从烟蒂到伟大企业：巴菲特投资策略的进化之路_基金证券

1. 炸锅！看懂巴菲特财富曲线，[不看]才懂真正的财富真相很多人都误解了巴菲特的财富神话，看完他完整的人生财富曲线，瞬间读懂顶级财富逻辑。13岁，巴菲特身家仅有5000美元；19岁积累1万美元，21岁来到2万美元。30岁，他稳稳突破100万财富门槛；47岁身家暴涨至6700万美元，52岁直接站上3.76亿的财富台阶。一路稳步向上，到91岁时，个人财富直接来到惊人的1228亿美元。纵观他的一生，财富曲线几十年从未下跌、从未中断，全程长期向上生长。很多人以为巴菲特靠一夜暴富、短线投机赚钱，其实恰恰相反。他财富爆发的核心逻辑，从来不是一夜暴富，而是长期主义+复利思维+耐心持有。他从不追逐短期风口，不做浮躁的短线博弈，坚持深耕优质资产，穿越市场涨跌波动，稳稳拿住好企业。不靠一时运气赚快钱，靠时间放大财富复利，用漫长时间沉淀价值。人生财富，拼的从来不是年少暴富，而是持续增长的能力。慢慢来，稳稳赚，时间终会给长期主义者最好的馈赠。#巴菲特理财智慧##巴菲特投资思想##巴菲特点评##巴菲特投资金句##巴菲特人生窍门##巴菲特金融##巴菲特交易智慧##巴菲特选股法#

2. 巴菲特为什么不减持可口可乐，反而减持比亚迪？

3. 巴菲特从年轻到现在，投资框架始终没变，核心就三件事：1. 15倍PE以内买优质企业2. 7倍PE以内捡烟蒂股3. 做确定性套利几十年只守这三条，成就了无人能及的长期收益。而投资风格漂移，对基金经理而言几乎是致命的。一旦偏离自己的能力圈和既定策略，再牛的人也容易栽在市场手里。反观很多人热衷的成长股投资：30倍PE去追高景气赛道，看似逻辑通顺，实则暗藏双重杀机。一是系统性杀估值，30倍跌回15倍，股价直接腰斩；二是成长证伪风险，一旦业绩不及预期，就是戴维斯双杀，本金大幅亏损。投资圈最残酷的现实是：亏50%，要赚100%才能回本。所以巴菲特所有策略的出发点，都是先不亏本金，再谈赚钱。把确定性放在第一位，严守安全边际，坚持逆向布局，而不是追在人声鼎沸处。正如很多实战派所说：成长股，只能买在确定成长启动的那一刻。行业还没拐点、公司还没兑现，冲进去就是天使投资，本质是赌。等成长逻辑已经兑现、股价炒透，再用高成长估值去接盘，不套你套谁，关键看懂行业、看懂公司、守住估值，才是真本事......巴菲特管理万亿级别资金，持仓也从没超过40只，少而精、守得住、拿得稳，才是穿越牛熊的关键。#股票财经##巴菲特投资思想##巴菲特投资金句##巴菲特交易智慧#

4. 什么是真正的 "烟蒂股"？"烟蒂股" 是本杰明・格雷厄姆提出的经典投资概念，指的是 ** 价格远低于其清算价值、业务基本停滞甚至衰退、几乎没有增长前景，但因为足够便宜，还能被投资者 "捡起来抽最后一口" 的股票。烟蒂股的核心特征：估值极低：通常市净率 PB<1（股价低于每股净资产），市盈率 PE<10 倍盈利能力差：ROE 常年低于 10%，净利率低，经常出现亏损现金流不稳定：经营现金流波动大，甚至为负业务衰退：行业处于下行周期，公司市场份额不断萎缩没有护城河：产品同质化严重，没有定价权典型例子：2020 年前后的部分钢铁、煤炭、地产公司，以及一些濒临破产的传统制造业企业#烟蒂股##价值投资#

5. 巴菲特：判断一个人最重要的品质，是善良。善良是一种选择，也是每个想要拥有善良品性的人，都能做到的事情。如果你早上起床后对自己说，无论今天发生什么，都无法阻止我对他人保持“善良”，那你就会成为一个善良的人。善良是最重要的品行了，Be kind to everyone ，even the bad guys，or someone who hurted u. 是很难得的事情。巴菲特前半生倒是做过一些不好的事情，其中印象比较深的，是他买入烟蒂股后，想让某个公司倒闭，瓜分账上的现金，然后整个镇上的人要与他为敌。但后 50 年的巴菲特一直都非常善良，豁达，你几乎没有见过巴菲特公开抱怨任何事，也没有见过他公开指责过任何人。当然巴菲特也是严厉的，他经营的原则是，可以接受短期经营不善，但不会容忍损害公司声誉的人。#善良#巴菲特#价值投资 #

6. 巴菲特所说的投资能力圈，到底是什么？

7. 金融危机【18年魔咒】，美国三次如期而至，而2026年正好是第四个18年！危机会来吗？我们应该如何应对？#燃起来了大国重器

8. 巴菲特&芒格：黄金不如优质资产。巴菲特认为，黄金本质是 “非生息资产”，既不能生产商品、创造收益，也不会支付利息和分红，持有多年仍只是原有价值的贵金属，收益完全依赖价格波动。而有息资产（如优质股票、债券）能通过企业盈利、股息分红、利息收益实现复利增值，依托持续的现金流不断放大收益，这也是他始终推崇的投资核心 ——“买能下蛋的资产”。巴菲特并非否定黄金的避险价值，只是强调，从长期投资视角，黄金的收益稳定性和增值空间，远不及能持续创造现金流的有息资产。#巴菲特##芒格##黄金##价值投资##老张杂谈# 名人张聊的微博视频

