高瓴资本六年来首次减持格力电器，计划套现约43亿元用于偿还贷款。此举并非简单套现离场，其背后是2019年那场备受瞩目的混改所埋下的财务伏笔。深入分析这笔交易的资金结构、减持时机与格力电器的业绩变化，能更清晰地理解顶级投资机构的决策逻辑与资本运作的真实面貌。
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高瓴资本拟减持格力电器不超过2%股份，预计套现约43亿元偿还银行贷款。
此次减持源于2019年高瓴斥资416.62亿元入股格力，其中一半资金为银行贷款。
虽然格力持续高分红，但高瓴在扣除资金成本后，实际盈亏存在不同说法。
市场认为减持与基金存续期及贷款到期有关，情理之中，不影响其大股东地位。
对比2019年，格力近年营收略有下滑，但净利润有所增长，2025年三季度则双双下降。
精华内容
减持的公告只是表象，要真正理解高瓴的决策，需要回溯到六年前那场惊天动地的混改，审视其资金结构、承诺与格力自身的演变。
减持动因
根据公告，高瓴资本旗下的珠海明骏计划在3个月内减持不超过格力总股本2%的股份，按当前股价计算，套现金额约为43亿元。减持资金将明确用于偿还银行贷款。这一安排与市场分析高度吻合，珠海明骏在2019年受让格力股份时的银行贷款即将到期，此次减持被视为顺理成章的财务安排，用于解决基金自身的资金流动性问题。
即便按上限完成减持，珠海明骏持股比例仍将保持在14.11%左右，继续是格力电器的第一大股东。这表明其行动是出于财务结构调整，而非对公司长远发展的根本性看空。
六年前的赌注
时间拉回到2019年，高瓴资本通过珠海明骏以46.17元/股的价格，斥资416.62亿元从格力集团手中受让了9.02亿股，成为格力电器第一大股东。值得注意的是，这笔巨额收购款中，约有一半（218.5亿元）为自有资金，另一半则来源于银行贷款。
这种高杠杆的收购方式，为今日的减持埋下了伏笔。当时，为保护债权人利益，珠海明骏还承诺将尽力促使格力每年净利润分红比例不低于50%。这一承诺在过去几年得到了履行，为高瓴提供了稳定的现金流。
盈亏争议
关于这笔投资的盈亏，市场上存在不同声音。一种观点称，考虑分红和资金成本后，高瓴实际仍处于浮亏状态。但另一种基于数据的计算显示，从入股至今，格力电器每股累计分红约22.73元，若以当前38元股价计，加上分红收益，每股成本已回收约60.73元，相比46.17元的成本，每股盈利约14.56元，回报率超过30%。
尽管盈利，但考虑到格力已过高速增长期，这笔投资的年化收益率并不算突出。这或许是高瓴选择在此时部分兑现、降低杠杆的另一个原因。
格力近况
再看格力电器自身的基本面，公司业绩表现稳健但增长乏力。数据显示，2019年格力营收为1981.53亿元，归母净利润246.97亿元。到2024年，营收微降至1900.38亿元，但归母净利润增长至321.85亿元，盈利能力有所增强。
然而，进入2025年，公司面临增长压力，前三季度营收同比下降6.5%，归母净利润同比下降2.27%。基本面的变化可能也影响了资本对其未来价值的评估，使得部分退出成为一个理性的选项。
高瓴的减持，是一次跨越六年的资本运作的阶段性收尾。它既是对财务承诺的履行，也映射出成熟企业投资中回报率与流动性的现实考量。这次事件，是否也预示着实体企业与金融资本在“长情”之后，需要重新评估彼此的价值与未来？
关键评论
有观点通过测算指出，高瓴持股六年每股分红22.73元，综合当前股价成本，虽有约30%的账面盈利，但因格力已过高速增长期，投资回报水平并不惊艳。
有投资者将此次减持视为一笔失败的投资，认为高瓴在格力这一项目上并未达到预期效果。
另有评论认为，高瓴是高位接盘，并指出其近年来的其他投资项目也未见显著成功。
