昔日“药中茅台”片仔癀正经历业绩与股价的双杀，控股股东九龙江集团首次出手增持以稳定市场。然而，面对原材料涨价和核心产品价格倒挂的严峻现实，片仔癀亟需找到新的增长引擎来扭转局面。
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公司股价与业绩双双下滑，市值一度跌破千亿。
控股股东九龙江集团首次增持不超过5亿元以稳定市场信心。
核心产品片仔癀锭剂面临原材料成本暴涨与销售价格倒挂的双重压力。
公司正通过加大私募股权投资和布局化妆品、创新药等领域寻找第二增长曲线。
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大股东的增持虽然暂时稳住了股价，但片仔癀面临的深层挑战，远非一次资本运作所能解决。其核心困境在于主营业务的失速与增长引擎的缺失。
双杀困境
2025年前三季度，片仔癀营收同比下降11.93%，归母净利润同比下降20.74%，迎来近十年首次“双降”。其中，第三季度扣非净利润同比腰斩，下滑54.6%。
资本市场同样遇冷，2025年以来股价累计下跌21.05%，显著跑赢同期大盘，市值从近3000亿高位缩水近2000亿。
同时，机构投资者正在撤离，重仓基金数量从2024年的37家减少至24家，知名基金经理葛兰也已退出前十大股东行列。
成本与倒挂
业绩承压的核心原因在于其主力产品片仔癀锭剂的失速。一方面，原材料价格持续上涨，天然牛黄价格已从2019年的35万元/公斤飙升至170万元/公斤，涨幅近4倍，极大挤压了利润空间。
另一方面，尽管公司多次提价，将零售价升至760元，但部分电商平台售价已出现价格倒挂，跌至760元以下。这使得其肝病用药板块营收下滑9.41%，毛利率从过去超80%的高位降至61.11%。
寻找新引擎
为应对主业压力，片仔癀正积极寻求多元化突围。公司加大了对私募股权的投资，截至2025年三季度末，长期股权投资达历史最高的8.78亿元。其中，通过基金间接投资的广生堂已带来约2.65亿元的浮盈。
业务层面，公司也在向化妆品、创新药等领域拓展。但目前化妆品业务收入仅占5.38%，且同比下滑23.8%；在研的18个新药多处于临床早期，短期内难以贡献显著业绩。
控股股东的增持为市场注入了短期信心，但片仔癀的长远价值仍取决于其能否成功打造出第二条增长曲线。在投资收益与主业转型之间，这家昔日白马股将如何平衡，值得持续关注。
