10月26日晚，格力三季报落地。先对数：Q3单季营收366.78亿元，同比只降7.97%；归母净利润39.96亿元，同比降了43.31%。前三季度合计：营收1260.75亿（-8.10%），净利172.74亿（-19.51%）。财联社第一财经
营收掉8%，利润掉43%——中间的差去哪了？翻上市以来历年三季报：这是它单季盈利下滑幅度最大的一次。财联社
① 利润被两头挤
产业在线数据，前三季度全国家用空调销量1.5亿台、同比-8.4%，降幅还逐季扩大：-2.8%、-9.3%、-15.1%。9月格力内销出货只降约5.6%，同期美的-22.4%、海尔-32%——量守住了，钱没守住。第一财经知乎
成本端，铜铝价格高企，格力是长周期备货模式，这个季度结转进成本的，正是几个月前甚至更早采购的高价库存。公司在三季报里的说法是"产品销售价格相对稳定"。有知乎财经博主测算，Q3单季毛利率约22.69%，创2021年以来单季新低（个人测算）。知乎财联社知乎
另一头在渠道。合同负债——就是经销商提前打的货款——中报时已降到84.74亿、同比少了约39亿，三季度末进一步缩到77.91亿。经销商不肯提前打款压货，"淡季回款平滑排产"的老杠杆正在失效。知乎知乎
② 分红倒是真的：10派10，派掉55.5亿
同晚公布中期分红：每10股派10元（含税），约55.5亿元。现金流上，前三季度经营现金流净额240.6亿，表面同比-47.4%，公司称主要是票据、保函保证金等受限资金变动，剔除后回款实际少降24.7%，利润和现金流大体对得上，不是账面利润。家底也还在：货币资金1175.16亿。董明珠持股增至2.22%，10月21日又按36.87元均价增持3万股；10月26日收盘37.18元，市值2083亿。攒股收息那拨人看到的现实是：分得出，但利润在变薄。上海证券报·中国证券网知乎知乎第一财经
③ 四季度这笔账算不过来，才是关键
卖方机构全年预期格力归母净利290亿上下，Q4单季得干出超过110亿。财联社
可格力上市以来最好的一个四季度是2024年的102.24亿——那年还有以旧换新补贴刚上线助跑。连最好的旺季都填不平，这份财报是景气下行的确认，不是利空出尽。奥维云网还预计，Q4行业销售额同比要再降19.2%。财联社第一财经
④ 双11购物车里的人，这份报告有什么用
先泼冷水：格力管理层的优先级是保价格、保分红、保回购，明牌不打价格战。别指望厂商直营渠道带头跳水。知乎
但渠道端是另一回事：国内需求走弱，经销商优先消化库存、谨慎下单，要拿货换回款。奥维的说法是，终端还在低位徘徊，但今年四季度和明年排产已经转正、库存已经下降。所以双11期间，挂机的套装价、门店让利、以旧换新叠加出的浮动空间还在；中央空调更看具体报价单，别拿一家报价当行情。知乎第一财经
一句话收口：利润近乎腰斩，不等于格力不行了；但"厂家守价"和"渠道能砍价"，本来就是两回事。证据只铺到这里：空调为主的消费电器仍占整体营收八成以上、第二增长曲线还没验证成型的格力，四季度报和年报怎么交卷，值得接着盯。财联社
