10月20日，上海，孩之宝年度授权峰会。会上聊的是小猪佩奇、小马宝莉、变形金刚和地产大亨。雷报
同一天，孩之宝发布2026财年第三季度财报：净营收15.953亿美元，同比增长15%；归母净利润3.945亿美元，同比增长69.2%。娱乐资本论
一场讲IP授权的会，一份被成年人撑起来的财报。两件事放在一起，才是这家公司现在的样子。
财报里最扎眼的是两条线。产品净销售额14.51亿美元，同比增长17.5%；授权收入1.443亿美元，同比下降5.4%。娱乐资本论
这是孩之宝第一次把授权收入单独列成一行。峰会讲授权，全球授权收入却在降；过去一年，中国市场的授权合作次数倒是还在双位数增长。娱乐资本论雷报
真正把利润拉起来的是万智牌。第三季度，万智牌单季收入首次突破6亿美元。娱乐资本论
娱乐资本论拆完财报后的判断更直接：约七成利润来自万智牌。娱乐资本论
万智牌是什么生意？一张纸牌，一套规则，一群平均年龄35岁的玩家。三文娱
孩之宝披露，这些玩家平均玩了五年以上，全球覆盖1.2万家门店，去年参加赛事和活动的人超过100万。
他们买的不只是一包卡。新系列、旧系列、联名系列轮着来，《最终幻想》《蜘蛛侠》《忍者神龟》《漫威》《霍比特人》《星际迷航》一个接一个塞进“无疆新宇宙”。三文娱
2025年，万智牌卖出17亿美元，同比增长59%。三文娱娱乐资本论
这套打法的核心不是“玩具”，是复购。玩具会随着孩子长大被放下，35岁的人还在买新系列。
另一边，传统玩具业务没那么轻松。二季度，消费品部门营收占比40.63%，经营亏损1450万美元。三文娱
威世智与电子游戏部门营收占比58.25%，却贡献2.7亿美元经营利润，超过集团整体的2.53亿美元。三文娱
到了三季度，卖货的收入在涨，全球授权收入却在收缩。卖货的生意在加速，卖IP的生意没那么好做。娱乐资本论
这个反差，解释了孩之宝为什么反复提“Aged Up”——拓展高年龄层。雷报
小马宝莉是最明显的例子。它原本给小女孩看，现在出现在d’zzit的成人时装、泡泡玛特SKULLPANDA的毛绒盲盒、比亚迪元PLUS的痛车里。雷报
7月的BilibiliWorld，孩之宝给小马宝莉换了更Q萌的造型，专门吸引年轻观众。
小猪佩奇往线下走。10月1日，孩之宝与华策影视打造的3D动画电影《小猪佩奇·完美假期》上映。雷报
苏州开了小猪佩奇欢乐餐厅；深圳龙华要落地全球首个小马宝莉冰雪乐园；中山的孩之宝梦幻乐园今夏已开门。
连培乐多也开始做成人生意。Blooms系列把橡皮泥、模具和花瓶装进一套，卖给想靠手工解压的“大儿童”。三文娱
授权峰会上，孩之宝亚太区授权消费品负责人钱静说，粉丝和IP的关系“已不止于一次购买”。她把公司的打法归纳成GEM²：游戏化、娱乐驱动、持续复购、跨世代。雷报
话讲得漂亮，财报里的数字更诚实：目前跑得最通的，是万智牌。
收藏玩具也在往这个方向走。10月下旬，12寸的《X战警97》天启陆续到货，30.8厘米，配件和头雕都被夸了一遍。微博
玩家最后补的那句是“国内定价离谱”。10月28日，孩之宝又宣布SS86大电影弹簧和SG镜像声波再版。微博
再版、大比例、联名，都是成年收藏者熟悉的节奏。它们不便宜，但总有人买。孩之宝要的就是这批人。
对家长来说，孩之宝的儿童IP还在，只是越来越多地出现在联名服装、主题餐厅和乐园里，而不是单纯的玩具货架。
对收藏者来说，未来的新品会更贵、更大、更多联名，也更依赖你再买一次。
下次在玩具货架上看到孩之宝，别急着把它当成一家儿童玩具公司。它最赚钱的产品，已经摆到牌桌上去了。
