基金定投实盘第 19 期，2021 年 2 月分析与买卖

创作立场声明：仅代表个人观点，据此操作买卖，盈亏自负。

说明：本月方案首次在非 9 号发布。原因是 10 号为春节最后一个交易日，会导致 QDII 标的无法按照本方案在春节前成交。为了避免春节期间美、港市场的不确定性因素，所以提前2 天。在 8 号下周一 15 时前买入， A 股标的将按照 8 号收盘净值成交，QDII 将按照 9 日净值成交。

2021年 2 月买卖

100万版本买入：

中概互联（006327）：450元

中证银行（240019）：450元

交银择优回报 A（519770）：2100元+892元（注：2100元为本期买入剩余，892元为本期卖出所得）

100万版本卖出：

中证白酒（161725）：134元（持仓30%）

中证消费（000248）：122元（持仓 20%）

纳斯达克100（270042）：295元（持仓20%）

标普 500（050025）：341元（持仓 20%）

合计：

本期投入金额：3000元

本期卖出金额：892元（注：本期卖出金额，需要先回到现金宝/盈米宝中，再买入519770，不另行通知。）

交易截图：

定投规则

1）定投平台：推荐且慢、蛋卷基金，组合可一键跟投。

2）定投时间：每月9日晚20:31发文，10日15时前买入（如遇节假日，顺延为下一个交易日）。

3）每月资金：实盘以100万为示例，每月投入金额3000元。如果标的当前高估，没有好的买入机会，则会配置债券类、货币基金产品，当标的高估到有泡沫时会卖出。

本期买入后组合持仓分布：

买入逻辑和分析

1. 中证消费、中证白酒

卖出消费20%仓位，卖出白酒30%仓位

继续减仓消费、白酒。当前消费 44.71 倍 PE，白酒 65.03 倍 PE。消费的估值还勉强可以接受，按理仍然可以持有，但其中白酒含量较高，方面上应该与白酒趋同。至于白酒，我觉得不需要多说，相信常识即可。

白酒经过 1 月超过 10%幅度的调整，似有卷土得来之势。贵州茅台本周又继续新高了，总市值达到 2.91 万亿，估值 65.18 倍；五粮液1.24 万亿市值，估值 64.97 倍；四季报披露的中证白酒第一大权重山西汾酒当前估值 128.4 倍；第三权重泸州老窖 74.45 倍。

而业绩增速上面，根据业绩预告，五粮液净利润 14%增长，茅台 10%增长，泸州老窖 20%～30%增长，尚且能够接受，但除了头部几家，其它白酒的业绩以他们的估值、市值来看，可以说是惨不忍睹了，网友调侃说，应该将它们调出白酒板块。

例如金种子酒，实现扭亏还是因为出让土地；水井坊净利润同比下降 11%；迎驾贡酒，净利润增速0～5%。

所以，即便是A 股公认生意模式较好的白酒板块，也不是每一支白酒股都值得投资。而当前，在白酒燥热行情的带动下，真是鸡犬升天了。

2. 医药100

持有

当前医药 100PE 来到 55.57 倍，距离 8 月初的 65 倍，还有一些差距，不过已经是比较高了。而 PB 估值则来到了 7.35 倍，分位值已经在 99%以上。这说明医药 100 当前不便宜，但是因为业绩表现良好，所以 PE 估值看起来还是要稍低一些。

现在回头看 2020 年全年，因为上半年预期比较高，所以 3 月全球市场大跌时，医药是顶住了最扛跌的板块，四五月间开始快速回升新高，六七月则快速上涨，在八月见顶。而之后因为板块在冲高后的自然回落，加上带量采购的利空，连续回调四个月。

在估值调整至一些优秀个股有吸引力后，近期各地零星散落的一些新增确诊，以及医药板块部分公司业绩预告确实亮眼，板块止跌，在震荡中微涨。

受益于疫情，像英科医疗、之江生物、振德医疗、明德生物、华大基因等等都实现了利润十几倍的增长，增长超过 100%的也有 49 家。

因此，全球疫情真正得到控制之前，医药的逻辑仍然成立。并且在疫情之后，对疫情防范措施，以及对于研发的重视和投入，仍将使板块在未来数年间受益，而长线逻辑则是老龄化，所以医药是值得长期投资的板块。

