市场普遍将招商银行与增长乏力的国有大行等同看待，但高盛的最新报告提出了不同见解。该报告指出，招商银行的资产质量已“领先触底”，凭借其出色的风险控制能力，2026年的净利润增速有望远超同行，为投资者提供了新的价值视角。
智能速览
高盛重申招行“买入”评级，A股目标价看涨39%。
招行2026年净利增速预计达8%，远超四大行平均的3%。
核心优势在于406%的高拨备覆盖率和克制的贷款增速。
零售与房地产两大风险领域已基本出清，不良生成率开始回落。
在宏观复苏初期，配置已完成风险清洗的银行更具溢价空间。
精华内容
高盛为何如此看好招商银行？其核心逻辑在于，招行通过前瞻性的风险管理，已率先完成资产负债表的“清洗”，这使其在未来的经济复苏周期中占据了有利位置。
增速分歧之谜
高盛预测，2026年招商银行的净利润增速将达到8%，这一数字显著优于四大行平均3%的预期水平。这份增长的底气并非源于激进的规模扩张，而是来自信贷成本的显著下降。市场过去可能混淆了招行与增长乏力的国有大行，忽视了其在风险控制上已建立的领先优势。
厚实的安全垫
招行的风险防御体系构建得极为坚实。首先是高达406%的拨备覆盖率，远超四大行236%的平均水平。这意味着每100元的不良贷款，招行已准备了406元作为缓冲，未来无需额外大规模计提拨备即可释放利润。其次，过去三年招行将贷款复合增速控制在6%，远低于大行10%的水平，这种克制使其资产包中高风险贷款占比较低，存量减值压力远小于同业。
风险率先出清
在两大关键风险领域，招行已展现出“先进先出”的优势。零售贷款由于久期短，风险暴露和出清速度更快，数据显示其2025年三季度的不良生成率已开始回落，有望在2026年率先走出风险周期。同时，房地产及影子银行相关的风险已得到充分定价，相关减值计提预计将不再对2026年的业绩构成拖累。
估值与空间
基于拨备前利润（P/PPOP）的估值方法，高盛给予招商银行A股目标价54.68元，对应39%的上涨空间；H股目标价53.41港元，对应8%的上涨空间。若维持34%的分红率，2026年A股的股息率预计将达到5.1%，这在当前的低利率环境下具有相当的竞争力。
潜在风险提示
尽管前景乐观，报告中仍指出了潜在风险。一是如果宏观环境导致利率大幅下滑，招行的净息差收窄速度可能快于预期，从而侵蚀信贷成本下降带来的利润。二是如果失业率持续上升，零售坏账的出清速度不及预期，即便有406%的拨备覆盖率，也可能面临压力。
高盛的报告为理解银行股投资提供了新思路：在当前环境下，风险管理能力的重要性已超越规模扩张。率先完成风险出清的银行，有望在复苏周期中释放更强的盈利弹性和估值溢价。对于寻求稳健回报的投资者而言，这或许是值得关注的信号。
关键评论
有用户认为招行App服务体验出色，与永隆银行的联动是其重要利润来源。
也有观点指出，当前经济环境下净息差收窄的风险不容忽视，可能影响盈利能力。
部分投资者表示，在稳步上涨的慢牛行情中，蓝筹股股息收益可观，但对股价大涨的预期应保持谨慎。
还有评论提出疑问，为何同样拥有高拨备覆盖率的平安银行未被提及。
