小米生态链唯一的智能锁企业鹿客科技冲击IPO，其背后是百度与小米的双重加持。然而，光鲜的市场份额之下，自有品牌增长乏力、盈利能力承压等问题，正成为其上市路上的关键考验。
智能速览
雷军“钦点”，小米生态链唯一的智能锁企业鹿客科技递交港交所上市申请。
百度为最大机构股东，持股18.43%，背后云集多家知名VC。
鹿客静脉智能锁全球出货量第一，但营收高度依赖小米ODM业务。
自有品牌收入占比持续下滑，导致公司整体毛利率出现倒退。
报告期内现金储备逐年减少，此次IPO带有“背水一战”的意味。
精华内容
从被雷军“钦点”的行业新星，到如今面临增长瓶颈的IPO考生，鹿客科技的资本故事充满了机遇与挑战。
资本青睐的起点
鹿客科技的起点颇具传奇色彩。其创始人陈彬出身百度，曾负责小度智能硬件。2017年，因雷军在内部群提问小米能否做智能锁，双方一拍即合，开启了深度合作。
雷军不仅带来了小米的渠道资源，更通过小米和顺为资本累计投入超1亿元。与此同时，陈彬的老东家百度更是豪掷4.43亿元重仓押注。在巨头资本的加持下，鹿客科技投后估值在一年内从4.75亿元飙升至26.35亿元，涨幅高达455%。
市场份额的领先
凭借资本助力和精准的市场切入，鹿客科技已成长为智能锁行业的头部玩家。根据弗若斯特沙利文的数据，2024年其静脉智能锁出货量位居全球第一，市场份额达到10.5%。
在整体智能锁市场，鹿客2024年出货量位列全球第四，市场占有率为2.6%；在中国内地市场，则以120万套的出货量排名第三，占有5.8%的市场份额。在商用公寓领域，其“云丁”品牌以20.2%的占有率位居中国第一。
增长的隐忧
尽管市场地位稳固，但鹿客的财务数据揭示了其增长背后的隐忧。公司收入主要来源于三部分：自有品牌消费品、为小米等品牌提供的ODM服务以及商业解决方案。
报告期内，低毛利的ODM业务收入占比从2023年的50.6%持续攀升至2025年前三季的61.6%。与之相对，代表品牌核心竞争力的自有品牌消费品收入占比则从31.5%下滑至20.5%。这种收入结构的变化，直接导致公司毛利率从2024年前三季的35.2%下降至2025年前三季的31.2%。
背水一战
盈利能力的波动伴随着现金储备的持续减少。2023年至2025年前三季度，公司期末现金及现金等价物从1.66亿元逐年降至0.67亿元。为了应对压力，公司甚至大幅削减了董事薪酬，2025年前三季仅支付240万元，而前一年同期为1640万元。
营收增速放缓、盈利预期不稳、现金流紧张，让鹿客此次赴港IPO显得尤为重要，带有“背水一战”的决心。
鹿客科技凭借资本与生态优势迅速崛起，却在品牌深耕和盈利稳定性上遇到瓶颈。此次IPO是其寻求新突破的关键一步，但能否讲好“AI家庭安全管家”的新故事，赢得资本市场持续青睐，仍是未知数。