9. 沃伦·巴菲特的投资策略在哪些方面不适用于普通人？

10. 【#巴菲特为投资者创造了6099294%总回报#】 2月28日，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦在官网发布2025年度报告。数据显示，截至2025年底，伯克希尔·哈撒韦坐拥3733.11亿美元现金（包含现金、现金等价物和美国国债）。2025年，伯克希尔·哈撒韦的净利润为672.60亿美元，较2024年的895.61亿美元显著降低，主要原因是投资收益降低。巴菲特宣布2025年底从伯克希尔·哈撒韦的CEO位置上退休，这是他退休前的最后一份年报。执掌伯克希尔·哈撒韦60余年间，巴菲特为投资者创造了6099294%的总回报。（中国基金报）

11. 对于投资来说，好公司和好价格，哪个更重要？

12. 怎么价值投资？价值投资是不是很慢？我是大学生/宝妈/有些存款的普通人/新手小白我适合价值投资吗？

13. 95岁巴菲特卸任后首谈：我不再学习新行业，也看不懂现在的价格了。巴菲特说现在还看不到AI对产业的作用。所以他现在还没有投资AI相关的产业。巴菲特现在严重不看好美国的股市，认为泡沫很大，他现在拥有几千亿美元的现金，他在等待着美国股市破灭，然后抄底。现在中国很多基金在投美国股市，这属于刀口舔血，很容易就成了挂在山顶接盘侠了。前HR本人的微博视频

14. Berkshire Hathaway今天的新闻。作为他家的股东，表示很安心。伯克希尔新任CEO重启股票回购，并亲自买入公司股票格雷格·阿贝尔（Greg Abel）上任后的首个动作之一，是采取巴菲特自2024年初以来未采取过的措施：回购伯克希尔股票。伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官格雷格·阿贝尔本周指示公司回购自家股票，这是近两年来的首次。此举与他的前任沃伦·巴菲特近期避免进行股票回购的做法形成了明显对比。阿贝尔在今年一月接替巴菲特出任CEO。他在一份监管文件中还表示，自己个人已经购买了约 1500万美元的伯克希尔股票，并计划每年继续购买更多。“我会每年这么做，”阿贝尔在接受CNBC采访时说。“只要我担任CEO，我的全部薪水都会这么做。我们提交10-K报告、写完股东信之后，等48小时冷静期结束，我就会买入。”阿贝尔告诉CNBC，他是用税后资金购买伯克希尔股票的。今年1月，公司表示阿贝尔的年薪为2500万美元。不过，要在持股规模上追上巴菲特仍然需要很长时间。根据公司文件，截至 2025年3月，阿贝尔持有 228股A类股和 2363股B类股。相比之下，巴菲特持有 206,359股A类股和 951股B类股。去年11月，巴菲特承诺，在可预见的未来仍将持有“相当数量”的伯克希尔A类股，以表达对继任者的信心。伯克希尔庞大的现金储备伯克希尔通常不会在股票回购或高管买入发生时立即对外公布。但阿贝尔表示，这次之所以在周四披露，是因为这是他执掌公司后的首次相关行动。这些举动是伯克希尔进入新时代的一系列“第一次”。这家公司正开始新的阶段，而阿贝尔需要接替一位在美国企业界影响超过半个世纪的投资传奇。本周六，阿贝尔将写下他的第一封股东信。今年5月，他还将登上奥马哈举行的伯克希尔年度股东大会舞台，而巴菲特将作为公司董事会成员在一旁出席。投资者正谨慎地进入“阿贝尔时代”。自 2025年5月巴菲特宣布将在年底退休以来，伯克希尔股价大约下跌了 8%，同期表现落后于标普500指数。不过在周四上午的交易中，伯克希尔 B类股上涨了1.5%。公司此前表示，当股票价格 **低于其“保守估算的内在价值”**时，会考虑回购股票。巴菲特曾多次写道，股票回购可以通过提高股东对公司的持股比例而使股东受益。但他也强调，只有在价格合适时回购才是好交易。正如巴菲特在 2024年股东信中写道——那也是伯克希尔上一次回购股票的时间：“如果是在低于企业价值的价格买入，这是理性的；但如果在溢价时买入，那就是愚蠢的。”阿贝尔还表示，如果未来出现金融市场下行，伯克希尔准备像巴菲特在金融危机期间那样，向一些公司提供资金支持。“当然，”阿贝尔在CNBC采访中说，“我们一直准备采取行动。”现年 95岁的巴菲特仍然担任伯克希尔董事长，并且每周五天到奥马哈办公室工作，在各种事务上为阿贝尔提供建议。伯克希尔庞大的现金储备一直受到投资者关注。公司在 2025年没有进行任何股票回购。截至 2025年底，伯克希尔持有 3731亿美元现金和美国国债（扣除用于购买部分短期国债的应付款后）。阿贝尔表示，他和巴菲特一样，更偏好持有股票而不是国债，并且正在等待合适机会动用这笔现金。阿贝尔在股东信中写道：“在伯克希尔历史上，很多时候都有观察者认为我们庞大的现金意味着我们在退出投资。但事实并非如此。”

