《聪明的投资者》③：导言精读之建立属于你的稳健投资铁律

今天我们继续品读这本豆瓣评分高达 9.0 的《聪明的投资者》（第 4 版注疏点评版）。在介绍完刘建位、巴菲特、兹威格的序言之后，我们终于进入到作者格雷厄姆的showtime时间。但是在正文开始之前，我们还是需要花费一些耐心读一读他的这篇导言《本书的目的》。

导言《本书的目的》

格雷厄姆一上来就指出“本书的目的，是为普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导”。他在后面又接连说到“本书的目的在于，指导读者避免陷入严重的错误，并建立一套令其感到完全放心的投资策略。”

格雷厄姆也直接阐明的本书适合的读者群体是“那些和投机者有区别的投资者”，同时指出“既然本书不是写给投机者的，因而对于短线投资者并无意义”。

所以，如果你是坚定的画线派投资者，看到这里就可以划走了，因为本书接下来的内容将对你毫无用处。不过，如果你能坚持看完接下来的一段，改进你的投资方式，那么你将收获良多。

首先，格雷厄姆强调本书无法教你成为百万富翁。根据回测显示，在1929~1948年间，以道琼斯平均30只成分股为标的，按照每月15美元进行定投，选择红利再投资的方式，年化收益率可以做到8%以上，3600美元的投资变成了8500美元。

与此同时，道琼斯工业指数从开始的300点跌到了177点，这说明了“定期定额投资法”的确非常有效。不过经历了长达20年的时间，它仍然不足以让人实现暴富。

其次，格雷厄姆认为本书对投机者或者短线投资者毫无意义。他指出大多数投机者交易方式是机械的，他们所谓的“技术方法”采取的原则是：因为股市上涨的买入，同时因为股市的下跌而卖出。而这种做法与商业领域的合理经营原则完全背道而驰的。

在长达50年的时间里，格雷厄姆和他的团队还没有见过哪个投资者能靠“追随市场”而长期获利的。他在本书的第1章和第8章将对“道氏理论”进行简要分析，以此来说明自己的观点。

最后，格雷厄姆想要说明的是他不是想试图教会你什么，而是更想让你避免什么。

自1949年本书第1版问世以来，大约5年左右要修订一次，这期间债券、股票、基金市场会发生剧烈波动，因此第4版也会根据新的基本面情况作出修订。

不过，格雷厄姆认为自己的投资策略并未发生重大改变。本书关于稳健投资策略的基本原理是长期有效的，需要做的就是关于原理的应用应该根据金融机制和投资环境进行相应调整。

比如，上一版中他提出“对于保守的投资者来说，其股票投资比例至少应为25%；一般来说，这两种证券的投资比例应各占50%”。在本次修订中，他将根据当时的高利率情况在第2章中开展进一步的讨论。

另外，关于积极型投资者是否能获得超额收益的可能性。他也举了美国航空业以及IBM的事例，说明当时主流认为的先选高增长行业再选高前景企业的投资方式也不可靠。

在导言的前半部分，格雷厄姆主要强调了那些本书无法给人们提供参考的内容。然后在导言的后半部分，他才告诉大家他想要在本书中传递什么内容：一是指导投资者避免犯错。二是帮助投资者建立投资策略。三是解决投资者的投资心理问题。四是让投资者建立度量或者量化的概念。关于这些内容，在导言里并没有展开说，具体情况会在后面的章节中详细叙述。

格雷厄姆在导言一再重点强调的是不要犯错，他说“普通投资者只需要付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠（即便并不壮观）的成果；但是，要想提高这一可轻易获得的成果，却要付出大量的努力和非同小可的智慧”。

那些试图超越平均水平的聪明人失败的案例比比皆是，所以本书一直在强调分清投资和投机的区别，充分了解市场价格和内在价值，然后在安全边际原则基础上，建立简单稳固的证券组合。

导言点评

兹威格认为本书的真正目的是教我们掌握3个重要投资方法：一是如何使投资亏损的概率最小化。二是如何使获得持续收益的机会最大化。三是如何约束自我挫败行为，充分发挥自我潜能。

兹威格认为格雷厄姆所谓的“聪明的投资者”的含义是：要有耐心，要有约束，并渴望学习；必须能驾驭情绪，并进行自我反思。这种智慧并不表现在智力上，而是表现在性格上。事实上也证明，高智商或者高学历，并不足以使投资者聪明。

兹威格还回顾了近年发生的重大金融事件（灾难），并指出对于学习过格雷厄姆投资原理的人来说，其中大部分失败都可以避免。而那些在炙手可热的行业和所谓代表未来的公司上损失惨重者，一定是忘记了格雷厄姆的忠告“某一个行业显而易见的增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润”。

接下来的时间，我会继续更新关于《聪明投资者》的解读，希望大家能关注我，跟随我的步伐，一起学习成长！

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