10月28日，SK海力士发布2026年第三季度业绩：营业利润同比暴增逾七倍至83.33万亿韩元，大幅超出市场预期的77.5万亿韩元，季度销售额史上首次站上100万亿韩元，达104.62万亿韩元，同比增长328%。 营收与利润双双刷新历史纪录，营业利润率达到80%，为该公司历史最高水平。 公司同时判断，受先进工艺难度上升和新建产能周期约束，到2030年市场需求仍将持续超过供应。 这份财报真正回答的问题是：存储芯片正在不再是一门由现货价格和库存摆布的周期生意，而是被AI按产能和长约重新定价的稀缺资源。华尔街见闻C114通信网第一财经
利润率80%的成色：环比增量九成落进营业利润
财报里最容易被误读的信号是净利润：第三季度净利润39.7756万亿韩元，环比下降58%，降幅来自上季基数——第二季度净利润中含有62.166万亿韩元出售铠侠股权的一次性收益。 剔除这笔资产处置进账，主业利润仍在上行：季度营收环比多出约25.3万亿韩元，营业利润多出约22.8万亿，约九成增量直接落进营业利润，这正是80%利润率的来源。公司给出的驱动同样集中在线上——HBM4出货全面展开、面向服务器的DDR5销售大幅增长、321层TLC企业级固态硬盘持续放量，高附加值产品撑起了整体盘面。智算深一度
长约正在取代现货价：到2029年产能已实际售罄
格局变化首先体现在订单结构上。SK海力士透露，公司已与包括全球超大规模云服务商在内的14家主要客户签署长期供应协议，合同期限通常为五年，并设立预付款订金等履约机制。 通过这些合同，已锁定的供应量相当于2027年和2028年总产能的50%以上；若计入正在洽谈的需求，DRAM和HBM截至2029年的三年产能已处于实际全部售罄状态。 更值得注意的是定价机制：协议采用在客户商定价格范围内反映市场行情的方式，相当于把行情联动写进了长约。过去存储厂商靠涨价周期吃饭、靠减产过冬，如今大客户用长约和预付款锁定产能，厂商让渡一部分定价弹性换取确定性——存储这门生意的买卖方式被AI改写了。C114通信网智算深一度
产品与产能的接力也在同步切换。HBM4的12层堆叠产品正按与主要客户的协议如期出货，公司预计第四季度HBM4在出货量和营业收入上都将超越HBM3E，正式接棒主力产品。 M15X工厂产能计划年底前提升至最大水平，明年的资本支出将较今年大幅增加，龙仁首座晶圆厂即将启动。技术门槛随之一路抬高：竞争不再只是能否造出DRAM颗粒，而是能否按良率、按堆叠层数、按客户时间表把货交出来。C114通信网
在需求端，公司预计2027年DRAM市场需求同比增长20%中段、NAND增速在高十位数百分比区间，中长期将由自动驾驶、机器人等物理AI接力。 赚到的钱也第一次以这种体量回流股东：公司同步宣布2026年股东回报计划总规模达100万亿韩元（约合750亿美元），其中现金股息不低于30万亿韩元，股份回购与注销不低于60万亿韩元。 截至第三季度末，公司净现金规模已达98.7万亿韩元。智算深一度华尔街见闻C114通信网
终端与股价：都还在被重新定价
普通用户最先摸到的仍是价格。集邦咨询10月下旬预估，2026年第四季度DRAM合约价环比再涨约20%——涨幅已从第二季度的约80%、第三季度的约40%明显放缓，但方向仍是向上。 换句话说，手机、PC和服务器里的存储成本压力还会向终端传导，只是斜率在变缓。知乎
资本市场则始终在为“AI需求能否持续兑现”摇摆。7月29日，韩国综合指数盘中一度跌超5%触发SIDECAR暂停程序化卖盘，SK海力士一度跌超9%，较6月历史高点回撤约53%，总市值跌破1000万亿韩元。 而这次财报公布当天，SK海力士涨幅扩大至10%，三星电子同步涨逾9.5%。 韩国综合指数大涨6%，韩国交易所随即启动SIDECAR机制暂停程序化买盘。 一天之内，同一份财报既终结了上半年“周期见顶”的担忧，也把风险换了个位置：80%的利润率建立在HBM4按期爬坡、长约持续履约、2027年后行情联动条款在价格谈判中兑现这三个条件之上。接下来值得盯住的就是这几处——M15X年底满产的实际节奏、14家长约客户的续约动向，以及“缺货持续至2030年”这一判断能否如期兑现。新浪财经财联社华尔街见闻
