泉阳泉，一家坐拥长白山优质水源的企业，本应是水市场佼佼者，却深陷经营困境。本文通过其财务数据与市场表现，剖析其主业增长与副业拖累的矛盾，揭示其全国化扩张之路上，内部消耗与外部挑战并存的根源。
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主业矿泉水营收增长，但扣非后净利润为负，盈利质量堪忧。
园林工程子公司成“吞金兽”，引发1.8亿巨额诉讼与资产减值。
销售费用不增反降，渠道建设滞后，品牌难以走出东北地区。
因信披违规收监管警示函，大股东高比例质押股权，治理风险凸显。
董事会完成换届，新管理层面临如何处置副业、聚焦主业的战略考验。
精华内容
泉阳泉的财务报告呈现出一种奇特的“分裂感”：矿泉水主业看似稳健，公司整体却深陷泥潭。这种反差的背后，是业务板块之间的相互撕裂。
财务的AB面
泉阳泉2025年前三季度的财报，展现出一种矛盾的增长。公司营业收入达到10.22亿元，同比增长13.68%，利润总额也增长了31.94%。然而，这层增长的面纱下，核心业务的疲软显露无遗。
同期，归属于上市公司股东的净利润为2467.38万元，但这高度依赖2728.25万元的非经常性损益，包括政府补助和应收款项减值转回。若扣除这些一次性收益，公司实际净利润为-260.88万元。更严峻的是，仅第三季度，扣非净利润亏损就扩大至1257.18万元，说明主营业务的造血能力正在持续减弱。
副业“吞金兽”
侵蚀利润的“黑洞”，指向了泉阳泉的副业——全资子公司苏州工业园区园林绿化工程有限公司。这家公司陷入“干活－验收－讨债－起诉－计提减值”的循环，成为集团持续的出血点。
截至2024年初，公司累计诉讼涉案金额高达1.8亿元，其中大部分源于园林公司的工程款纠纷。即便胜诉，回款周期长、资金占用多的问题，最终仍需通过计提减值来消化。第三季度，公司为此计提了近1700万元的资产减值准备，而资产负债表上高达9.57亿元的“合同资产”，如同潜伏的地雷，随时可能引爆新的风险。
难出山海关
内部资源的消耗，直接导致矿泉水主业扩张乏力。尽管拥有“中国名牌”“地理标志保护产品”等光环，泉阳泉的市场足迹却长期徘徊于长白山周边，难以跨越山海关。
投资者在业绩会上直言：“光靠我们股东自己宣传也不够啊！”这背后是公司市场投入的谨慎。2025年前三季度，销售费用同比下滑2.49%，在竞争白热化的快消品市场，这无异于放弃了冲锋的号角。渠道网络的缺失更是致命短板，当竞品遍布全国商超时，泉阳泉在许多市场仍难觅踪影。
治理层暗疾
一则监管警示函，将泉阳泉的内控短板暴露无遗。2025年12月，吉林证监局指出，泉阳泉对于高达1.8亿元、占净资产10.93%的累计诉讼未及时披露，迟至一年后才公告，这严重损害了投资者信任。
与此同时，公司治理架构也面临考验。持股5%以上的股东、董事赵志华，其股份质押比例高达86.92%，如同一根紧绷的弦，为经营前景增添了不确定性。尽管公司在2025年9月完成了董事会和管理层的全面换届，但新团队能否在战略转型期有效履职，仍是市场观察的重点。
泉阳泉的案例揭示了资源优势并非商业成功的充分条件。若要实现从区域品牌到全国品牌的跨越，公司必须果断处置非主业板块，强化内部治理，并投入资源进行市场扩张。长白山的好水，能否真正流向全国，考验着新管理层的智慧与决心。
