基金定投是骗局吗？从哪里开始最好？

最近有很多近一年开始定投的朋友都处在亏损当中，可能会对定投这个模式有些疑问，甚至是怀疑。

之前在知乎上也曾经看到过一个问题，基金定投是不是骗局？

怎么回答这个问题呢？有此一问，多半可能是定投了半年、一年，甚至两三年还处在亏损中的朋友。

我们也看过很多所谓的定投回测，其中起点和终点的选择是其中最为关键的信息。至于是周定投、月定投，是否要定期定额，这些反倒是其次的。但是很多文章的作者为了佐证自己的观点，他往往模糊了起点、终点的选择说明，多少显得不够客观。

定投当然是一个很好的买入方式，如果时间足够长，等到一波上涨后兑现，也就是大家所说的牛市，那赚钱是大概率的事情。

但是很多历史经验和数据表明，能够坚持定投的人少之又少。

今天我尝试站在一个长时间、更多周期的视角上来回顾和总结一下，看看什么时候开始定投最好。

所有的回测和分析以沪深300为例，因为沪深300是宽基，代表性强一些，对应的指数基金成立时间比较长，历史数据最为完整。

下面是沪深300指数的历史K线走势图，我在图中进行了不同点位周期的标注：

数字标注1，在图中共有3处，它是牛市顶部的位置，分别是2017年10月、2015年6月，以及今年2月。今年2月是不是一个周期的顶部，我们目前还不知道，但是暂且这么认为。

数字标注2，在图中共有2处，它是大幅下跌后熊市的第一个底部，分别是2008年10月和2016年1月。

数字标注3，在图中也有2处，它是牛市起涨点的最低处，分别是2014年4月和2019年1月。

数字标注4，在图中有3处，它是牛市上涨的中途，分别是2007年1月，2014年12月和2020年7月。这个位置其实是大多数人开始投资的起点位置，因为经过一波上涨，很多人感觉牛市来了，纷纷入场。

数字标注5，在图中有3处，它是牛市后下跌的中途，分别是2008年6月，2015年8月，以及当前位置，我暂且把当前位置归为5，因为目前这个位置大体上与我定义的5有点像。当然，行情进行中，我并不知道未来怎么走，如果继续向上走，这儿也可以看作是4，即牛市上涨的中途。

下面开始回测，使用的是“嘉实沪深300ETF联接A（160706）”这个基金，这支基金的成立时间是2005年8月，历史数据比较长，所以就选它了。

以下是回测的条件：

每月定投1000元

定投日选每月9日

定投终止日都是本文写作日期：2021年7月19日，中途不作任何止盈

费率1.5%，第三方平台1折

分红选择红利再投资

后面所有回测的上述条件都是一样的，除了开始时间不同。回测使用的是蛋卷基金的功能。

第一种情况：从牛市顶点开始定投

2007年10月开始定投（请注意0%和蓝色横线，低于0%代表亏损中，低于蓝线代表没有跑赢理财，下同）：

2015年6月开始定投：

2021年2月开始定投：

把上面三个不同起点的数据做一个统计：

我的观点：

牛市顶点开始定投，应该是最糟糕的开始点。

但是除了今年2月以来，因为时间尚短，目前处于亏损以外，前面两次从顶点开始定投，到目前都是正收益的。而且2015年6月开始的定投，到今天取得了10.49%的年化收益，应该说还是很不错的结果。

期间处于亏损状态的时间比较长，前两次平均大约有35%的时间处于成本线以下，即亏损。而如果与同期的理财相比，大约平均有50%的时间跑输。

第二种情况：从熊市第一个低点开始定投

2008年10月开始定投：

2016年1月开始定投：

把上面两种情况放在一起做统计，和第一种情况做一个参照：

我的观点：

把这次的结果与上面一种情况对比来看，相同颜色背景的是临近的高点和低点。即2007年10月是当时的牛市顶部，随后一直跌，跌到2008年10月出现了第一个底部，两个背景是黄色。

