新荷花在港股上市：首日股价上涨71.64%，市值44.97亿港元

撰稿 | 贝多

来源 | 贝多商业&贝多财经

11月11日，四川新荷花中药饮片股份有限公司（02206.HK，下称“新荷花”）在港交所主板挂牌，发行价40.20港元，收盘69港元，首日收涨71.64%，总市值44.97亿港元。

全球发售651.73万股H股，募资总额2.62亿港元、净额1.97亿港元。香港公开发售获2190.99倍认购，一手中签率2.01%。

一、发行价40.20港元，募资净额1.97亿港元

天眼查显示，新荷花成立于2001年。

发行价定在40.20港元，位于招股价区间40.20至50.55港元的下限。全球发售股份占发行后总股本的10%，发行后总股本6517.27万股。

发行结构上，香港公开发售65.18万股，占全球发售的10%；国际发售586.56万股，占90%。本次发行不设强制回拨机制。

按发行价算，上市时市值约26.2亿港元；首日收盘，市值较发行价高出七成。

募资净额1.97亿港元，投向六个方向：约33.4%用于扩大中药饮片产能、升级数字化智能生产系统；约29.0%用于销售及营销；约11.4%用于面向消费者业务；约10.2%用于在越南及马来西亚建立海外销售渠道；约6.0%用于战略性投资及潜在收购；其余约10.0%用作营运资金。

翻译过来，这是一次“产能+渠道”的双线投入。产能和数字化管供给，营销和海外管需求，零售业务管增量。

产能投入，对应的是饮片行业的硬约束：药材要炮制，炮制要产线，产线要合规。拿到钱先扩产，是这门生意的常规动作。

海外投入，落在越南与马来西亚。这两个市场华人基础深，对中药饮片的接受度高。

香港上市，对饮片企业还有一层意义：国际资本平台。中药要出海，先在资本市场上被看见；有了港股平台，海外并购、渠道合作，都多了一种支付方式。

新荷花还申请了H股全流通，将5865.54万股非上市股份按一比一基准转换为H股，占发行后总股本的90%。全流通之后，股份结构与港股市场接轨，流通盘也会更厚。

每手50股，一手入场费约2010港元。按发行价与首日收盘价算，中一签的账面浮盈约1440港元。

二、营收三年增至13.35亿，2026前四月增12.9%

2023年至2025年，新荷花营收11.46亿元、12.49亿元、13.35亿元，三年累计增长16.5%。年内利润1.04亿元、0.89亿元、1.06亿元，2025年回到1亿元以上。2025年，经营活动现金流净额1.54亿元。

2026年前四个月，公司营收4.32亿元，同比增长12.9%；期内利润3387.8万元，同比增长63.3%；毛利率21.8%，比2025年全年的19.0%高了2.8个百分点。利润增速跑在收入前面。

产品结构很清晰。2025年，普通饮片收入11.97亿元，占总收入89.7%；毒性饮片收入1.38亿元，占10.3%。

从产业链看，新荷花站在中游：上游是药材种植与贸易，下游是医院、药店与制药厂。中游的活儿，是把非标的药材，做成标准的饮片。

中药饮片，是中药材经过炮制后、可直接用于临床和调剂的产品，也是中药最广泛的使用形式。它一头连着药材，一头连着医院和药店，标准化程度决定了生意的上限。

饮片的工艺，比想象中细。同一味药材，炒、炙、煅、蒸、煮，做法不同，药性也不同；净制、切制、炮制、干燥，每一步都有标准。标准化，就是把老师傅的手感，变成可复制的参数。

毒性饮片的生产，需要专门资质与独立产线，还要专人、专柜、专账，生产、储存、销售环环留痕。这块收入占比不大，门槛却高于普通饮片。

截至2026年10月21日，公司提供超过770种、4900个品种的中药饮片产品，涵盖中医药行业使用的所有主要药材。从常见的黄芪、当归，到川贝母、麦冬、黄连等道地药材，再到毒性饮片，品种矩阵拉得很开。

