10月22日晚，周大福交出的一组数字乍看彼此矛盾：三季度，集团在内地净关闭240个周大福珠宝零售点，品牌门店总量回落至4966家，正式跌破5000家关口。 几乎同一时间，公司发布正面盈利预告：预计截至2026年9月30日止六个月的净溢利，比去年同期增加约90%—100%。 一边关店、一边利润近乎翻倍，这正是周大福持续了两个半财年的"瘦身"最准确的注脚：不是不赚钱了，而是"开店+按克卖金"这门生意走不通了。金价狂飙改写了买金的方式，这家黄金珠宝龙头正在用低线城市的门店，换取高端市场的入场券。瘦身不是衰退，而是一次换挡。北京商报蓝鲸新闻东方财富
两个半财年，关掉十年开出来的店
门店从峰值到现在的距离：截至2026年9月30日，周大福集团内地零售门店4807家，比内地峰值时期的7403家减少了2596家。北京商报
收缩的节奏没有停下来的意思：2025财年，周大福内地零售网点净减少896家，进入2027财年首季度仍单季净关240家，上半年累计关闭498家。 单是2026财年，中国内地周大福珠宝零售点就净减少969家，门店总数从6274家降至5305家，降幅超15%；管理层已指引2027财年内地再净关店600—700家。北京商报中新经纬
关店主力在低线城市：2026财年内，周大福内地三四线城市合计关停524家门店，占当期内地关停总量近半数。 同时，周大福在淡化直营与加盟的区分——品牌方证实，门店已不对外标注直营或加盟属性，北京主流商圈的门店基本转为直营。北京商报
这不是周大福一家的事：2026年上半年，周大生净减少473家门店、老凤祥净减少439家、周六福净减少226家，三家头部品牌合计净关店超过1000家；拉长到一年，9家上市黄金珠宝公司的门店总数从33828家降到29047家。 曾经"一条街十几家金店"的渠道红利，正在全行业退潮。天下网商
金价狂飙，先杀死了"按克"
周大福2026财年营业额同比增长5.3%至943.98亿港元，股东应占溢利同比增长52.2%至90.04亿港元，毛利率上升至32.3%；赚钱的另一面是卖不动件数——中国内地市场同店销售金额同比增长6.9%，但同店销量大幅下降17.8%，且已是连续多个财年走弱。 最新一个季度，内地同店销量仍同比下滑9.7%。中新经纬
销量下滑不是因为人们不爱黄金，而是价格被金价带着走：1月底国际金价冲上约5600美元/盎司的历史高点，到6月底跌至3942美元/盎司，最大回撤约30%；国内品牌金饰克价也从年初的1700元以上一路跌到1250元附近。 而在此前的2025年11月末，伦敦金现已站上4170美元/盎司上方，年内涨幅超过50%——"狂飙"不是修辞，是这一轮周期的底色。天下网商时代财经
同样的预算突然买不到同样多的克数，消费者转向更轻、更好看的款式，或者干脆观望：金饰不再"按克"买，而是"按件"买；世界黄金协会数据显示，"自戴"需求占比已经从2024年的27%上升到2025年的37%，44%的消费者表示购买金饰以悦己为目的。天下网商
宏观数据把这场变化钉得更死：2026年上半年国内金饰消费吨数同比下滑30%至136吨，创下2006年以来上半年消费吨数的最低水平；消费金额却逆势上涨5%，达到1440亿元，为史上第二高的上半年规模。第一财经
没花在首饰上的钱流去了投资金：上半年国内金条及金币消费量达339.34吨，同比增长28.42%，同期金条金币消费规模已是金饰用金的约2.5倍。 黄金的保值功能，正在从金饰上剥离。第一财经
冲击最终落在加盟末端：金价越高，单店库存占用的资金越多，而传统金店的毛利率只有15%—25%，销量一下降、库存成本一上升、租金人工依旧刚性，利润很快被吃掉。 老凤祥关掉的门店里，三、四线城市低坪效加盟店就有342家，占加盟店关店总数约63%。 品牌方同样被库存压住：截至2026年3月31日，周大福存货结余达636.66亿港元，综合存货周转天数从320天拉长到364天，公司解释为金价飙升推高了黄金存货平均成本。天下网商第一财经中新经纬
