高盛最新研报给予招商银行买入评级，A股目标价54.22元。在银行业普遍承压背景下，招行凭借业绩韧性、净息差改善及资产质量稳健等优势，成为银行业深度价值首选标的。
智能速览
高盛给予招行买入评级，A股目标价54.22元。
2025年净利润预计达1500亿，业绩展现强韧性。
凭借零售优势，净息差降幅有望持续收窄。
存款成本下降带动手续费收入回暖预期增强。
不良贷款率0.94%，拨备覆盖率超390%安全垫厚。
可持续股息支付率达53%，兼具防御与成长属性。
精华内容
高盛报告明确看多招商银行，在银行业整体面临息差收窄压力的当下，其底气究竟来自哪里？
业绩穿越周期
2025年招行全年营收预计3380亿元，净利润达1500亿元。尽管第四季度业绩略低于预期，但在银行业普遍面临息差收窄和需求疲软的压力下，招行依然实现了稳定增长。
高盛明确指出，招行是银行业深度价值的首选，核心在于其盈利稳定性远超同业平均水平。
净息差拐点将至
作为“零售之王”，招行拥有高占比的活期存款，这构成了其核心优势。高盛判断，凭借这一优势，招行的净息差降幅有望持续收窄。
这意味着作为银行核心盈利来源的净利息收入，即将迎来筑稳回升的拐点，为未来业绩增长提供有力支撑。
手续费收入回暖
存款成本的下降正在推动理财、保险和基金销售回暖。高盛预测，招行2025年第三季度的手续费收入将同比增长5%，这一数据较第二季度的负1%将出现大幅改善。
手续费收入的回升，将进一步丰富招行的非利息收入来源，优化收入结构。
资产质量稳健
衡量财务稳健性的拨备覆盖率维持在390%以上的高位，远高于行业平均水平。同时，不良贷款率控制在0.94%，是少有的能将该指标维持在1%以下的商业银行。
这种扎实的资产质量构成了其安全垫，保障了长期的经营稳定性。
高股息防御属性
在维持15%的ROE和7%信贷增速的前提下，招行可持续的股息支付率高达53%。这种类债券的防御属性叠加成长属性，使其成为长期资金的首选。
在哑铃型投资策略中，招行作为防守类资产，具备穿越牛熊的基本面支撑。
综上所述，高盛看多招商银行的核心逻辑在于其扎实的业绩底和稳健的资产质量。在当前市场环境下，兼具成长性与防御性的资产更显稀缺。对于追求长期稳健回报的资金而言，招行是否正是当下那个值得关注的“压舱石”？