3. 中概互联

买入 1 份

今天的这份中概互联买得非常纠结。

中概互联是组合中今年以来涨幅最好的指标，年内涨幅 17.66%。也正是因为这样的上涨，目前中概互联的 PB 已经创下了 2018 年 2 月以来的新高，目前为 7.29PB。以腾讯加阿里 PE 的平均值来看，也将将在 40 倍以内，这是我认为的买入上限。所以仍然还是买 1 份吧，实在也没什么可买。

在过去的一年当中，我们能够看到，科技互联网公司大多也是受益于疫情的，因为线上的消费、娱乐，事实上使用频次更高了。

比如最近刚刚发布最新财报的阿里巴巴，阿里第四财季，收入2210.8 亿元，同比增 37%，净利润 592 亿元，同比增 13.1%，市场预期 464.04 亿元。其中核心商业即电商增长 41%，新零售增长 1.25 倍，云计算增长 57%且 12 年来首次实现单季盈利，淘宝直播 GMV 超过 4000 亿元，月活用户单季增 2200 万，创 8 个季度以来的新高。

当前阿里仍然只有 29 倍有市盈率。腾讯在近期的大涨之后刚刚上升至 50 倍，腾讯将于 3 月 24 日发布四季度财报及 2020 年全年业绩，目前看到的也是比较乐观，过去的三季度，腾讯单季净利润增长 89%。

因为业绩实在是太好了，可能在今天还觉得会有一点点贵，但是最新的财报一出来，马上估值又会降下来一截。

当然，在阿里和腾讯以外，其它公司，仍然还是觉得比较贵了，比如美团、京东、拼多多等等。

像本周刚刚上市的快手，其市值1791 亿美元，已经超过了京东，相当于 2 个小米、3 个 B 站，位列互联网公司第五，排在腾讯、阿里、美团、拼多多之后。如果给予快手高估值的理由是快手可以通过电商变现，那么为何，它的市值可以超过京东呢？在一级市场，快手 2019 年底融资时的估值是 286 亿美元，就在 1 个多月前，我搜到一篇文章还在讨论快手 500 亿美元估值是否合理，而今天上市就是 1791 亿美元了。

总之，现在的市值过于乐观了，给新经济公司的估值是这种乐观情绪的体现。

4. 深证红利

持有

当前 PE 21.83 倍，距离卖出大约还有 10%的向上空间。

深证红利年内涨幅 8.71%，作为宽基指数，表现仍然是比较不错的。不过前三大权重今年以来的表现一般，五粮液涨 9.56%，美的、格力年内为负，第四万科A 也仅涨了 0.63% 且去年还跌了 7.52%。

除此以外，海康威视（5）、泸州老窖（6）、平安银行（7）、牧原股份（9）、宁波银行（10）的年内涨幅皆在 20%以上。

总体而言，这些都是深市比较优秀的公司，深红利的整体表现还是取决于整体市场环境更多一些。

5. 纳指100、标普500、德国DAX

持有德国DAX，卖出标普 500、纳指100 各 20%持仓

美股的各项指标，都是极端数据，包括纳指100 和标普 500的 PE、PB 估值数据等等。

美国的 1.9 万亿美元刺激计划将于下周开始起草，这个方案仅需要简单多数的投票，就可以获得国会的通过，预计最后通过将是大概率的事件。之前华尔街日报有评论指出，1.9 万亿刺激仅仅是“首付”而已，在可预期的时间内，仍然大概率会有后续的刺激计划。