省下来的钱，换了一种赚法
周大福给出的解法，是把生意从"卖克重"换成"卖设计、卖溢价"：定价首饰（按件计价、不随金价波动的一口价产品）在中国内地零售值中的占比，从2025财年的30.6%提升至2026财年的35.4%，定价黄金首饰的平均售价从5400港元升至7700港元。 最近一个季度，内地定价黄金首饰平均售价进一步同比增长超44%至10100港元，新晋爆款万相系列单季录得近20亿港元零售值。中新经纬蓝鲸新闻
店型同步换挡：新设计高端形象门店从8间扩展到13间，公司计划到2030财年拓展至50家。 公司披露，这类门店的生产力约为平均同店销售的8至10倍，定价首饰带来的贡献增幅尤其明显。 10月中旬新开业的北京SKP臻选精品店，主营镶钻首饰、古法金饰品，产品全部为一口价，不售卖按克计价的黄金；财报话术也在升级——2026财年报告中，周大福把沿用多年的"领先的中国珠宝商"换成了"全球知名中国奢侈品集团"，并于今年3月委任曾任爱马仕驻中国创意总监的谢鼎鸿出任全球创意总监。蓝鲸新闻中新经纬北京商报
利润表印证了转型，但这份盈利预告需要打个折扣看：净溢利大增主要受黄金借贷合约重估产生公允价值收益驱动，去年同期录得的还是公允价值亏损，这属于一次性的金融收益而非经营所得。 经营端的成色要淡一些：三季度中国内地零售值同比下跌5.3%，直营同店销售只增长2.2%，加盟店还在下滑2.9%。 内地让出的增量，暂时靠境外补位：香港、澳门及其他市场零售值同比增长33.2%，同店销售增长29.6%。蓝鲸新闻北京商报
争议也随之而来。要客研究院院长周婷认为，周大福的溢价依然建立在黄金保值、投资的属性之上，并未真正脱离黄金属性；盘古智库高级研究员江瀚则提醒，关店瘦身对业绩的增长的确有拉动，但现在谈结果为时尚早——利润端变好靠的是砍掉低效店，内地同店销量仍在下滑，长期能不能稳住大众市场基本盘，还不好说。北京商报
珠宝市场往哪去，普通人该盯什么
行业正在走一个"K"：上端是把黄金卖出奢侈品价格的玩家，老铺黄金2026年上半年营收增长60%、净利润增长88%，毛利率41.3%；下端是把黄金做轻做巧的玩家，潮宏基高设计感时尚珠宝的自营毛利率可达40%左右，远高于传统按克素金。 夹在中间、既没有价格优势又没有设计差异的一批，其门店正是这一轮关店潮的主角。零售商也在收缩备货：45%的受访零售商表示计划削减黄金产品库存，且连续第三年"去库存"占比高于"补库存"。天下网商第一财经
金价本身仍在高波动：10月国际黄金一度下探至3975.49美元/盎司，相比8月25日4697.07美元/盎司的高位明显回落；10月24日，周六福足金999价格跌破1200元/克报1197元/克，周大福足金饰品报1202元/克。 多地水贝黄金市场被抄底人群挤满，足金饰品克价已较高点回落近500元。东方财富第一财经东方财富
对普通消费者，这轮周期的意义是把两笔账彻底分开了：金饰克价里的品牌溢价和工费，回购时往往要折掉，指望"按1200元/克买、按1200元/克兑现"并不成立；买饰品的钱，越来越是花在设计和工艺上——超40%的零售商计划提高5克以下产品备货占比，62%的零售商计划增加高工费产品，轻量化已从临时应对变成结构性策略。 也别急着喊抄底：超过60%的零售商认为大量消费者只是推迟购买而非离开，需求有望随价格预期调整部分回归，但在婚庆刚需收缩、投资需求分流的当下，2013年"中国大妈抢金"式的V型反弹很难简单复制。36氪第一财经
周大福的验证节点很快到来：上一财年中期，它曾在截至9月30日的半年里把内地零售点降到5663家、日均关闭约3家，财报发布后的次日股价一度跌超7%。 11月下旬的完整中期财报里，净关店会否兑现600—700家的目标、剔除借贷重估收益后的经营利润是否仍正增长、定价首饰占比能否继续爬升，会决定这轮"瘦身"最终被记成换挡，还是断臂。黄金还是那块黄金，但卖黄金已经不是同一门生意。时代财经
