这周，高盛发布了对安克创新的首次覆盖研报，A/H股同步给出买入评级，A股目标价146元、港股149港币；投行渠道流传的研报摘要里，还有一张分品类复合增速表：储能37%领跑，智能家居27%、音视频23%，而大家最熟悉的充电板块只有13%。哔哩哔哩评论区立刻分成两拨：一拨开始算自己持仓的涨幅，另一拨在问一个更朴素的问题——安克不是做充电宝的吗，什么时候变成储能公司了？
两个问题都值得回答。安克港股上市刚满一个月，把这份研报和2025年年报摆在一起看，会发现这是一家和货架印象完全不同的公司。今天这篇就做一回翻译：安克305亿营收从哪来、高盛在押注什么，以及对国内用户来说，这些故事里哪些真能花到钱。
一、305亿营收：七成以上赚自海外，增长最快的不是充电宝
先看年报的基本盘：2025年安克创新营收305.14亿元、净利润25.45亿元，同比增长23.49%和20.37%；充电储能板块收入154.02亿元仍是第一大块，但智能创新（智能安防、扫地机器人、UV打印机等）和智能影音两大板块的营收占比已升到27.11%和22.39%，毛利率接近49%，比充电板块的41%高出一截。36氪拉动增长的，早已经不是大众印象中的充电宝。
再看地区分布：北美贡献46.31%、欧洲26.71%，中国及其他市场加起来只有26.97%。36氪也就是说，这家你以为的国货品牌，约七成收入来自海外。放到消费视角就是第一个反直觉结论：安克增长越快的业务，和国内消费者的关系越远——增速第一的智能创新主力是eufy安防和扫地机器人，你翻遍国内的扫地机选购榜单，石头、科沃斯、追觅、云鲸都有席位，eufy基本不在讨论范围内。
二、高盛的四个故事，逐个做国内可参与度检查
把高盛的逻辑拆开，增长引擎基本是四块，我按国内用户能不能买到逐个对了一遍：
板块 | 高盛预期（复合增速） | 实际对应的产品 | 国内用户可参与度 |
|---|---|---|---|
储能 | 37% | Anker SOLIX阳台光伏、户用储能 | 几乎无入口，主战场在欧美 |
智能创新 | 27% | eufy安防、扫地机、eufyMake 3D打印机 | 渠道很薄，非主流选项 |
智能影音 | 23% | soundcore耳机音箱，Liberty 5 Pro搭载ThusA1芯片 | 可买，千元档 |
充电 | 13% | 充电宝、充电器，品牌基本盘 | 主战场，但正在瘦身 |
（注：分品类增速来自投行渠道流传的高盛研报摘要，非一手报告原文。）
储能是研报里最性感的数字，也是国内用户最够不着的一块。安克储能的主路线是欧洲阳台光伏——德国存量、荷兰新政扩容，以及澳洲户储靠补贴政策放量，海外用户拿太阳能板省电费。哔哩哔哩在投资者整理的欧洲阳台光伏整机销量排名里，安克被排在第一，累计销售220万套，第二名华宝新能只有35万套。微博国内住宅电价和房屋形态决定了这套逻辑短期内搬不回来；国内用户能摸到的便携户外电源那一格，早已挤满正浩、华宝、大疆们，SOLIX的存在感并不强。
智能影音是四个故事里国内用户最能直接参与的一个：今年5月的安克影音新品发布会上，安克首款存算一体AI音频芯片ThusA1正式发布，首批搭载这颗芯片的Liberty 5 Pro拿到了全球通话最清晰的无线蓝牙耳机吉尼斯世界纪录认证，定价在千元档。知乎在一众把AI当口号的耳机里，这算是少数把AI落在一颗具体芯片上、能被拆机报告验证的产品。
三、充电这半边：召回之后，正在瘦身
对国内用户来说，充电才是真正掏钱的板块，而这个板块刚经历安克历史上最动荡的一年：2025年6月全球召回238万台充电宝，起因是电芯供应商私自更换材料，安克确认传闻属实并终止了合作。财联社随后安克把宁德新能源（ATL）列为核心充电宝电芯供应商，首批采购4500万片电芯。微博召回在财报里留下直接印记：计提产品质量保证负债1.04亿元、资产减值损失3.65亿元、召回垫付资金3.92亿元。36氪
比召回更影响后续购买的，是管理层对型号泛滥的认错：2024年安克仅充电宝产品就有100款，股东会上公司承认再怎么样也不可能做好100款充电宝的品质，并计划在未来18个月继续减少50%至70%的充电产品型号。界面新闻翻译成购买语言：未来新品会更集中，百款充电宝互卷的混乱期正在过去；叠加新国标和3C认证登机强制化，留在架上的型号会更规整。另一面，年报里49.97亿元、同比增长54.54%的存货（一部分来自关税前的提前备货），意味着老款清仓窗口大概率存在——本周B站热度不错的8月充电宝推荐视频，说的正是新国标产品铺开了、老款反而更香。当然，捡老款之前先对一遍召回型号名单，中了就走免费换新。
国内渠道也没停：这周山姆会员店刚上架安克Prime三合一充电宝，标价299.9元，65W、自带线和插脚，充电器、充电宝、快充线三合一；加上此前上架的安心充Smart，山姆正在成为安克在国内线下的一条新货架。
四、如果你同时在看股价，这几个数字别漏
2025年安克经营现金流净额4.81亿元，同比下降82.49%，2026年一季度进一步净流出4.51亿元；利润在涨、现金没回来，主要压在存货和召回上。36氪对消费者来说这不是坏事——现金流紧的公司，促销往往更勤。
赴港上市前夕，安克创新的2025年年报显示年度分红方案为每10股派17元、合计约9.11亿元，一边高分红一边上市募资，是当时投资圈争论的焦点。36氪上市当天的走势也很有戏：H股以99.32港元发行，开盘破发后午后拉升至收涨15.69%，同日A股却跌约7%；7月27日H股调入港股通，内地资金可以直接买到相对A股折价的H股。界面新闻8月底中报将至，部分券商观点认为二季度有望超预期，现金流和存货是否改善，是比目标价更值得盯的变量。
最后，把话说明白
高盛的146元，押的是新安克：欧洲的阳台、澳洲的屋顶、安防摄像头和AI芯片。这些故事都是真的，年报里都能对上数。但对拿着人民币的国内用户：想用产品，盯住充电和影音两个板块，充电正处于召回后的重建期，新国标加砍SKU反而利好认真挑的人；想跟踪公司，记住七成收入与几乎全部增长故事在海外，盯中报现金流、砍SKU进度和欧洲储能政策，比盯目标价有用；想等好价，近50亿存货摆在那，下半年安克老款的促销力度，可能比你想象的大。
你觉得安克这波转型押对了吗？评论区聊聊。
