希音梅卡曼德同日破发：降温期打新，先算清这三笔账再下手

今天（9月1日），港股打新市场被两只新股同时上了一课：希音（00625）和梅卡曼德（09615）同日挂牌，又同日破发。但两者的走势，是两个完全不同的故事。

希音平开后一路下探，盘中一度跌超10%。新浪科技盘中最低摸到43.72港元，较发行价跌去近一成。新浪港股不过收盘时股价被拉回48.50港元，仅微跌0.12%，总市值2049亿港元，几乎守住发行价。北京商报

梅卡曼德就没有这么好运。昨晚暗盘它已经收跌0.69%，希音暗盘更是大跌13.26%，双双低于市场预期。知乎今天它以101.7港元发行价平开，盘中一度跌超4%，之后再没能拉回来。澎湃新闻这家"具身智能眼脑手第一股"的上市首秀并不风光。和做整机的公司不同，梅卡曼德给机器人提供标准化的“眼脑手”智能组件，产品已在全球累计部署超过29000台，服务超过100家《财富》世界500强企业。智东西

第一课：绿鞋是缓冲垫，不是救生圈

希音尾盘能拉回，最大的功臣是绿鞋。有中签用户今天开盘就把暗盘捞的货全部出掉：还好希音-W(00625)绿鞋生效，稳价人开盘兜住了，集合竞价把中的和暗盘捞的全部卖出，从浮亏一万多变成盈利三千。小红书这就是绿鞋的价值：它不保证你不破发，但能在上市初期最危险的窗口里接一手。券商人士对上证报的表述更直接：绿鞋机制可以用于稳价，特别是在股价破发时，承销商能够通过买入操作减缓股价的下跌走势。上海证券报

但注意，梅卡曼德同样配了绿鞋，今天照样没能拉回。绿鞋只能缓冲下跌、延缓破发，逆转不了本身的弱势——发行定价和市场情绪不对的时候，稳价人也只能拖，不能救。

第二课：基石锁的是信心，不是首日价格

希音这次IPO共引入7名基石投资者：博裕资本、老虎环球基金、泛大西洋投资集团、腾讯、景林资产管理、泰康人寿及瑞银资产管理新加坡，按发行价计算合计认购约30亿港元，占全球发售股份约22.1%，锁定6个月。新浪港股

按今天盘中最低价43.72港元计算，7家基石投资者合计账面浮亏约3亿港元，且因6个月禁售期目前无法抛售止损。新浪港股其中最大的基石博裕资本，单家浮亏就高达约1.17亿港元。

梅卡曼德的基石阵容看着更"顶配"：领投方是曾重仓特斯拉、英伟达的苏格兰百年资管巨头BaillieGifford，泰康人寿、JaneStreet、比亚迪旗下GoldenLink、易方达等共9家合计认购1.86亿美元（约合人民币12.5亿元）。智东西但今天的走势已经说明：基石锁定期表达的是机构对长线的信心，兑现不成首日的买盘；高基石占比的新股首日流通盘反而薄，情绪弱的时候，涨不动也跌得干脆。

正在招股的三只新股，安全垫完全不同

今天起港股同时有三只新股可申购，发行结构差异很大，先看这张对比：

麦科田：基本面有东西，但"三无"结构只适合现金小注

麦科田是覆盖生命支持、微创介入和体外诊断的医疗器械公司，产品卖到全球140多个国家和地区，明早（9月2日）截止认购，是三只里唯一火烧眉毛的。但它的发行结构最矛盾：门槛极低是真香，但无基石、无绿鞋、高PE也是真让人心里没底。知乎发行价固定15.42港元，一手入场费1557.55港元，4号暗盘7号上市。知乎对这种"三无发行"，社区的主流判断很一致：现金一手玩玩可以，孖展坚决不碰——没有稳价人接盘、没有基石背书，一旦破发，跌起来没有缓冲。

江波龙：这一批最有谱的底，但周期股的安全垫要两面看

江波龙是全球第二大独立存储器厂商，H股最高发售价240.60港元，一手入场费约12151.32港元。以8月31日A股收盘价381.75元人民币（折合约430港元）计算，H股最高发售价较A股折让约44%至45%。蓝鲸财经这个折价就是它最直接的定价锚，也是传音、联想等基石愿意折价进场的原因。

基石方面，江波龙共引入14名基石投资者，合计认购约1.51亿美元（约合11.85亿港元），传音国际以2500万美元领跑，联想、蓝思科技、北京君正等产业资本都在名单里。蓝鲸财经保荐人为中信、花旗，绿鞋由中信里昂担任，基石比例18.88%，“比例不高，但是数字是真吉利”。知乎绿鞋加基石，安全配置是三只里最全的。

但周期股的安全垫要两面看。上半年江波龙营收240.88亿元、归母净利润105.77亿元，毛利率从不足13%跃升至58.9%，业绩爆发靠的是存储涨价周期；与此同时，公司存货账面价值高达257.77亿元，同比增长219.18%，占总资产比例超过60%。蓝鲸财经存储价格继续涨，存货就是利润；周期一旦掉头，巨额存货会变成跌价计提，反噬账面利润。

资金面还有个拧巴的信号：A股8月7日刚以560元/股向21名投资者定增37亿元，这批投资者目前的账面浮亏已超过三成。蓝鲸财经内部股东还在同步撤退：职工代表董事李志雄5月至6月通过集中竞价套现约13.82亿元。外部机构高位进场、内部股东高位减持，这种信号反差，是打新决策时必须掂量的变量。

还有一个动态要盯：9月1日江波龙A股收报369.18元/股，跌3.29%，总市值1586.25亿元。蓝鲸财经A股跌，折价这个锚就会被动收窄，定价日前值得再看一眼。

优地机器人：信号最弱的一只，谨慎参与

优地是18C上市，招股期8月31日至9月4日，发行价区间14.45-19.55港元，入场费3949.44港元。知乎这次是银丰环球第一次保荐港股IPO，出师之战；基石占比3.1%，就两家，一家商汤子公司，一家58同城子公司，聊胜于无。东方财富无绿鞋、基石聊胜于无、保荐人首单，三个弱信号叠加，想参与的话现金小注是上限。

降温期，下单前先算三笔账

今天双破发之后，下单前先算三笔账：第一笔，有没有人接，绿鞋和稳价人在不在；第二笔，有没有价格锚，基石成本、A/H折价给不给支撑；第三笔，真破发了，入场费乘以手数再乘以预期跌幅，亏多少自己扛得住？

市场温度的回落是有数据支撑的：七月开始上市的18只新股中，涨的只有9只，横2只，跌7只。知乎回看六月，24只新股里9只首日翻倍，如今"不翻倍不好意思吹"的行情已经消失。再把样本拉长：有人复盘近一年164只新股，首日收涨占71%，但平均涨幅+53%、中位只有+18%，少量翻倍股拉高了均值，中位数才是真实期望。微博

本周日历：9月2日早麦科田截止认购 → 9月4日麦科田暗盘、江波龙定价 → 9月7日麦科田上市、江波龙暗盘 → 9月8日江波龙上市、优地暗盘 → 9月9日优地上市。降温期里，别用情绪下注，用安全垫下注。