15. 沃伦·巴菲特正式退休，卸任伯克希尔 CEO，将带来哪些影响？怎样评价他的传奇投资生涯？

16. 【#巴菲特等待市场大跌出手#】沃伦·巴菲特表示，尽管已卸任首席执行官，他仍深度参与伯克希尔哈撒韦的投资决策，但当前市场估值远未达到其出手标准，手握逾3500亿美元现金的伯克希尔将等待更大幅度的市场下跌才会大规模布局。据美媒周二报道，巴菲特在接受采访时表示，近期市场波动与历史上真正的买入良机相比不值一提——伯克希尔历史上曾三度经历市场腰斩以上的跌幅，而“这次什么都不算”。（华尔街见闻）

17. 小白求解，巴菲特投资理论有目共睹，为何没有第二人？观点不同？还是性格差异？

18. 霍华德马克斯与格雷厄姆、巴菲特共享同一个核心信念：价格是你支付的，价值是你得到的，两者之间的关系决定了投资的成败。他提出了一个重要的补充观点：买入价格决定了投资的风险，而非资产的质量。一家卓越的企业，如果以极高的价格买入，仍然是一笔糟糕的投资；一家平庸的企业，如果以极低的价格买入，仍然可以是一笔优秀的投资。这个观点与大多数人的直觉相悖——大多数人认为好公司等于好投资，但马克斯指出，好公司只有在合理或低估的价格下才等于好投资。他还特别强调了共识预期的重要性。资产价格不仅反映了当前的基本面，还反映了市场对未来的共识预期。当市场对某家企业的预期极度乐观时，即便企业表现良好，只要没有超出预期，股价也不会上涨；反之，当市场预期极度悲观时，即便企业表现一般，只要好于预期，股价就会大幅上涨。因此，优秀的投资者不仅要判断企业的内在价值，还要判断市场的共识预期是否过于乐观或悲观，以及实际结果是否会偏离这个共识。#价值投资#

19. 巴菲特： “写好你的讣告，然后努力思考如何才能活出它所描绘的人生。在商业领域，你只需要确保自己不犯任何会让你出局或几乎出局的错误。你永远不应该为投资而担忧。你的支出应该略少于收入。”“我从汤姆·墨菲身上学到了两点：1. “你明天总可以叫别人下地狱。”2. “表扬要点名，批评要归类。””“我从未见过心地善良的人死后没有朋友。但我认识很多有钱人死后也没有朋友。”芒格：“其实很简单：量入为出。精明投资。远离有害的人和事。终身学习。并且要学会延迟满足。”“如果你做到了以上所有事情，你几乎肯定会成功。否则，你就需要很多运气。而你肯定不想需要很多运气。你想参加一场胜算很大的比赛，而不是依靠任何超乎寻常的运气。”巴菲特：“你需要了解人们是如何操纵他人的，并且你需要抵制住自己也这样做的诱惑。”芒格：“没错，那些试图欺骗你、对你撒谎、或者不履行承诺的有毒之人——人生的一大教训就是，赶紧把他们从你的生活中彻底清除出去。而且要快。”#巴菲特##芒格#

20. 英伟达“护城河”要塌了？但这次是老黄自己动的手【X.PIN】

21. 欧洲企业，为啥扎堆搬到中国？

22. 1985 年，55 岁的巴菲特携近 5 亿美元资产，首次亮相 PBS《亚当・斯密的金钱世界》电视节目，完成了他的全国性电视访谈首秀。这段仅 6 分钟的对话，成为投资界的传世经典，浓缩了其价值投资哲学的核心。访谈中，巴菲特提出「投资两条规则：不要亏损，不要忘记第一条」的金句，强调投资成功的关键是稳定情绪而非高智商，批判短期投机思维，主张「买股票即拥有企业部分股份」。他坦诚远离华尔街的原因 —— 屏蔽杂音、专注企业内在价值，并用「棒球挥棒理论」阐释「不懂不投、耐心等待」的原则，直言自己从不涉足科技股（包括 IBM），坚守能力圈边界。这场访谈不仅让价值投资理念首次广泛传播，更用直白通透的表达，为无数投资者提供了穿越市场周期的底层逻辑。#巴菲特##价值投资##投资##老张杂谈# 名人张聊的微博视频

23. “巴菲特和芒格像大家的叔叔”，奥马哈商界代表回忆巴菲特趣事

24. 在巴菲特卸任伯克希尔以后，新任伯克希尔CEO格雷格•阿贝尔的领导下，伯克希尔连续第14个季度净卖出股票，现金储备升至3970亿美元。而且并未动用其庞大的资金储备去投资市场，很多网友都在评价巴菲特老了，认为伯克希尔投资理念太古老，没能抓住AI浪潮。每次巴菲特的动作都会找到世人的质疑，但是最后都证明巴菲特才是正确的。#投资者如何应对当前市场波动#

