10月15日晚10点，"一喵变猫"开售：小程序上"线上送货"的库存秒空，但多家门店到店取有货；半小时后，各电商平台旗舰店货架依然满着。黄牛圈里流传的话更扎心——“近期咨询的买家不多，整体热度远不及LABUBU三代”。新识研究所
当晚收盘，泡泡玛特报145.5港元，市值1937.74亿港元，再度跌破2000亿关口。而一年前的8月，它盘中摸到339.8港元的历史高点、市值超过4500亿港元。那时的财报会上，CEO王宁还举着LABUBU说"今年营收300亿很轻松"。先给结论：降温的是资本和投机，不是娃娃本身。雷递新识研究所数读智车
财报不是崩，是"增长但不及预期"。 上半年营收171.73亿元，同比增长23.8%，但低于市场预期的199.8亿元。归母净利润50.38亿元，与66.4亿元的市场预期差了约四分之一；经调整净利率30%，同比掉了3.9个百分点。去年的204%暴涨把所有人胃口养刁了，今年"只"涨24%就是利空，股价在还"预期债"。界面新闻雷递
两个维度确实冷。 LABUBU所在的THE MONSTERS系列上半年收入44.54亿元，同比下滑7.5%；海外收入49.72亿元，降11.6%，其中美洲线上近乎腰斩。去年讲的还是"海外再造一个泡泡玛特"，今年增长的担子又压回国内：国内收入122亿元、同比大涨47.3%，占比从59.7%升回71%。数读智车界面新闻
但另一头不但没冷，还更健康了。 星星人上半年收入26.5亿元、同比暴增580.6%，正式接棒集团第二大IP。加上CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA，半年内6个IP收入突破10亿元、11个IP破亿，属公司历史第一次。注册会员8244万，复购率51.6%；光毛绒品类就卖了98.2亿元、增长60%。泡泡玛特早就不是"LABUBU一家独大"，这是这轮恐慌里最硬的反证。界面新闻知乎
王宁自己也认了：2026年是"调整年"，销售不是主要目标，全年20%增长目标大概率完不成。同时他首次宣布不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划。这等于管理层主动踩刹车，而不是硬撑叙事。雷递界面新闻
最被误读的一幕，是段永平的"跑路"传闻：他7月23日刚抛出"10年内大概率不会卖"的表态。8月持股比例下降，流言立刻起飞。他本人的澄清很直接——没主动卖过一股，持股下降只是put到期、股票被call走。这套"保险公司打法"（他自己的比喻）成本约152港元；仓位到券商上限后，改成买股票+卖一个月call，到期被call走就是按他早愿意卖的价格成交。按145.5港元的收盘价算，这位第二大股东如今同样坐在浮亏里。数读智车知乎
所以回到标题的问题：买家不用慌，这反而是两年来最舒服的买娃窗口。 8月星星人隐藏款"不丑小鸭"还被炒到1799元，如今成交价回落到843元。到了"一喵变猫"，原价、到店取、库存够挑，黄牛都不囤了。凉掉的是溢价链条，不是拆盒的快乐。 喜欢就按原价买，别为了"升值"囤——这是潮玩，不是股票凭证。界面新闻