美债收益率持续上涨，十年期国债升至 1.1635%。通胀预期和无风险收益的上升，对于股市会比较偏利空。

对于当前美股，我认为短期来看，缓涨和大跌都是有可能的，但是常识上面，我认为上行空间有限，同时未来十年的美股收益可能不会非常理想。

从近期披露财报的公司业绩来看，表现仍然不错。谷歌四季度营收增 23%，净利润同比增 43%；亚马逊营收增 44%，净利润增 121%。

6. 中证银行

买入450元

银行当前 PB 0.78，尽管短线上涨较快，但是仍然在 0.8PB 以下，所以本月仍然买 1 份。

银行到目前为止在所有板块中，2021 年来的涨幅居前，银行 ETF 上涨 12.31%，多方面的原因包括：

一、银行四季度净利润同比增速较快，多家银行的业绩预报显示，单四季度的净利润同比增速在 30%左右，平安银行四季度净利增 43%。

二、关于经济复苏的预期，正在逐渐落地，我们应该看到当前的经济恢复得不错，甚至外贸方面的超级火爆，导致集装箱和海运紧缺。

三、近期我们也看到，包括房贷等，部分地区开始提高利率，这是有利于银行业绩改善的。

四、高估值板块的资金流出，尤其是去年涨幅较大的板块，最近很多跌幅已经比较大的，这些流出的资金正在流向低估值板块。

五、央行将大型互联网平台金融业务全面纳入监管，同时限制了存款等业务，这将使得银行有一个更加公平参与竞争的市场环境。

那么银行现在贵了吗？

对于银行板块的优质龙头银行来说，像招行、兴业、平安、宁波四行，今年以来的涨幅已经在 20%以上，应该说这几家银行，本来一直也不是太便宜。而像中、农、工、建等等国有大行，则依然几乎没涨。

从一般规律来看，板块龙头的上涨，为整个板块打开了上升空间，就板块整体而言，仍然不能说太贵。

中金公司预计 2021 年 A 股银行股的涨幅将超过 50%，H 股银行股涨幅超过 60%。

7. 恒生指数

持有

近期恒生指数的上涨也是颇为凌厉，年内涨幅 7.56%。当前恒生指数的估值，如果考虑恒指纳入小米、阿里、美团，在修正后，PB 约为 1.1 左右，脱离了买入区间，但仍然不贵。

1 月以来，南下资金涌入港股，1 月的 20 个交易日中，有 19 个交易日超过 100 亿，累计净流入 3106 亿元。

南下资金的主要买入标的仍是港股优质资产和稀缺标的，比如腾讯、美团、港交所等等，同时也有部分流入到低估值板块。

我在去年 4 月开始定投恒生指数，在恒生升至修正后 1PB 以上时停止定投。当前，继续坚定持有，至少在新高之前，不会有任何减仓的考虑。

8. 交银择优回报 A

本期买入后剩余 2100 元，全部买入交银择优回报 A，代码 519770。同时本期卖出金额 892 元，也将在卖出到账后，追加买入 519770。

这部分资金，是为了平滑投入的，以保证每月买入的金额是固定的。当组合标的没有合适可买的时候，会买入来过渡。当组合标的出现更好的买入机会时，会卖出来补股票型基金。

它相当于是现金，但是比现金有更高的收益预期，大约在年化 7～10%之间。本着分散的原则，这部分资金，过去买过“我要稳稳的幸福”“工银双利债券 A”，本期以 519770 “交银择优回报 A” 替代。

组合收益分析

自 2019 年 8 月以来：

且慢统计：

年化收益：37.16%

累计收益：60.43%

最大回撤：13.65% （即 2020 年 3 月）

夏普比率：2.32

组合于本周五再创新高。

在 2020 年的大多数月份里，我们一直在买入的是中证银行、深证红利和恒生指数，如今银行、恒生，也都开始缓缓地从底部走出来了，深证红利也开始不断新高了。

而那些一直在新高的，如消费、白酒、纳指、标普 500，则逐渐地开始分批卖出，当前持仓占比仅 4%多一点。

当前组合持有债基和偏债混合基金 23.27%，加银行 21.82%，加恒生 9.79%，三者合计 54.88%，仍然是相对稳妥和保险的部分，即使市场出现整体性的回调，总体回撤应该仍然不必担心。

2021 年以来，年内涨幅为正的个股为 1252 支，占比约 30%，上涨的只是其中很小的一部分。上证指数在摸高 3637 后回撤至 3496，我们可以在这样的环境下继续新高，应该说持仓幸福感是比较高的。

在 2019、2020 年股票市场整体涨幅较大的背景下，优质核心资产都不便宜，上涨空间可能不大，所以目前来看，全年还是降低预期，延续防守的总体思路，仍然是进退有据，心中有底的。

……

本次是春节前最后一次更文，春节期间，即下周六停止更新周报一次，2 月 20 日恢复周报。

预祝各位新春快乐，牛年继续牛！

声明：以上内容仅代表个人观点，为本人操作记录，据此操作买卖，盈亏自负。

平时每周六晚20:31，有组合的实盘周报，分析点评各指数走势，大小事件、新闻，也欢迎来看看呀～