10月27日盘后，泡泡玛特发布公告，2026年第三季度整体收益（未经审核）较2025年第三季度同比下降45%-50%，中国、亚太、美洲、欧洲四大板块齐跌。 一年前的同一个季度，LABUBU正在全球爆火，整体收益的同比增幅仍高达245%-250%。 但同一份公告里还写着另一组数字：中国线下渠道收益同比下降5%-10%，线上渠道下降45%-50%。 年轻人不再愿意买单的不是潮玩，而是被炒作堆出来的溢价；收入暴跌更像泡沫出清，而不是需求消失。第一财经雷报北京商报
暴跌早被预告，股价先跌为敬
压力其实是公司自己在8月挑明的。CEO王宁在中期业绩会上直言，去年三季度基数太高，“大概率是完不成今年20%的增长目标”。 回看全年节奏：2025年营收371.2亿元、同比增长184.7%，把此后各季度的基数抬到了历史高位。 而2026年上半年，美洲、亚太市场的收入已经率先转负，只是当时同比降幅还在20%以内。21世纪经济报道雷报财联社
市场的定价走得更早。8月中报披露后的次日，股价一度暴跌超8%，较337港元的历史高点已缩水五成。 公告披露前的最近9个交易日，股价又累计下跌12.12%。 所以10月27日这份重磅公告发布后，当天股价只跌了0.75%，收在132港元。中国新闻网21世纪经济报道澎湃新闻
拆开数字：跌得最深的，恰恰是最"投机"的部分
分区域看，去年涨得越疯，今年窟窿越大：美洲收益同比下降70%-75%，欧洲及其他地区下降50%-55%，中国收入下降25%-30%。 要知道2025年三季度，美洲地区的收益同比曾暴增1265%至1270%。 那是黄牛、代购与稀缺抢购集中放大的线上狂欢。首席运营官司德在三季度电话会上的解释是：去年同期线下布局没铺开，很多爆发集中发生在线上，今年线上流量的恢复速度明显慢于线下。北京商报界面新闻澎湃新闻
潮玩没凉，凉的是炒价
二级市场的信号来得更早：6月25日晚开售的LABUBU新品，159元标价的产品半小时内跌到100元，被媒体称为泡泡玛特罕见的降价潮。 但投机并没有死，只是换了标的——同月泡泡玛特新推的星星人系列，隐藏款一度被炒到1799元。都市现场蓝鲸新闻
玩家端的退场同样真实。有小红书用户导出消费流水后决定退坑：总花费1.7万元，卖回二手市场只回了6300元，还看清了福袋"抽得越多亏得越多"的把戏。 海外机构早就拉响过警报：伯恩斯坦的分析师在2025年底警告，围绕Labubu的狂热，正在重现20世纪90年代"豆豆娃"从鼎盛走向崩盘式的"繁荣-萧条"周期。小红书界面新闻
那年轻人还买吗？门店和爆款给出了答案
大中华区负责人褚音在三季度电话会上给出了公司口径：三季度以来电商流量承压一个多月，但门店依然是业绩主力，“门店的客流还是呈正增长”。 消费端也能对得上：9月12日杭州湖滨银泰in77全国最大门店开业，现场排起三支队伍，有粉丝天没亮拖着行李箱来排队。 更关键的是IP换挡：2026年上半年，星星人收入26.5亿元，同比增幅580.6%，是当期增速最高的IP，而LABUBU上半年仍贡献44.5亿元、占营收26%，稳坐第一。澎湃新闻都市快报红星资本局
海外热度同样未见消退。今年7月的墨西哥城，泡泡玛特快闪店的世界杯主题LABUBU仍然吸引众多当地年轻人围观。新华网
投资人的分歧，才是真正的考题
看多方在"业绩跳水"当天依旧立场鲜明。10月21日面对是否加仓的追问，段永平在投资者社区回复：我应该还会再买一些，但不会超过公司的10%，不然公司该有意见了哈。 他旗下的投资主体已持有泡泡玛特8.01%股份，是仅次于创始人王宁的第二大股东。 而看空方的逻辑同样有据：2025年THE MONSTERS单一IP收入141.6亿元，占总营收的比重高达38.1%，全年利润里掺着多少"潮流红利"，至今没有标准答案。21世纪经济报道红星资本局雷报
泡泡玛特给出的答案是稳字诀：司德称海外多数国家和地区流量已基本平稳，第四季度销售旺季会带来机遇。 公司同时判断，中国市场全年业绩仍有望实现同比正增长。澎湃新闻北京商报
对用户来说，这次热点真正值得带走的结论很简单：潮玩的需求没有消失，只是换了付法——大家仍然愿意为一盒"我喜欢的"掏钱，只是不再愿意为一张"会升值的"门票接盘。接下来观察泡泡玛特，盯的不再应该是同比增速——那个数字被历史基数锁死——而是新IP能不能持续复制星星人的爆发、门店客流能不能守住正增长。这两件事，才是年轻人用钱包投票的真正去向。