25. 为什么巴菲特公开了自己的投资方法，但很少有人能模仿成功？

26. 沃伦·巴菲特的人生哲学及启示

27. 为什么芒格的思想深度不输于巴菲特，而巴菲特的财富却远胜于芒格呢？

28. 美国VS委内瑞拉：原来顶级商战是这么玩的？ #零距离看懂财经

29. 炒股越炒越亏？巴菲特这9句大实话，点醒90%亏钱的散户！有没有发现一个扎心的真相？我们散户天天盯盘、追热点、听消息，一顿操作猛如虎，回头一看亏成狗！反而巴菲特，一年没几次交易，却成了世界首富，活了90多岁，投资了70多年，赚了上万亿！今天就把巴菲特最发人深省的9句金句，用大白话给你拆解透，每一句都能点醒亏钱的你，看完直接少走10年弯路！一、投资的第一铁律：先搞懂自己的能力圈！金句：能力圈的大小并不重要，清楚自己的能力圈边界才是至关重要的。很多散户亏钱，根本不是运气差，而是根本不知道自己能赚什么钱！看到AI火就冲AI，看到新能源涨就追新能源，看到妖股连板就梭哈，啥火买啥，啥不懂买啥，这不亏才怪！巴菲特一辈子只投自己看得懂的消费、金融，看不懂的科技股，再涨也不碰。投资不是比谁懂的多，而是比谁不瞎碰自己不懂的！记住：你赚不到认知以外的钱，就算凭运气赚到，也会凭实力亏回去！二、投资的本质：先控情绪，再控金钱！金句：如果你无法控制自己的情绪，你就无法控制你的金钱。散户最大的敌人，从来不是市场，而是自己的情绪！涨了就贪婪，满仓梭哈；跌了就恐惧，割肉跑路；追涨杀跌，被情绪牵着鼻子走，怎么可能赚钱？巴菲特说：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”，核心就是控住情绪！投资里，情绪就是你的天敌！能管住手、稳住心，你就已经赢了90%的散户！三、方向错了，再努力也没用！金句：如果你在错误的路上，奔跑也没有用。很多人天天盯盘、熬夜研报、频繁交易，看似很努力，其实全是无用功！方向错了，越努力亏得越多！比如你明明是保守型投资者，却天天追妖股、炒期货；明明是新手，却加杠杆满仓梭哈，这就是在错误的路上狂奔，再努力也没用！投资不是比谁操作多，而是比谁方向对！选对赛道、选对方法，躺平都能赚钱；方向错了，累死也白搭！四、成功的投资，靠的是时间、纪律和耐心！金句：成功的投资需要时间、纪律和耐心。不管有再大的才华和努力，有些事情只是需要时间。很多散户总想着一夜暴富，今天买明天涨，一周翻倍，这根本不是投资，是赌博！巴菲特的财富，90%都是60岁以后赚的，靠的就是时间复利！投资里，没有任何事情能跳过时间！你买的好公司，需要时间成长；你的本金，需要时间复利；你的认知，需要时间沉淀！耐心，是散户最稀缺的品质，也是最赚钱的品质！五、投资里，耐心等待比频繁出手更重要！金句：投资里，耐心等待好机会比频出手更关键，时间会为明智抉择加冕。很多散户觉得，不交易就是浪费时间，天天满仓，频繁操作，结果手续费交了不少，钱没赚到！巴菲特说：“投资就像打棒球，你要等一个好球，再挥棒！”市场里，真正的好机会，一年也就那么几次！大部分时间，你要做的就是耐心等待，手里有粮，心里不慌，等机会来了，狠狠出手！频繁交易，是散户亏钱的第一大元凶！六、投资不是单打独斗，学会借力补短板！金句：选择方向时，让身边的人刚好能弥补你的不足，缺什么就靠近拥有该能力的人。很多散户炒股，全靠自己瞎琢磨，不听劝、不学习，闭门造车，结果越炒越亏！巴菲特一辈子最成功的投资，就是找了查理·芒格当合伙人，互补短板！你不懂技术，就找懂技术的人；你不懂行业，就找懂行业的人；你管不住手，就找能管住手的人！投资不是逞能，是借力！七、投资之外，心态才是一辈子的财富！金句：不管生活如何，永远选择开心，悲伤从来不是好选择。很多人炒股，把生活全搭进去了，涨了就开心，跌了就抑郁，天天被行情牵着鼻子走，生活一团糟！巴菲特活了90多岁，一辈子乐观豁达，就算遇到股灾，也从不焦虑！投资只是生活的一部分，不是全部！就算投资亏了，生活还要继续，永远选择开心，才是一辈子的财富！八、接受不完美，才是成熟的开始！金句：接受无法让所有人都喜欢你的事实，大部分人连自己都不喜欢。很多散户炒股，太在意别人的看法，别人说这个票好，就买；别人说你买的票差，就卖，活在别人的评价里！投资是自己的事，盈亏自负，你不可能让所有人都满意！接受不完美，接受别人的不喜欢，只做自己看得懂、拿得住的投资，才是成熟的投资者！九、想创造价值，就要扛得住批评！金句：想创造有价值的东西，请准备好被批评。很多散户，一买股票，就听不得半点负面消息，别人说一句不好，就急眼，就怀疑自己，然后割肉！真正的价值投资，就是在别人的质疑中，坚持自己的判断！你买的好公司，会被市场质疑；你坚持的投资理念，会被别人嘲笑；但只要你是对的，时间会给你答案！扛得住批评，才能拿得住大牛股！最后说句实在话巴菲特的投资，从来不是什么复杂的技巧，而是最朴素的道理：懂自己、控情绪、选对路、有耐心、会借力！很多散户亏钱，不是不懂技术，而是不懂这些最基本的道理！把这9句金句，刻在脑子里，下次操作前，拿出来看看，你会发现，赚钱其实很简单！觉得有用的朋友，赶紧收藏起来，转发给你身边炒股的朋友，一起少亏钱、多赚钱！也欢迎在评论区聊聊，哪句金句点醒了你？免责声明：本文仅为投资理念科普，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应根据自身情况独立决策。