品种越全，医院越愿意一站式采购。对医院来说，少一个供应商，就少一道验收、少一份台账；对饮片企业来说，品种矩阵就是客户粘性。

这个矩阵，背后是采购、仓储、生产、质检的全流程SKU管理。矩阵越撑越大，管理也越做越细。

四川是道地药材大省。新荷花把生产基地放在成都，离原料产地近，也离西南的医院市场近。

道地药材，讲究产地。川贝母看四川，麦冬看四川、浙江，黄连看重庆、四川；产地不同，有效成分不同，价格也不同。靠近产地，采购与品控都更稳。

客户包括医院及医疗机构、医疗贸易公司、药店、制药公司以及个人消费者。公司覆盖1000多家医院及医疗机构，销售网络延伸到全国30多个省份。

这些医院，单家采购品种多、批量小，考验的是配送与响应。渠道越深，替换成本越高。

这些医院采购饮片，走的是目录与招标。品种齐、质量稳、配送快，是三张入场券；进了目录，才有持续采购。

饮片也是讲区域的生意。运输半径、配送时效、地方用药习惯，决定了饮片企业很难一家通吃；区域深耕，反而更容易做深。

按2025年中药饮片产品收入计，新荷花在中国中药饮片市场排名第2位，在非国有企业中排名第1位，份额0.4%。行业格局分散，前五大参与者合计份额2.7%；对头部企业来说，份额提升的空间还在。

它的底子，是标准化。新荷花是国内首家获得GMP认证的中药饮片企业。GMP考的是厂房、设备、人员、文件，一整套生产质量体系；首家通过，说明它在行业标准建立之前，就把体系搭好了。

公司自主研发的DNA条形码技术，被《中国药典》及《英国药典》采用。它用一段标准基因序列给药材做物种鉴定，让“是什么药材”有了技术答案；从农场到患者，全程可追溯。

2025年全国中药饮片集中采购，公司中标29个品种。集采常态化之后，饮片的竞争从“关系”转向“质量+成本”；这张中标名单，是质量体系的背书，也是规模化供货的入场券。

行业还在长。2024年中国中药市场规模4326亿元，预计2030年增至4923亿元；中药饮片2024年市场规模3067亿元，是当年医药行业中增长最快的细分领域。

从医院到家庭，是饮片企业的第二条曲线。药食同源是底层逻辑：养生茶、膏方、药膳，把饮片从药房带到餐桌；新荷花把募资的一成多投在这里，赌的是消费场景的扩容。

中药饮片的需求，跟着中医诊疗走。中医馆、康复科、治未病中心，都是新增场景。

三、2190.99倍认购，一手中签率2.01%

香港公开发售，新荷花接获约5.88万份有效申请，认购倍数2190.99倍，一手中签率2.01%。认购20万股、也就是4000手，才稳中一手。

国际发售这边，117名承配人，认购倍数1.25倍。公开发售的热度，远高于国际配售；散户与机构，给出了两种温度。

港股主板，适合已有盈利的成熟企业。新荷花2025年利润1.06亿元，走的是主板通道；在港股的中药板块里，以饮片为主业的标的并不多。

公开发售的热，来自三个因素：盘子小、标的稀缺、港股打新回暖。中药饮片龙头登陆港股，此前没有同类标的；再叠加近期新股的情绪，这个倍数就这么出来了。

暗盘先热了一遍。上市前夜，新荷花暗盘价一度高见122港元，较发行价高出203.5%；随后涨幅收窄，暗盘收升逾两成。

首日正式交易，股价高开，盘中最高触及88.10港元，较发行价涨119.15%；收盘69港元，涨71.64%，全天成交约1.88亿港元。

股权上，创始人、董事长兼执行董事江云，IPO后通过直接持有的1849.85万股，以及国嘉投资持有的915.2万股，合计可行使约42.4%的投票权，是公司的控股股东。

从2001年成立到2026年上市，新荷花走了二十五年。这些年里，它把一间饮片厂做成了覆盖主要药材的品种矩阵，也把“标准”两个字写进了药典。

如今，新荷花手里握着三样东西：一条连续三年增长的营收曲线，一套覆盖普通饮片与毒性饮片的品种矩阵，和一张伸向全国医院的渠道网络。

整体来看，中药饮片的标准化与规模化，是行业正在走的两条线；公司把募资押进产能、数字化、零售与海外，方向与行业的演进是同一条线，上市之后的这一程值得期待。