超预期"，二手市场在定价"溢价神话出清"。这是同一件事的两面，但不是"这东西没人要了"。
第三张账：谁跌了、谁没跌——把"Labubu"拆成三层看
把这一周的真实挂牌和成交混在一起看均价会得出错误结论，分层看才清楚（以下均为平台挂牌、个别成交或第三方统计，不是全市场均价，但方向一致）：
第一层：跌透了的是"往年常规款+炒高过的款"。这是跟车玩家最集中的仓位。参照物：今年6月"复古理发店"系列发售半小时内多款常规跌到100元出头、跌幅近三成，只有隐藏款撑着溢价；“前方高能"系列现在挂牌"基础款全部百元内”；"一喵变猫"更是发售前就有半数款式跌破129元发售价。这一层的逻辑很简单：产能放开+热度回落，溢价归零，直接奔着原价以下去。知乎小红书知乎
第二层：还有短线溢价的只有"新款隐藏款"，但窗口在急剧缩短。“一喵变猫"全系列10款，9常规+1隐藏，隐藏款抽取概率1:72，单盒129元、整套1161元——稀缺规则没变，变的是接盘意愿：缅因喵最高899元与近三日均价273元并存，黄牛已经在退，有黄牛对这套的溢价空间"没抱太大希望”，直言近期咨询的买家远不及Labubu三代时期。知乎知乎
第三层：早期稀缺和大娃，走的是另一个市场，基本没跌。东京自提面交还挂着未拆封小娃2000元、中娃5000元；1000%初代有人真金白银花35000元入手；三丽鸥联名普通款定价159元，“隐藏款差不多炒到大娃的价格”。但注意：这层的挂牌价是收藏者之间的定价，门槛高、真伪与品相风险大，跟2025年买盲盒的普通玩家无关——别拿它安慰自己手里的常规款。小红书小红书小红书
现在该卖、该拿、还是该捡？
想卖的：卖出价锚定的从来不是你的挂牌价，而是回收价和近期成交价。回收50元的个案、10元甩卖帖和5元起拍，就是你的供给方竞品——真想变现，定价参考近期实际成交，犹豫一周的行情成本可能比手续费贵。
想捡的：百元档的往年常规款是这轮出清里性价比最高的一层，"理发店半小时跌三成"的历史说明这类款的底部就是原价以下。但"10块钱一只"这种别碰：流传很广的知乎攻略写得很直接，新系列发售3个月后普遍降价，低于市场价一半的绝版老款大概率是假货。知乎
想冲新款隐藏的：记住这18天里最反常识的一幕——同一款产品，开售前5款破发和开售后隐藏899元都真实发生。现在的规律是首日冲高、三日回落，冲进去大概率是给黄牛接最后一棒。
继续盯三个信号：泡泡玛特三季度官方数据何时更新、与渠道跟踪差多少；后续新系列的供应节奏是否继续压短溢价窗口；公司往"有用之物"的转型能不能撑起新叙事——“一喵变猫"同步上线的毛球挂件、卡套、数据线、冰箱贴、磁吸手机支架等衍生品，价格区间59元至159元。证据覆盖到哪里，结论就只能到这里：现在能说"溢价出清”，还不能说"IP死亡"。知乎
最后补一个现场感：吐槽"一喵变猫丑"的帖子下面238条评论，一条高赞写着：“如果不出这个喵布布的话，也许我这辈子都不会买拉布布这个ip”。 骂声杀不死玩具，只杀死了把它当理财的那部分需求。小红书
你是哪年、什么价位入的坑？欢迎在评论区报个入手价，看看现在有多少只还站在"没跌的那一层"。
