今年上半年，江苏白酒圈里吵得最凶的话题，大概是“省酒是谁”。一边是今世缘2025年省内营收首次反超洋河，连净利润也一并超过；另一边是洋河在全国营收规模上仍接近今世缘的两倍，市值还多出整整一倍。这场“易位”之争落到饭桌上，其实最后会变成一个很实际的问题：今年金九银十的婚宴季，国缘和梦之蓝这两瓶酒，到底怎么摆？我把两份年报、两份一季报和8月的机构调研都读了一遍，先把事实和噪音分开，再聊选酒。
一、两个“反超”，和一个“没反超”
第一个反超是省内营收。2025年，今世缘省内营收90.83亿元，首次超越洋河的86.19亿元，而就在两年前的2023年，洋河省内营收还领先今世缘37亿元。知乎两年时间里攻守易形，这是“易位”争论最直接的导火索。
第二个反超是净利润。今世缘4月28日发布的年报显示，2025年公司实现营收101.81亿元，净利润26.04亿元。云酒头条而洋河2025年归属于上市公司股东的净利润定格在22.06亿元，同比降幅高达惊人的66.94%。今日头条在“省内谁卖得多”和“谁赚得多”这两项上，今世缘确实完成了反超。
但“没反超”的部分同样清楚：洋河2025年整体营收192.11亿元，仍是今世缘的接近两倍，省外营收101.57亿元更是今世缘短期够不到的体量；截至2026年8月3日，洋河总市值约647亿元，也仍是今世缘的两倍以上。今日头条更关键的是“谁更能代表江苏”这个维度——洋河还是全国评酒会评出的17个获得金奖的中国名酒之一，这份全国认知资产，今世缘暂时还没反超。知乎所以准确的表述是：今世缘反超的是“江苏主场”，不是“苏酒整体”。
二、洋河在主场输在哪
把两家报表对着看，会发现最大的差异不是努力程度，而是产品结构。洋河是“倒三角”，梦之蓝M6+这类次高端是营收主力，偏偏这轮调整期300-800元价格带承压最重；今世缘是“纺锤型”，100-300元的特A类产品占比大、韧性强，而且在每个价格带都贴着洋河卡位：百元以下高沟标样对标洋河大曲，300-500元国缘四开对标梦之蓝M3，800元以上国缘V9对标洋河M9，价格总是便宜一点，把更高的毛利留给渠道。知乎江苏的婚宴、喜宴和日常礼赠，恰恰就集中在这些价格带。有股东在财报季复盘时说得很形象：对洋河而言，最大的问题就是省内竞争的失势，今世缘气候已成，洋河后院起火，四开和淡雅就像楔入洋河左右心房的钉子。东方财富网
故事的另一半，是洋河自己的主动收缩。2025年营收、利润的大幅下滑，并不全是“卖不动”，相当一部分是洋河主动停货、减少渠道压货的结果。截至2026年初，公司主导产品社会库存较峰值已下降近一半，动销开瓶数据开始大于经销商出库与厂商回款。今日头条也就是说，报表上的“被反超”，有一部分是洋河自己蹲下去换来的；能不能再站起来，要看蹲完之后的动销。
三、今世缘的报表也有问号，洋河的底部在悄悄形成
先说今世缘的隐忧。2025年底，今世缘仓库里的酒总值接近70亿元，相当于大半年的销售额都压在仓库里，而面对这堆越来越难卖的酒，今世缘给出的跌价准备是0元——同省的洋河、同行业的华致酒行都提了，唯独它一分没提。知乎公司的解释是增量主要是半成品酒（原酒），原酒价值随储存年限提升；但这个逻辑成立的前提，是这些酒最终能变成成品酒被喝掉。
再看现金流和周转。2026年一季度末，今世缘合同负债达到15.6亿元，比去年同期暴涨近190%，经销商提前打款撑起了漂亮的现金流；可同一季度存货周转率比去年同期下滑了将近36%，是2019年以来最差的一季度表现。知乎这是真实信心还是压货制造的繁荣，市场一直有争论。好在8月7日的机构调研里，公司明确坚持稳健经营，不为短期报表表现向渠道压货，二季度终端动销同比去年有所改善。知乎如果中秋旺季能守住这句话，争论自然会小很多。
洋河这边，修复信号也在变具体。2026年一季度，洋河营收和净利润仍分别下滑26.03%和32.73%，但销售毛利率保持在75.42%的高位，盈利端已显现积极改善迹象。今日头条终端零售价方面，8月12日洋河梦之蓝M6+上涨7元至599元，逼近600元整数关口，价盘比一年前稳了不少。微博
还有一个值得记住的注脚：洋河第一期核心骨干持股计划存续期延长12个月至2027年9月10日，这是第三次展期，背后是5100名参与骨干账面浮亏接近四成的现实。今日头条五千名骨干的持仓成本和小股东站在同一条股价线上，这本身就是一个可观察的治理信号。
四、金九银十的宴席桌上，两瓶酒怎么选
回到饭桌。资本市场吵“易位”，但办宴席的人只关心：这桌酒摆上去，客人认不认、钱花得值不值。分场景看，答案并不一样。
婚宴、喜宴，每瓶150-250元档：江苏境内优先国缘对开。今世缘从品牌创立起就主打“中国人的喜酒”，在婚宴市场扎下根，喜庆场景的区域心智是它攒了二十多年的家底。知乎同价位洋河的对应选项是第七代海之蓝、天之蓝，全国认知度更高，但在江苏本地的喜桌上，对开的“上桌率”和话题度更占优。如果宾客以外省亲友为主，或者要配婚礼伴手礼，洋河的蓝色经典礼袋反而更稳妥。
高端婚宴、商务宴请，每瓶400-600元档：国缘四开对水晶梦M3、M6+。江苏境内，四开的开盒仪式感和“成大事、必有缘”的桌边话术，很适合主家敬酒的场合；宾客分量更重、或者外省客人更多时，M6+的硬通货属性更强，它的终端零售价如今守在600元关口附近，请客的人不用担心“打开一瓶倒挂酒”。送礼出省，基本只选洋河——全国认知资产决定的，跟易位无关。
自饮、工薪宴请：别看易位，看性价比。洋河去年联合京东推出高线光瓶酒，定价59元，线上预售48小时销量破万瓶，业内估算上市6个月累计销售额接近12亿元，是2000亿光瓶酒赛道里杀出的黑马。知乎“去掉包装喝好酒”的场景里，这瓶酒是洋河目前话题度最高的入门选择；今世缘一侧的对应选项是国缘淡雅和高沟标样，淡雅在自饮复购口碑上更稳。
五、8月底中报前，盯住这三个信号
两家公司的2026年中报都将在8月底披露，想继续跟进的人，有三个信号值得收藏。
第一看洋河的毛利率和费用率：销售毛利率能否维持75%，是这份中报的第一个观察点，2025年洋河期间费用率高达37.2%，利润被费用大幅吞噬，二季度费用率能否同比改善同样关键。东方财富网第二看今世缘的存货与合同负债：近70亿存货的周转有没有加快，15.6亿合同负债转化成了真实动销还是渠道库存。第三看旺季价盘：中秋国庆期间M6+终端零售能否守住600元、四开和对开的价盘是否平稳，这一条直接决定你家宴席桌上那瓶酒的面子和成本。
至于“省酒易位”之争，其实不必急着站队。今世缘反超的是报表上的主场，洋河守的是全国认知资产，真正的分水岭，是未来两年江苏宴席桌上的开瓶率。而那个答案，不在标题里，在你家饭桌上先空的那一瓶里。
