今天的市场，同时在磨两种人。一种是信了“都已经跌这么多了，还能跌到哪去”，去抄底腰斩的AI概念股，结果抄在了半山腰；另一种是赚了20%就赶紧落袋，回头看着股票继续往上走，又不敢追回来。今天两市成交额仍有1.83万亿元。东方财富网热闹之下，分化到了极端：上半年的两只AI龙头长飞光纤光缆和建滔积层板，下半年相继“腰斩”。东方财富网在韩国，7月综合指数出现22%的历史性大跌之后，挂钩三星电子、SK海力士的杠杆ETF，本月出现近10亿美元资金流出。东方财富网
也是在这一天，财经媒体“聪明投资者”转发了一篇旧文：1990年5月，彼得·林奇卸任富达麦哲伦基金经理的当年，在大波士顿商会做了一场题为《常识投资法》的演讲，笔记由一位身份不详的听众随手记下，25年后被重新翻了出来。知乎这场演讲讲的不是该买什么股票，只讲了两种错误——而这两种错误，正是今天的市场正在磨的两种疼。
更多的人还在等一个回调，好趁机买回来。林奇在《彼得·林奇的成功投资》里有一句很狠的话：为准备回调、或者试图预判回调而亏掉的钱，远比在回调中亏掉的钱多得多。
29%的年化，不是靠“低买高卖”
先看成绩单。1977年到1990年，林奇执掌麦哲伦基金的13年里，基金年均回报率超过29%，管理规模从1800万美元做到140亿美元。知乎1977年投入100美元，到1990年变成2739美元，13年增值26.39倍。哔哩哔哩
多数人的第一反应是：他一定特别擅长低买高卖。但数字恰好指向反面——他买的股票里有40%是亏钱的，而且就算在那60%赚钱的股票里，大部分时间它们的表现也像个垃圾股。知乎
也就是说，挥棒十次，六次打中、四次落空，打中的那六次大多数时间还在装死。那29%的年化从哪来？来自极少数一路奔跑到底的大赢家：在他管理麦哲伦基金期间，基金一共抓住了超过100只“10倍股”。如果用一句话概括林奇的整个投资生涯，那就是：避开输家，让赢家继续奔跑。知乎
错误一：抄底烂股，“都已经跌这么多了”
第一类错误，林奇的原话是：抵挡不住那些遭遇重创的公司和暴跌股价发出的诱惑——“都已经跌这么多了，不可能再跌多少了”“它最终总会涨回来的”“黎明前总是最黑暗的”。知乎
问题在于，一家已经坏掉的公司，可以坏很长时间。股价跌掉50%之后再跌50%，对基本面恶化的公司来说并不稀奇，你以为抄到的是底，其实只是接住了下坠的刀。回头看今年下半年的长飞光纤和建滔积层板，“腰斩”之后市场依然没有停止怀疑。便宜本身不是买入理由，“跌得多”更不是——你得先回答：这家公司坏掉的部分，能不能修好。
错误二：卖飞赢家，“都已经涨这么高了”
第二类错误方向相反：都已经涨这么高了，怎么可能还会继续涨？人们总想把已经赚钱的股票赶紧卖掉、锁定利润，然后转身去那些跌了很多、看起来“很便宜”的股票里捡便宜。知乎这就是“剪花浇杂草”：把开得最好的花剪掉，把水浇在杂草上。
林奇在1994年的演讲里总结过这条规律：通常，在几个月甚至几年内，公司业绩与股票价格无关，但长期而言，两者之间100%相关。哔哩哔哩卖飞赢家的代价正在于此：你卖掉的不是那段涨幅，而是业绩还没追上股价的那段未来。
更现实的一面是，今天的筹码非常拥挤：二季度末，主动偏股基金对AI硬件的配置比例，无论按单一行业还是按赛道口径，都已达到历史峰值水平。东方财富网共识越拥挤，波动越剧烈，这没错；但应对波动的方式，不该是“先卖了图个安心”，而是回去确认：你还懂不懂这家公司。
三条常识：别预测、知道自己拿着什么、你有的是时间
回头看林奇留下的材料，真正被反复念叨的其实只有几条规则。网上还留着他的一份一页纸备忘录，标题就叫《提高投资业绩的几种方法》，规则寥寥几条，他却讲了一辈子。
常识一：试图预测经济、利率和股市走势，是徒劳的。统计学家内特·西尔弗算过一笔账：1965年至2009年，美国首次公布的季度GDP数据，误差范围高达正负4.3%；而在1990年代全球实际发生的60次经济衰退里，经济学家提前一年预测到的只有2次。知乎连数据本身都在大幅修正，建立在数据之上的预测就更不值得押上真金白银。
那普通人择时还有意义吗？网上流传着一个据称是林奇引用的回测：1965年到1995年，两个人定投标普500，一个每次都买在最低点，一个每次都买在最高点，30年后两人的年化回报率只差1.1个百分点。微博这个数字的具体出处已难考证，但方向和林奇一贯的说法一致：决定收益的，不是你买在哪个点位，而是你买了什么、拿了多久。
常识二：知道自己持有的是什么。林奇给普通投资者的建议，第一条从来不是买什么，而是先回答三个问题：这家公司是干什么的？它靠什么赚钱？它凭什么赢过对手？答不上来，你买的就不是公司，只是一个代码。市场永远有值得你担心的事情，但宏观的担忧，不等于你手里这家公司的具体命运。
常识三：你有的是时间。林奇还有一个“鸡尾酒会理论”：在聚会上，当十个人都宁愿找牙医聊牙齿、也不愿和基金经理谈股票时，股市大概率已经探底。知乎反过来，当完全不懂股票的人也开始主动给你荐股时，通常就该提高警惕了。判断市场温度，看身边人的情绪，比看预测靠谱。
卖出之前，先问三个问题
把常识落到操作上，其实就一件事：卖出不能因为“涨了”或“跌了”，只能因为买入的理由变了。林奇13年实战总结出的卖出原则只有三条：一是买错了要认错离场；二是贵了，估值远超合理区间；三是有更好的选择，可以换仓。哔哩哔哩注意，这三个问题里没有一个是“它涨了多少”或者“它跌了多少”——止盈止损的依据，从来不该是K线的涨跌幅，而是当初买入逻辑的变化。
所以按下卖出键之前，先回答一个更基础的问题：你知道自己买的是什么，也知道当初为什么买它吗？
36年过去，这场演讲里没有一句教你买哪只股票，翻来覆去讲的，都是些听起来毫无门槛的事：别预测，知道自己拿着什么，给自己时间，避开输家，让赢家奔跑。芒格说过，所谓常识，是平常人没有的常识。知乎今天的市场，磨的恰恰就是那些把常识想得太容易的人。以上仅为公开资料的梳理，不构成任何投资建议，决策请独立判断。