30. 本杰明·格雷厄姆非常清楚，均值回归在商业世界中是一种强大的力量，就像在自然界中一样。均值回归是指随着时间的推移，结果会趋向于某个平均值。在商业领域，公司的盈利能力往往会随着时间的推移回归到正常的水平。盈利能力不佳的公司往往会随着时间的推移提高盈利能力，而业绩优异的公司未来业绩则会下滑。对于个别公司的业绩而言，情况也是如此。本杰明·格雷厄姆常说，商业具有连续性。一些管理得当的公司能够随着时间的推移，利用其资产获得一定的收益。有些年份的收益可能高于或低于其他年份，但从长远来看，收益通常会趋于平衡，达到某个平均值。鉴于生活的不确定性，如果一家公司遭遇几年的低迷期，未来的业绩很可能会趋于平衡，公司最终会恢复到其平均盈利水平。本杰明·格雷厄姆希望大家保持耐心。同样，如果一家企业的股价高于或低于其估值，那么随着时间的推移，该企业的股价和其企业价值将会趋于一致。市场价格不会永远处于触底状态。在某个时刻，价格与价值之间的差异会被人们认识到，价格会进行调整以反映价值。这只有在市场至少具有边际效率的情况下才会发生。如果市场完全无效，价格将与内在价值完全脱节。即使在今天，我们仍然可以看到这种效率的体现。当市场效率较低时，例如在投资者通常不关注的市场板块，价格与价值之间可能存在巨大差距。然而，在交易更为活跃的市场板块，价格往往更能反映其内在价值，并且在出现偏差时能够更快地进行调整。本杰明·格雷厄姆的投资哲学具有一些非常实际的意义。首先，也是最显而易见的，就是投资者应该对那些将未来业绩作为购买某公司股票主要理由的顾问或分析师保持高度怀疑。由于未来不可预知，投资者应该对任何基于未来业绩而推销股票的人抱有极大的怀疑态度。格雷厄姆主张根据公司当期的盈利或清算价值来评估其价值，而不是基于过高的预期而赋予公司过高的价值。由于企业业绩似乎存在某种内在规律，而且股票价格通常会相对于其业绩价值在高估和低估之间循环波动，本杰明·格雷厄姆认为，投资于被严重低估的股票显然可以在确保本金安全的同时获得丰厚的回报。以远低于其价值的价格买入股票可以提供较大的安全边际和可靠的资本收益机会。你能要求的折扣越大，成功的几率就越高。除了价格之外，格雷厄姆还提倡确保股票的融资稳健，并将其组合成多元化的投资组合。拥有稳健的资产负债表，你的投资更有可能抵御不利的商业发展。债务是所有破产的根源——务必避免。另一方面，即使某家公司最终破产，由于它是多元化投资组合的一部分，因此可以限制你最终面临的损失，同时你的投资组合还能继续利用被低估企业固有的统计特征获利。#格雷厄姆##价值投资#

31. 阿里千问与“AI Layer”崛起：一场重塑互联网的“操作系统”生态战【硅谷101】

32. 1998年巴菲特在佛罗里达大学经典演讲：做一个思想实验，选一位同学买断他未来10%收入，你不会选智商最高、成绩最好的，而是选正直靠谱、豁达利他、有领导力、情绪稳定的人。再选一人做空他10%收入，往往是自私狭隘、精于算计、满身戾气之人。很多人不愿选择正直，只因正直从不是免费的，注定要付出短期代价；反观投机算计、暗中博弈，往往能快速拿到即时利益，诱惑人前赴后继。殊不知短期的捷径，正在透支长期的人品复利。正直是慢变量的长期积累，看似吃亏，实则是一生最稳的底层资产；投机看似获利，终将在长远岁月里悉数归还。好坏品性皆可自主选择，品格与习惯，才真正决定人生上限。

33. 伯克希尔哈撒韦公布一季报

34. 如何看待大摩发布的 26 家「中国拥有最强护城河」企业名单？可以直接抄作业吗？

35. 用“民族品牌”锁死并购，是用情绪代替规则、用封闭代替开放；全球化下，品牌是全球资产，竞争靠实力，不靠保护。关于2008年可口可乐收购汇源果汁事件，是最不值得以民族品牌阻挡的并购。首先汇源本身，外资参与、设备/技术/管理均国际化，不是“纯本土”品牌。另外保护主义反而阻碍本土企业成长，企业无法在全球并购中学习、整合、升级，反而容易“温室里长不大”。最重要的是全球化下，品牌所有权与国籍无必然绑定。比如东哥举例的沃尔沃，沃尔沃（瑞典）→先卖给了福特（美）→再卖给了吉利（中），仍是高端品牌、瑞典基因、全球运营。过去30年消费品行业全球典型并购（1995–2025）（一）饮料/食品1999 法国达能收购中国乐百氏（食品饮料）法国→中国，跨国并购。2000 美国百事收购英国桂格（含佳得乐）美国→英国，134亿美元，全球饮料巨头整合。2008 美国玛氏收购美国箭牌（口香糖）美国→美国不算跨国，跳过。2017 中国伊利收购新西兰Westland（乳业）中国→新西兰，跨国。2018 瑞士雀巢收购美国星巴克全球零售咖啡业务瑞士→美国，71.5亿美元。2020 意大利费列罗收购英国吉百利（巧克力）意大利→英国，190亿美元。2025 美国玛氏收购荷兰/美国Kellanova（原家乐氏，含品客薯片）美国→荷兰/美国，360亿美元，近年最大食品并购[(36氪)]。（二）美妆/日化1996 法国欧莱雅收购美国美宝莲法国→美国，跨国，奠定欧莱雅大众美妆地位。2000 法国欧莱雅收购英国Body Shop法国→英国。2010 美国宝洁收购英国吉列（剃须刀）美国→英国，570亿美元，日化+个人护理超级并购。2014 日本花王收购美国John Frieda（美发）日本→美国。2020 法国LVMH 收购美国Tiffany（奢侈品珠宝）法国→美国，160亿美元。（三）家居/个护2005 美国金佰利收购德国得宝（纸巾）美国→德国。2016 中国海尔收购美国GE家电中国→美国，跨国。2017 中国美的收购日本东芝家电中国→日本，跨国。（四）零食/糖果2018 意大利费列罗收购雀巢美国糖果业务（Butterfinger等）意大利→美国，28亿美元[(36氪)]。2021 美国亿滋收购英国Grenade（蛋白零食）美国→英国。（五）单列中国企业出海并购（反向案例）2010 吉利收购沃尔沃：18亿美元，中国车企首次收购豪华品牌，技术反哺本土。2016 海尔收购GE家电：54亿美元，全球白电第一。2017 蒙牛收购贝拉米：14亿澳元，中国乳企出海高端奶粉。还有日本的三洋电机，东芝家电，夏普面板/整机，索尼电视，也都卖给中国企业了，哪个不是日本的国民品牌。消费品行业，跨国买卖是常态，不是例外。过去30年，全球快消巨头互相收购、交叉持股数不胜数，没有哪个国家用“保护民族品牌”把交易直接打死。当年的汇源不是被“抢走”，是创始人主动想卖。朱新礼2008年主动找可口可乐，想套现离场、缓解资金压力。是自愿交易，不是外资强买。。在否决后，汇源反而快速走向衰败。2008年被否后，汇源负债高企、业绩下滑、退市、破产重组。当年若成交，可口可乐出钱、出渠道、出管理，汇源品牌大概率保留、反而可能活得更好。中国自己的企业（海尔、美的、吉利、联想等）也在全球买买买：买日本、买欧洲、买美国。若中国对外资设“民族品牌保护”红线，未来别国也可以用同样理由阻止中国企业收购，双输。#东哥笔记#

