9月28日，段永平在社交平台晒出一张交易截图，配文就仨字：“买了点。” 以1230.85元/股买入3万股贵州茅台，斥资近3700万元。这是他年内第三次公开加仓：前两次分别在2月和5月，一次比一次买得便宜，也一次比一次买得安静。今日头条今日头条
一个多月后，剧情反转：10月12日，贵州茅台重登A股“股王”，10月16日报收1329元，总市值1.66万亿，动态市盈率18.66倍。而从巅峰算起，到9月29日收盘，股价较巅峰期缩水约53%，年内最低摸到1151元。界面新闻今日头条今日头条
但先别急着喊“王者归来”——这次王座旁边的邻居，全换人了。 左边联讯仪器（1200元、PE 266倍），右边源杰科技（1028.58元、PE 170倍）：千元股俱乐部里，茅台是唯一还在"卖酒"的，其余全是AI、光芯片、半导体。股价坐回第一，江湖早已换了赛道。今日头条
茅台自己也在换赛道，方向叫"卖酒给真人"：
2025年报第一次露了怯：营收1720.54亿（-1.2%）、净利823.20亿（-4.53%），上市以来首次营收、净利润双双下滑。今日头条
2026上半年增收不增利：营业总收入922.78亿（+1.3%），归母净利445.17亿（-1.95%）。今日头条
但渠道手术刀没停：一季度i茅台酒类不含税收入215.53亿、同比+267%，占酒类收入四成；直销收入295.04亿、占比55%，历史上第一次压过批发代理；经销商净减255家、降至2098家。今日头条
翻译成人话：茅台把渠道里囤酒炒价的利润，硬掰回真实饮用的轨道。 副作用是批价涨不动了——10月中旬飞天散瓶批价稳在1710元/瓶左右、原箱1730元/瓶左右。上海一位烟酒店老板的总结很直白：以前囤货有利可图，现在越囤越亏，唯一的好消息是不亏本了。今日头条
评论区照例吵成三派："跟段总一手"派、"他就是被套了在放信号"派、“跌到500才叫价值"派。三派都有人点赞，但受访专家那句话值得抄在便签上：“抄作业抄得到的是价格，抄不到的是久期、仓位、机会成本结构和抗压能力。” 普通投资者和段永平在资金属性、持仓久期、风险承受能力上根本不是一回事。段永平本人9月11日深夜也补过一句：真看懂了、真打算拿10年或更长，才会明白茅台的"周期”。今日头条今日头条
接下来最硬的验证点：马上出炉的三季报。 机构对2026—2028年归母净利增速的预测只剩4%、10%、11%。这已经不是2017年的那门生意了。对普通人，股王不股王是情绪指标，真正该盯的是三个数：i茅台占比能不能续上、批价守不守得住1700、直销增速有没有停。今日头条
至于跟不跟段永平：先想清楚你打算拿几天，再决定要不要抄一个"拿十年"的作业。
