2026年8、9月，北京环球度假区的入园客流连创历史新高，热门项目动辄排队两小时。但最近两个多星期，“北京环球影城资不抵债”的说法一直在网上传。现场和账本互相矛盾，常去环环刷项目的粉丝有点懵：它到底是不行了，还是在哭穷？南方日报砺石商业评论
数字来自环球母公司康卡斯特10月22日发布的三季度财报：截至9月底，纳入并表的北京环球相关资产约77亿美元，负债约78亿美元，账面净资产约为负1亿美元。2025年底这个数还约是正1亿，一年恶化了2亿。另一本账同样难看：联合资信在对首旅集团的跟踪评级报告中披露，北京环球项目公司2025年亏损22.82亿元，亏损同比进一步扩大，年末净资产从正16.41亿元转为负6.41亿元。南方都市报南方日报知乎
游客这么多，钱都去哪了？主要是折旧和利息。度假区本体投资约500亿元，从签约到开园历时20年，每年按建造成本计提折旧，刚性的折旧和利息不受客流多少影响。项目债务约36亿美元，其中32亿美元是定期贷款本金，以项目资产与投资方股权作为担保。并表负债里还有相当一部分是租赁负债，长期租约未来要付的租金，按会计准则要在租约开始日就全额计入负债。所以“负债78亿美元”不是亏损78亿，资不抵债也不等于经营失败或债务违约。南方日报知乎砺石商业评论南方都市报
经营层面其实还在赚：北京环球过去十二个月调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）约1亿美元，比上一同期的2亿美元腰斩，但仍为正。值得警惕的是速度：现金流没断，但赚钱明显变慢，康卡斯特CFO阿姆斯特朗9月已经承认，北京环球受到了宏观经济疲软的影响。南方都市报南方日报
横向对比也有压力。环球全球乐园分部调整后EBITDA同比下滑17.1%。同期迪士尼乐园板块的客流、营收与利润却同时增长。更常被对照的是复游：有统计口径下北京环球的复游率约12.7%，上海迪士尼约28%，主力客流是跨城一次性打卡，二次消费后劲不足，北方的冬天又压缩了淡季运营时间。知乎南方都市报南方日报
不过股东没有离场的意思。五周年节点上，北京环球官宣了两项新体验：亚洲首个《速度与激情》室内骑乘项目和蓝贡湖夜间演艺。真要止损撤出，不会在这个时点继续加码。南方日报
所以“资不抵债”这四个字，不该读成“环球要凉”，也不该读成“没事，客流说明一切”。对想去玩的兴趣用户，这轮争论里真正有用的信息是：它现在靠门票和打卡客流撑得住场面，但回本的慢生意才刚开始被市场认真打量。