36. 中信证券业绩大增！股价何时止跌？4月9日，券商行业绝对龙头中信证券发布2026年一季度亮眼业绩，单季实现营收、净利润同比分别增长40.91%、54.6%，交出超市场预期的成绩单，但这份高增长业绩，却未能带动股价走强，反而与持续走弱的股价形成强烈反差，也让不少投资者疑惑：业绩大增之下，股价究竟何时才能止跌企稳？一、业绩大增底气十足，三大业务驱动盈利高增此次中信证券一季度业绩大幅增长，并非偶然，而是依托市场回暖与自身业务布局，实现全面发力，盈利增长逻辑十分清晰：1. 核心业务双轮驱动，夯实利润基底市场交易活跃度持续高位，带动经纪业务佣金收入稳步增长；同时两融业务规模扩张，利息收入同步提升，两大传统核心业务成为利润增长的核心引擎。2. 投行业务全面爆发，盈利结构优化全面注册制持续深化，IPO、再融资、债券发行等投行业务需求旺盛，中信证券凭借行业龙头的项目储备与客户资源，投行业务实现大幅增长，进一步打开盈利空间。3. 自营业务收益改善，增厚业绩稳定性A股市场一季度阶段性回暖，权益市场行情向好带动公司自营投资收益改善，平滑业绩波动，让整体盈利更具稳定性与持续性。二、业绩与股价背离，年内跌超15%，原因何在？一边是净利润同比大增超50%，一边却是股价持续阴跌，年内跌幅已超15%，相较2024年历史高点更是回撤超30%，基本面与股价走势完全背离，核心原因主要有两点：1. 前期涨幅透支，估值回归理性2024年券商板块迎来一波趋势性上涨，中信证券作为龙头，股价提前透支行业利好与业绩预期，估值一度脱离合理区间，后续股价下跌，本质是对前期过高涨幅的估值修复、理性回归。2. 收益与估值不匹配，资金情绪偏谨慎尽管一季度业绩高增，但市场对券商行业全年增长持续性存在分歧，叠加板块整体资金关注度不足，增量资金不愿进场承接，存量资金博弈下，股价缺乏上涨动力，即便业绩利好，也难以扭转弱势走势。三、估值处于历史低位，止跌企稳需看三大信号从估值层面来看，当前中信证券市盈率仅11倍左右，无论自身纵向对比，还是与券商板块横向对比，均处于历史极低区间，已经迈入长期价值配置区域，下跌空间逐步收窄，但短线想要彻底止跌，还需等待市场给出三大明确信号：1. 技术面信号：股价站稳5日、10日均线，结束缩量阴跌走势，出现放量阳线，突破短期压力位，形成企稳形态；当前股价在24元附近反复震荡，23.8-24元区间形成短期强支撑，进一步深跌概率有限。2. 资金面信号：主力资金结束持续净流出，出现连续净流入，北向资金、机构资金开始加仓布局，打破存量资金博弈格局。3. 板块面信号：券商板块整体迎来资金回流，板块指数同步企稳反弹，龙头股带动板块、板块反哺龙头，形成共振上涨行情。四、后市总结中信证券一季度业绩高增，充分印证龙头券商的盈利韧性与核心竞争力，当前估值已具备显著长期配置价值，股价下跌更多是前期透支后的理性调整，并非基本面恶化。短线来看，股价暂无明确止跌信号，大概率维持低位震荡磨底走势，消化上方套牢盘；中长期而言，随着估值修复、板块情绪回暖，股价具备回归合理区间的动力。股价何时真正止跌，无需过度预判，耐心等待技术面、资金面、板块面形成共振，市场自然会给出答案，对于长期投资者而言，当前已进入逐步布局的价值区间。

37. 受人工智能行情与企业盈利提振，高盛策略师上调标普500指数年末目标至8000点。高盛团队将该指数年内回报预期定为17%，与摩根士丹利、德意志银行的观点形成呼应。机构正式把标普500年终目标位从此前的7600点调整至8000点。其研报提到，一季度企业财报整体表现亮眼，市场盈利预期随之抬升，叠加AI热潮带动盈利持续向好，将继续支撑美股走高，股市也有望延续上涨态势。

