10月28日上午，SK海力士交出了一份让全市场侧目的季度答卷：营收104.6万亿韩元（约人民币5220亿元），同比增长328%，单季营收历史上首次突破100万亿韩元；营业利润83.3万亿韩元，同比飙升约七倍，营业利润率达到80%，创历史新高。 市场在财报公布前已把预期一修再修，这份成绩单依然超出：营收、营业利润分别较97.34万亿韩元、76.27万亿韩元的一致预期高出约7%和9%。C114通信网华尔街见闻
唯一的意外出在净利润：39.78万亿韩元，同比增长216%、环比下滑58%，明显低于约60.7万亿韩元的市场预期，成为本季最大的意外变量。 股价却并未因此受挫：财报发布当天，SK海力士盘中大涨8%，韩国综合指数涨6%，铠侠飙升10%领涨日经指数。东方财富网36氪华尔街见闻
净利润环比"腰斩"怎么读：基数错觉，主业在上行
净利润跌得狠，答案不在本季，而在上一季。二季度净利润里有约62万亿韩元来自出售铠侠（Kioxia）股权的一次性收益，这笔钱不会季季都有，三季度环比回落是算术上的必然。 真正反映主业成色的营业利润，从二季度的60.5万亿韩元增至83.3万亿韩元，环比增长38%，利润率同步从76%走到80%。更准确的说法是：净利润在退，主业在涨——用净利润环比去判断这家公司的景气度，这一季必然失真。智算深一度
利润跃升的主力是传统存储涨价，不只是HBM
公司披露，三季度DRAM均价环比上涨约两成，NAND均价环比上涨两成中段区间。 Counterpoint Research研究总监的判断更直白：HBM固然在涨价，但本季度利润暴增主要归功于传统DRAM和NAND的快速提价。产品结构同时在上移：服务器DDR5放量、HBM4开始规模出货、321层NAND企业级固态硬盘扩大销路。算一笔环比的账：营收比上季多出约25.3万亿韩元，营业利润多出约22.8万亿，约九成新增营收直接变成了利润——这就是定价权的成色。36氪智算深一度
产能已卖到2029年，缺货判断给到2030年
业绩说明会透露的信息比报表本身更远。SK海力士称，已与大型云服务提供商等14家主要客户签署长期供应协议，期限通常为五年，已锁定的供应量相当于2027年和2028年总产能的50%以上。 更关键的是机制：长协价格在商定范围内随行就市，锁量，但没有锁死价。若叠加正在洽谈的需求，DRAM与HBM截至2029年的三年产能"实际上已全部售罄"；公司认为，先进制程难度提升、新厂建设周期长，供不应求将持续到2030年。东方财富网C114通信网
另一笔100万亿：股东回报从传闻到落地
公司同时宣布，2026财年将合计向股东返还约100万亿韩元（约合750亿美元），涵盖逾30万亿韩元现金分红及逾60万亿韩元股份回购与注销；第三季度每股派息2万韩元，其中1万韩元源自对铠侠投资收益的特别股息。 这个数字此前颇有波折：今年6月传闻出现时，公司回应从未探讨过该规模；8月韩媒又报道其正酝酿总额约100万亿韩元的方案；如今随财报正式落地。 底气写在资产负债表上：截至三季度末，公司净现金规模为98.7万亿韩元。华尔街见闻新浪微博C114通信网
景气未见顶，但80%不是常态
公司对下一步的指引相当激进：预计四季度HBM4在出货量和营收方面均超越HBM3E成为主力，321层NAND工艺占韩国本土产能的比重将提升至50%以上；M15X工厂产能年底前拉满，明年龙仁首座晶圆厂投产、基础设施投资大幅增加。 管理层认为季度盈利尚未触顶、至少2027年前上升势头不会逆转。但也要看清边界：80%的营业利润率是算力开支爆发期的阶段性极端水平，不等于长期中枢；长协平滑了价格波动，存储的周期属性并未消失——把价格写成"随行就市"这件事本身就说明，没有人敢把两年后的价格锁死。真正的看点在2027年的价格谈判，而不在这份已经交出的季报。蓝鲸新闻