从比较结果来看，实际上“定投收益率”这项指标上没有太大的区别。因为熊市快速大跌的过程，大概是几个月的时间，虽然2007年跌了整整一年才见底，那也就是投了12期，但是与14年来近170个月来说，显得有点微不足道。2007年的牛顶和2008年的熊底开始至今的收益率分别是76.99%和78.37%，从熊底开始也只高出1.38%。

但是最大亏损，亏损状态时间和跑输理财时间这三项指标上，体验会高出非常多。2008年10月熊底开始投的最大亏损仅20%，亏损状态时间大约24%，跑输理财时间约30%。这个时间段出现在2013年和2014年，也就是在投了将近五到六年的时间之后仍然亏损，这一点，相信很多人都扛不住。但是，随后2015年即出现了大牛市，一年的时间，涨幅超过100%。

这就是横有多长，竖有多高。因为横的时间越长，指数背后的公司业绩是在增长的，压缩的只是估值。而估值像一根弹簧，压紧了之后的爆发力同样惊人。

第三种情况：从牛市起涨点开始定投

2014年4月开始定投：

2019年1月开始定投：

把上面两个结果做一个统计如下：

我的观点：

无疑，从牛市起涨点开始定投的体验是最优的。虽然2019年1月开始到现在的时间还比较短，统计数据会有偏差。但是至少到目前为止，在上面统计的各项数据中，不管是收益，还是最大亏损，和亏损状态时间来看，都是非常好的结果。

有的人会抬杠，说你知道是牛市起涨点的话，应该梭哈，叭啦叭啦。我这儿并不是说我们可以判断牛市起涨点在哪儿，回测数据只是想表明，如果你有幸从这个位置开始定投的一种自然结果。

从这儿开始定投也不是没有坏处，一个最大的坏处是，你刚开始开始定投，就上涨了，你手上并没有足够的持仓，属于一路涨一路定投加仓。虽然之后的最大亏损和亏损状态时间并不长，但是意味着你把浮盈都跌没了。看起来开始于最好的位置，但是持仓量不够，利润很少，而且完美坐了过山车。

当然，你可能会有自己的止盈策略，这儿不作讨论，这次回测的终点都是今天，假设条件就是不做止盈。

第四种情况：从牛市中途开始定投

2007年1月开始定投：

2014年12月开始定投：

2020年7月开始定投：

把上面三个结果总结统计如下：

我的观点：

牛市涨到中途才开始定投，这个其实是大多数人开始的时间点。因为已经涨了一段时间，身边的同事、朋友如果投资得更早的话，已经有了一定的盈利，赚钱效应吸引了更多的人入场。

这个时间点入场，比从牛市最顶点入场还是要稍微好上那么一点点。因为它跟第三种情况，即从牛市起涨点开始定投一样，一投就开始赚钱，还是先尝到了一点甜头。

但是，因为手上的持仓不多，赚到的钱绝对金额很少。紧接着，开始调整了，熊市被套牢，并且可能是要套上一个完整的熊市周期。

这种先赚到钱，再亏钱的体验，可能还不如从牛市最顶点开始。

第五种情况：从熊市中途开始定投

2008年6月开始定投：

2015年8月开始定投：

虽然当前的位置，我认为可以先定义为5，不过没有后续的数据，无法回测。所以这儿只放上前两次的数据，总结统计如下：

我的观点：

这个位置开始的定投，最考验人性。很多人会说，你都知道这儿还在继续下跌，为什么要在这儿开始定投呢？

其实这个问题，是因为我们任何回测的一个通病，就是都是对着历史K线进行回测。如果看着历史走势，哪儿是顶、哪儿是底，看得明明白白的。问题在于，我们并不知道这儿就是要走熊，底部离当前位置还有多少距离，这些都是不知道的。甚至也有可能是牛市中继，跌一跌之后，继续上涨也不是完全不可能啊。

