经过两年的深度调整，奢侈品行业将在2026年迎来“止跌后的结构性稳定”。摩根大通的最新报告指出，行业将恢复低个位数增长，但这并非全面回暖，而是新一轮分化。红利将精准流向那些品类占优、品牌力强、执行稳健的公司。这份分析为关注奢侈品领域的投资者，提供了在稳定期寻找超额收益的关键路径。
智能速览
2026年奢侈品行业预计恢复3%-4%的低个位数增长。
珠宝与高端成衣将成为结构上胜出的两大品类。
历峰集团因其珠宝业务优势被持续看好。
皮具和手表品类恢复较慢，表现更依赖品牌执行力。
市场两极分化加剧，选对个股的重要性远超行业。
精华内容
在行业整体趋于稳定的背景下，如何理解背后的分化逻辑？摩根大通的报告为我们描绘了一幅清晰的路线图，指明了价值所在。
温和复苏
报告预测，2026年欧洲奢侈品行业将实现3%至4%的低个位数增长，标志着持续两年的深度调整期基本结束。这一温和复苏主要由三个因素支撑：2024-2025年的低基数效应、中国消费者信心的轻微改善，以及品牌方加速推出新品以缓解消费者的“软奢疲劳”。然而，报告也明确指出，通过提价和产品组合优化来贡献增长的空间依旧非常有限，行业难以回到过去的高增长时代。
品类分化
2026年的关键词是“分化”而非“全面回暖”。摩根大通最看好的两条主线是珠宝和高端成衣。以卡地亚、梵克雅宝为代表的硬奢珠宝，因其保值属性和持续的份额抢占能力而备受青睐。面向高净值人群的高端成衣，凭借小规模和强供应链控制，展现出更强的抗波动能力。相比之下，传统皮具类软奢的增长仍高度依赖品牌的具体执行策略，而手表品类则被预测为恢复最慢的领域。
个股取舍
基于行业分化趋势，选股变得至关重要。摩根大通明确将历峰集团列为首选，并持续看好其珠宝业务的结构性优势。Moncler因预期将在2026年重新加速而被上调至“超配”。Prada、Brunello Cucinelli和Zegna也维持“超配”评级。对于部分品牌，态度转为中性或谨慎。Ferragamo因看到拐点迹象被上调至中性，而Burberry、开云集团和斯沃琪集团则因执行风险或品牌动能疲弱而被维持或下调至“低配”。
