这两天，两家Robotaxi公司的评论区在吵同一个问题。8月18日，小马智行发布财报：2026年上半年营收约为4.75亿元，同比增长98.9%。红星资本局
文远知行的财报早一周发布：2026年上半年营收为3.46亿元，同比增长73.3%。红星资本局单看增速，确实被反超了。但把两家公司的成绩单摊开对比，事情没这么简单。
一、对比小马智行，文远知行"慢，但更赚钱"
先看上半年的核心数据：
营收：小马智行约4.75亿元（+98.9%）vs 文远知行3.46亿元（+73.3%）
毛利率：文远知行36.6% vs 小马智行16.9%
净亏损：文远知行7.9亿元（同比缩窄0.2%）vs 小马智行6.67亿元（同比扩大9.16%）
经调整净亏损：文远知行6.65亿元（同比扩大11.68%）vs 小马智行5.79亿元（同比扩大26%）
现金储备：小马智行合计93.7亿元 vs 文远知行合计53.99亿元
Robotaxi车队：小马智行1975辆（截至6月30日，年底目标3500辆以上）vs 文远知行超1800辆（截至7月31日，全球L4车队约3400辆，覆盖13个国家超60个城市）
毛利率差距是这次对比里最值得琢磨的地方。文远知行的毛利率由2025年上半年的30.6%提高至36.6%，小马智行由16.3%增长为16.9%。红星资本局二季度文远知行进一步升至37.5%，小马智行二季度毛利率仅17.5%。ZAKER同样1块钱收入，文远能留下3毛7的毛利，小马只能留下1毛7。两家走的是不同的路：文远是多产品线+轻资产出海+L2++量产供货，小马则把火力集中在L4全栈和车队共建上。
二、亏损收窄还是扩大？两个答案
这是文远这份财报最容易被误读的地方。利润表上，上半年亏损7.9亿元，同比缩窄0.2%；经调整净亏损为6.65亿元，同比扩大11.68%。红星资本局
为什么两个口径方向相反？玄机在费用端：行政开支1.52亿元，同比减少45.5%，主要由于股份支付薪酬开支减少。红星资本局这是会计口径的变化，不是经营层面真的省出了钱。
同期研发开支7.98亿元，同比增长23.75%，核心投入还在加码。红星资本局
这个 pattern 不是第一次出现。2025年年报就是同样的剧本：期内非IFRS经调整净亏损达12.47亿元，较上年同期扩大约55.5%，而IFRS口径的净亏损反而同比收窄34.2%至16.55亿元。投资时报所以以后看文远的财报，记住一条：IFRS口径看趋势，经调整口径看实质。
三、真正的亮点：海外和订单密度
抛开亏损口径的争论，这份财报有实打实的硬数据。上半年海外收入为1.19亿元，同比增长154.2%。红星资本局单看二季度，海外收入同比飙升164%、环比劲增169%。12缸汽车
目前，海外业务已占集团总收入近40%。12缸汽车
中东是最重要的海外战场。目前，文远知行已在中东部署超过200辆自动驾驶出租车，在阿布扎比和迪拜均实现了纯无人Robotaxi商业化运营，核心城区覆盖率超过70%。12缸汽车
文远知行还与Uber承诺在中东地区部署至少1200辆Robotaxi，覆盖迪拜、阿布扎比和利雅得三大核心市场，其中阿布扎比的纯无人服务单车日均可完成数十次出行订单，即将实现单车盈亏平衡。12缸汽车
欧洲和亚太也在同步铺开。文远知行计划年内与Uber在西班牙马德里、瑞士苏黎世推出Robotaxi商业化服务，今年8月进入丹麦市场，其中马德里项目采用轻资产模式，由Uber运营合作伙伴AVOMO提供车队投资与运营支持。12缸汽车
亚太这边，2026年4月1日起，文远知行Robotaxi GXR在新加坡榜鹅地区正式向公众启动试运营，成为当地首批提供自动驾驶载客服务的企业。12缸汽车
国内的基本盘也在改善。2026年第二季度，单车日均订单量超过21单，环比增长24%，单车单日完成订单量峰值达到28单。红星资本局这个峰值，已经摸到业内预测的、支撑单车实现稳定盈利的日均25—35单订单阈值的下沿。投资时报
社区用户的感知更直接。有广州用户发现，文远的L4已经跑在了广州最繁忙的黄埔大道和中山大道上，而且已经把安全员拿掉了。微博2026年第二季度，文远知行自动驾驶出租车服务的注册用户环比增长35%，当季度打车收入环比增长约140%。红星资本局
小红书上，文远出行官方账号七夕前后还在推新用户打车1折起的优惠。小红书补贴一路发到节日档口，说明公司在认真做C端拉新。
还有一条不太显眼的暗线：L2++量产业务。上半年其他业务收入为1.66亿元，同比增长119.8%，今年第二季度，WRD 3.0的总出货量约为3万台，已获得超30款车型的L2++级量产定点。红星资本局
落地车型也在兑现：广汽埃安N60搭载文远知行一段式端到端辅助驾驶解决方案，刚在中国智驾大赛贵阳站又拿下一场胜利。微博8月19日亮相的埃安Ray7，同样带文远知行L4级Robotaxi同源大模型。微博这块业务毛利不高，但给文远提供了纯L4公司没有的现金流和数据回流。
四、问题同样清楚
五年下来，2021年至2025年，文远知行五年亏损合计84.26亿元。12缸汽车截至上半年末，现金及现金等价物、定期存款、受限制现金以及于理财产品的投资合计53.99亿元。红星资本局按当前的亏损速度粗算，跑道大约还有三年，不算紧张，但也谈不上宽裕。
二级市场也在用脚投票：美股港股双双破发。12缸汽车
结构上的隐忧同样存在：出海高度依赖Uber这类平台伙伴，国内打车流量入口也主要握在聚合平台手里，入口并不在自己手上。公司给的时间表是明确的：公司CFO李璇表示，有信心按照既定计划在2028年实现至少单季度现金流转正，并力争2029年达成全年盈亏平衡。12缸汽车
五、不同人群怎么看这份中报
如果你是关注双雄的投资者：别被"反超"叙事带节奏。小马赌的是规模效应，文远赌的是毛利质量和全球化。下半年盯两件事：文远的单车日均订单能不能稳定站上25单，以及马德里、苏黎世的商业化兑现节奏；小马那边看年底3500辆目标能否达成。
如果你是行业观察者：文远的出海路径——轻资产+本地运营伙伴——是目前中国自动驾驶方案里全球化复制性最高的模板，这一点比财报数字本身更值得跟踪。
如果你是想尝鲜打车的普通用户：广州等城市已经能真实打到文远的无人车，新用户常有大力度优惠，值得一试，但对当前的运营范围和等待时间要有心理预期。
最后留个问题：你觉得Robotaxi的最终赢家，会是高毛利全球扩张的公司，还是烧钱换车队规模的公司？评论区聊聊。
以上为基于公开财报与公开报道的个人分析，不构成投资建议。