38. #贵州茅台冲高#12月15日贵州茅台盘中冲高至1439.99元，连涨4日重回股王宝座，背后是控量政策与市值管理的双重发力。短期停发经销商配额、中长期削减非标产品，精准稳住飞天茅台批价回升至1560元，渠道韧性持续修复。叠加300亿元中期分红落地，14家机构扎堆给予“买入”评级，政策红利与稳定回报形成共振，让这场冲高成为价值回归的有力信号，而非短期炒作。

39. 11.自由现金流折现估值可靠性有限，有其他简单且有效的估值方法么？

40. 1961

41. 书单068 | 证券分析

42. 巴菲特用20年踩坑

43. 巴菲特

44. 反思烟蒂股

45. 重读巴菲特-DAY1 从“捡烟蒂”到“买城堡”

46. 我学老唐二百二十九期《巴芒演义》第十三回烟蒂也须天时地利，控制投资兑现价值

47. 格雷厄姆

48. 慢读笔记--《聪明的投资者》之九

49. 价值投资系列

50. 证券分析第四十三章读书笔记

51. 穿越周期的智慧

52. 巴菲特“理念进化课”

53. 重读巴菲特DAY-6投资不是刻舟求剑，看巴菲特如何从错误中进化理念

54. 沃伦·巴菲特

55. 喜诗糖果（See’s Candy）——巴菲特“伟大企业”的启蒙之作

56. 为什么喜诗糖果是巴菲特的转折点？

57. 喜诗糖果See's Candy-伯克希尔股东会议问答精华

58. 1972年，巴菲特做了什么

59. 巴菲特收购喜诗糖果逻辑

60. “甜蜜”的并购

61. 巴菲特投资案例系列

62. 巴菲特眼中的好生意

63. 寻找并投资喜诗糖果类型的公司

64. 巴菲特致股东的信｜1972与时俱进，一颗糖果尝到的甜头

65. 买入喜诗糖果的重要性

66. Pop Mart不是Disney，而是See's Candies！

67. 巴菲特投资喜诗糖果

68. 贵州茅台是喜诗糖果吗

69. 巴菲特投资案例系列

70. 巴菲特投资案例分析（3）

71. 巴菲特投资可口可乐完整案例

72. 芒格对巴菲特的投资理念有何影响

73. 查理芒格对巴菲特和伯克希尔的影响（Charlie Munger）

74. 巴菲特为什么离不开芒格？真正改变他的，不只是投资技巧

75. 巴菲特黄金搭档

76. 查理·芒格的经典投资逻辑

77. 读《芒格传》，学芒格智慧

78. 巴菲特芒格投资哲学的演进

79. 查理·芒格投资智慧的精髓

80. 便宜的一般公司 vs. 价格合理的好公司

81. #巴菲特和芒格的投资策略有哪些特点#

82. 巴菲特2016年致股东信

83. 以合理价格购买优质企业 | 巴菲特投资理念质变和升华的亲自总结

84. 1998年巴菲特大学演讲原文（全文）

85. 巴菲特1998年佛罗里达大学经典演讲

86. 投资理财 Day15 | 《巴菲特致股东的信》

87. 投资经 | 巴菲特历年投资操作与投资收益分析

88. 巴菲特一生投资股票方法的转变过程。

89. 会计商誉与经济商誉

90. 巴菲特投资案例分析：喜诗糖果

91. 📌 巴菲特早期的“暴富”秘籍。👋 宝子们，提到巴菲特，大家想到的可能都是可口可乐、苹果这些巨头公司。但你们知道吗？老巴年轻时（1957-1970合伙人时期）其实是个硬核的“捡便宜达人”，靠的是大名鼎鼎的“烟蒂股”投资法！今天带大家深度复盘老巴早期的财富密码，干货满满，建议点赞收藏！✨ 1️⃣ 什么是“烟蒂股”？🍂 所谓“烟蒂股”（Cigar Butt），是指那些被市场彻底嫌弃、股价极便宜的公司。就像路边被扔掉的烟蒂，虽然看起来难看，但捡起来还能免费抽最后一口！核心逻辑就是寻找那些市值甚至低于其清算价值的公司。 2️⃣ 必杀技：Net-Net 流动资产净值法 📊 这是老巴早年最推崇的硬核公式：公式：净流动资产 = 流动资产（现金+应收+存货） - 总负债。黄金买点：只要股价低于净流动资产的 2/3，就是绝对的安全边际！逻辑：就算公司明天破产清算，变卖资产后你不仅不亏，还能白赚 33%！ 3️⃣ 封神案例：桑伯恩地图公司 (Sanborn Map) 🗺️ 这是老巴 1958 年的经典战役。发现宝藏：这家公司表面是做过时的地图业务，利润下滑，股价只有每股 45 美元。隐藏财富：翻开财报发现，公司账上竟然躺着价值 730 万美元的优质证券组合，而当时整家公司的市值才 473 万美元！战果：老巴果断买入控股并拆分业务，成功释放了巨大的资产价值。这就是典型的“买钱包还倒贴钱”！ 4️⃣ 逆袭案例：邓普斯特农具公司 (Dempster Mill) 🚜 1961 年，老巴买下了这家风车制造厂。虽然行业在走下坡路，但净资产非常厚实。他请来“救火队长”Harry Bottle，疯狂削减开支，把积压的库存转化为现金，再配置到收益更高的股票上，最终大赚一笔！ 5️⃣ 拒绝“诺亚方舟式”配置 🚢 巴菲特非常反对过度分散投资。他有个著名的比喻：“如果你有 70 个妻妾，你根本没法了解她们中的任何一个。” 策略：他主张集中投资，把资金放在少数几个真正看懂且极度便宜的标的上。 6️⃣ 给宝子们的忠告：耐心是金 ⏳ 老巴认为，评价一个投资者的表现，3 年是起步，5 年才是黄金标准。心态：优秀的投资需要时间去“发酵”，不要被短期的波动吓跑。 #理财知识 #巴菲特 #价值投资 #理财干货 #硬核干货