从结果上看，其实从这个位置开始定投的话，年化收益和定投收益率都不算差。最大亏损和亏损状态的时间是中间状态的，相对来说可以承受。

如果结合估值等状态来看，这个位置，应该说估值开始逐渐合理，开始定投没什么大毛病。

总结：

先把上面的所有情况做一个汇总：

在以上几种情况当中，个人认为，整体体验最好的当然是情况3，即从牛市起涨点开始定投。

但是牛市起点，可遇不可求，买到纯属运气。另外一点，就是早期持仓太少，没有积累，盈利的绝对金额不多。

如果是新手的话，往往拿不住收益，涨个10%，甚至30%，可能就想卖了。因为经过了漫长的熊市，大家普遍还在熊市思维中，以为这次也不过是一个反弹，早早获利了结。能够从头拿到尾的人，应该是很少的。

开始体验好，整体体验最差的，个人认为是情况4，从牛市中途开始定投，这里也是大多数人开始入场投资的时间。

开始体验好，因为一买就涨，吃到了牛市后半段。但是如果没有很好的止盈策略，就像我们回测的一样，完全不做止盈，那么之后就是坐过山车，把之前的利润全部回吐。

虽然后面的亏损幅度算是中等，但是持仓量其实已经有点大，这时候亏的绝对金额也是比较多的。

最理想的定投开始时间是情况2和情况5，即从熊市中途开始定投，或者从熊市第一个低点开始定投。

它的好处在于，吃到了最多的便宜筹码，把整个底部区域都投满了。当然，也有坏处，那就是经历了最漫长的熊市，可能定投两三年，甚至四五年都不涨，比如2009～2014年。

理论上说，情况2，从熊市第一个低点开始定投的效果最好，但是同样，底部不好判断，买到纯属运气。

而情况5，即熊市中途开始定投，这个相对好判断，也是大多数人最不愿意进场的时间。前面也说过，这个位置，是属于下跌的中途，完全没有止跌的迹象，一买就亏，一直要亏上好几年都有可能。

如果说，底部不好判断，那么熊市中途相对来说，要容易判断一些。比如从顶部下跌的幅度，像2007年涨幅非常大的，那可能得跌多一些，比如跌40%；2015年牛市整体涨幅要小一些，那么跌个30%也差不多了。当然，也可以参考估值，一般来说，到了相对合理的估值就可以开始了。

最糟糕的起点，当然是情况1，即牛市顶部开始定投，当然，买在这儿也是需要非常的运气……买在这儿的人，将承受最大的亏损，并承受最长的亏损时间，这种折磨可能不亚于十大酷刑……

但是，历史数据表明，从2007年10月顶部定投至今，年化收益可以达到7.85%，从2015年6月顶部定投至今的年化收益达到了10.49%。只是能坚持下来的人太少了，一般在这个位置买入的人，要么割肉了，亏损出局，要么后面不敢投，买不到便宜份额，回本难度也很大。

总结这几种情况的优缺点如下：

其实洋洋洒洒写了这么多，结论似乎却是从一开始就非常明显的，如果在走势图上标出来，那么大概就是下面这两个红框的位置最适合定投：

当然，看到这张图的时候，又感觉哪儿不对……

因为除了2007年和2015年最高峰的那半年一年之外，似乎其它地方定投都没有太大的毛病，这当然跟现在这个不高不低的回测终点有一定的关系。同时，也从另一个侧面说明，五年、十年以上的定投，只要是趋势向上的标的，好像从哪儿开始，最后的结果也没有差得太多，毕竟极端高估的时候并没有太多，至少在过去十几年的A股是成立的。

请注意的是，这篇文章不是在讨论定投本身好不好。谁都知道，抓住底部一把梭效果最好，然而不是所有人都有这样的能力、运气，也不是所有人都有这么多资金去一把梭，更不是所有人都能从底部一直拿到顶部逃顶吃到最多的收益。

于普通人而言，把工资结余用于定投，长期持有，拿到一个可以跑赢存银行和理财的收益，那么定投仍然是一个最好的投资形式。

如果定投不是可选项，而是必选项。那么希望这篇文章，可以回答你，从哪里开始定投的效果最好。从不同地方开始定投，它的体验可能是大不一样的。