92. 1998年10月15日，巴菲特在佛罗里达大学商学院的演讲，成为价值投资史上的传世底稿。面对狂热的互联网泡沫，他坚守朴素真理：买股票就是买下公司的一部分，只在能力圈内决策，拒绝不懂的诱惑；以护城河守护确定性，用安全边际抵御波动。他直言，成功不靠超高智商，而靠正直品格与稳定习惯；不想持有十年，就不要持有十分钟，复利来自长期坚守，而非频繁交易。这场演讲没有复杂模型，只有穿透人性与周期的常识：与好生意为伴，与好人为伍，与时间做朋友。二十余年过去，泡沫散去，唯有这些原则依然指引无数投资者前行。

93. 投资大师核心投资理念体系——巴菲特篇

94. 巴菲特的通胀防御法则&聚焦无形资产与经济商誉——深度解析《巴菲特之道》（十六）

95. 喜诗糖果也并非一帆风顺

96. 1957：烟蒂投资法是价投1.0，只去关注自己能决定的事

97. 芒格对巴菲特的评论

98. 巴菲特的五次关键收购：伯克希尔帝国的基石构建之路

99. 巴菲特最经典演讲：1998年佛罗里达大学商学院

100. 「湾区企投家」观察丨巴菲特在25年前的一场演讲，至今仍是投资者的精神底稿。

101. 【巴菲特投资案例 03】复盘可口可乐：37年，从13亿到370亿的价值密码

102. 巴菲特的估值逻辑核心是基于企业内在价值的判断，强调以合理价格买入优质公司并长期持有。

103. 巴菲特青出于蓝于格雷厄姆：读懂经济商誉，才懂他为何死磕高ROE

104. 以合理价格买入优秀公司，远好过以便宜价格买入普通公司

105. 📌 揭秘巴菲特早期的“暴富”代码：从捡烟蒂到身家过亿！🍂💰

106. 巴菲特经典投资案例：1988年可口可乐的价值发现与启示

107. 穿越周期的智慧：重读巴菲特1998年佛罗里达大学演讲

108. 巴菲特和芒格60年的友谊：2024年股东大会实录

109. 1998，佛罗里达大学的“拨乱反正”

110. 巴菲特早期投资理念：低估型股票投资法的掘金之道

111. 这个演讲到底有多值得看？段永平看了不下十遍！巴菲特经典演讲，沃伦•巴菲特1998年佛罗里达大学演讲82分钟全程！

112. 格雷厄姆价值投资框架（核心逻辑+实操体系）

113. 巴菲特投资理念与案例

114. 估值的经典案例：巴菲特1988年购买可口可乐

115. 读书笔记之《详解巴菲特的早期投资案例》

116. 慢读笔记--《聪明的投资者》之六：格雷厄姆的最爱--廉价证券

117. 跟巴菲特学：读懂时代红利，才是价值投资的底层逻辑

118. 巴菲特收购喜诗糖果利润阶段分析

119. 1960巴菲特致合伙人的信｜桑伯恩地图，控股型投资的完整案例

120. 巴菲特经典大检漏案例｜1960年巴菲特致合伙人信解析+原文

121. 巴菲特投资三原则|以合理的价格买入一家完全理解的杰出企业，并长期持有

122. 散户如何通过学习沃伦·巴菲特的经典投资案例来投资A股

123. 巴芒共读：巴菲特致合伙人的信1960

124. 重温经典，值得读10遍的巴菲特1998年佛罗里达大学演讲（全文附后）

125. 巴菲特判断 1957 年股市高估，但继续在买入股票

126. 巴菲特经典投资案例清单

127. 巴菲特早期投资案例分析--桑伯恩地图公司（1960）

128. 第 4 章跟巴菲特学投资：登普斯特农具，烟蒂股实战教学

129. 价值投资的"不止损"前提暗藏玄机——它建立在三道防线的精密计算之上。第一道防线是安全边际，格雷厄姆要求股价至少低于净流动资产2/3才值得买入；第二道防线来自分散持仓，经典策略要求持有30-100只股票对冲个体风险；第三道防线是债券仓位缓冲，25%的固收配置可抵御极端波动。这三重保障共同构成...

130. 读书笔记之《巴菲特投资案例集》

131. 智慧投资14.2：计算“安全边际”的5个方法。

132. 投资成功只需买入如可口可乐和茅台这样的公司

133. 投资认知破界 Vol.5 |能力圈与护城河：如何建立那个只属于你的“定价基准”？

134. 巴菲特：对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈边界所在

135. 沃伦·巴菲特：以合理的价格买入那些优秀的、具有竞争力的企业，并长期持有

136. 重要的不是能力圈大小，而是如何确定能力圈的边界所在

137. 以比较合理的价格买入伟大公司,远比低廉买入垃圾公司靠谱得多！

138. 《穷查理宝典》：能力圈（三）：停止盲目学习！高手拓展能力圈的3个“稳健策略”

从烟蒂到伟大企业：巴菲特投资策略的进化之路

精选参考来源