【财报分析】格力 VS 美的

最近在翻看一些上市公司的财报，财报可以让我们了解企业经营状况，靠读财报不一定能筛选出最优秀的公司，但可以帮我们过滤掉很多不靠谱的公司。

今天我会从营收规模、经营能力、盈利能力、现金流量、财务结构、偿债能力、成长性等维度分析对比格力和美的最近5年的财报数据。

营收规模可以反映企业在行业内的位置，一流的公司通常也会有行业内一流的营收规模。

格力和美的过去5年的营业收入大致都翻了一倍，年复合增长率在15%左右。两家公司的营收增长步调也很一致，2017、2018年增长较快，2019年两家增速都明显放缓。

营业收入告诉我们企业卖了多少钱的货，净利润告诉我们企业实际赚了多少钱。如果利润没有和营业收入同步增长，我们就需要分析背后的原因。

两家公司过去五年的净利润基本做到了和营收同步增长，在营收五年翻倍的情况下，利润也翻了一倍。

而且可以看到，格力虽然营收低于美的，但净利润却和美的很接近，有些年份的净利润甚至高于美的。说明格力的净利率比美的高。

我们分析对比财报数据，通常会关注净资产收益率（ROE），净资产收益率 = 利润率 * 效率 * 杠杆。

经营能力反映企业的经营效率，可以通过应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率等数据分析企业的经营能力。

应收账款周转天数越短越好，应收账款周转天数是指企业卖了货以后，多久可以收到钱。时间越短，企业的资金效率越高。

应收账款周转天数也可以反映出企业产品的竞争力，有竞争力的产品才能压缩下游经销商的付款时间。比如茅台，最近几年的应收账款周转天数不到7天。不同行业的应收账款周转天数也会有差异。

格力和美的最近5年的应收账款周转天数不断缩短，可以看作是这两家公司对下游经销商的议价能力在不断增强，品牌认可度在不断提高。

应付账款是企业拖欠上游供应商的货款，相当于企业在一段时间内占用了供应商的资金，而且一般没有利息。应付账款周转天数越长，代表企业对上游供应商的议价能力越强。

格力和美的应付账款周转天数都明显高于各自的应收账款周转天数，说明两家企业的供应链管理能力都很强。

存货周转天数是指企业卖出存货需要的时间，存货周转天数越短，代表存货周转率越高，经营效率越高。

格力和美的存货周转天数最近两年略有增加，存货周转率略有下降。说明最近两年家电行业竞争激烈，产品需要更多时间才能售出。

格力和美的2019年存货周转天数都小于60天，应收账款周转天数小于50天，存货周转天数+应收账款周转天数合计低于110天。相当于商品生产出来以后，110以内就可以收回资金。

而两家公司的应付账款周转天数都大于110天，也就是说它们的应付账款周转天数 > 存货周转天数 + 应收账款周转天数。说明两家公司的商业模式不错，都在做无本生意，存货生产、售出，收回资金以后，才给供应商付款。

总资产周转率是营业收入与平均资产总额的比值，可以反映企业的资产利用效率，总资产周转率越高，代表企业的整体运营效率越高。

美的总资产周转率高于格力，说明美的整体运营效率更高。

盈利能力可以从毛利率、期间费用率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率等指标分析。

毛利率可以反映企业产品的竞争力，毛利率高，说明产品供不应求，不需要靠降价促销。毛利率低的企业，说明所在行业竞争激烈，企业产品也缺乏差异化的竞争力，只能靠薄利多销。再次拿茅台举例，茅台的毛利率可以达到90%。

格力和美的毛利率都在30%左右，格力2015～2018年的毛利率都高于美的，2019年毛利率略低于美的，推测是因为行业竞争激烈，采用了降价促销策略。

期间费用率是期间费用与营业收入的比值，这里的费用不是生产成本，主要指销售费用、管理费用、财务费用、研发费用。在毛利率一定的情况下，费用率越低，净利率越高。

格力的期间费用率低于美的，如果查看财报明细，会发现格力2019年的销售费用率、管理费用率都低于美的，说明格力的管理能力强于美的。

净利润率是净利润与营业收入的比值，净利润 = 营业收入 - 营业成本 - 营业费用 - 所得税。

格力近几年的净利润率高于美的，净利润率是结果，原因还是在于格力的毛利率接近甚至高于美的，而费用率又低于美的，净利润率更高也是必然的。

总资产收益率（ROA）是净利润与平均资产总额的比值，反映企业的整体盈利能力。总资产收益率越高，说明盈利能力越强。

格力和美的近几年的总资产收益率互有高低，都在10%左右。

净资产收益率（ROE）是净利润与平均股东权益的比值，反映了企业为股东创造收益的能力。通俗的讲，就是股东投入1块钱，一年可以盈利多少钱。净资产收益率越高代表企业为股东创造收益的能力越强。

格力的净资产收益率波动比较大，2015年～2018年都高于美的，2019年低于美的。美的的净资产收益率比较稳定，最近几年一直在25%左右。

现金流量净额可以做为参考数据，与利润数据做比较。因为财务计算标准的原因，利润数据可能会和现金流量净额不匹配。

一些公司会通过调节利润报表修饰自己的业绩，虽然利润表显示处在盈利状态，但是实际可能现金流为负，入不敷出。

观察企业的现金流量净额可以帮助了解企业实际资金状况，如果现金流量净额大幅低于净利润，我们就需要仔细分析背后的原因。现金流量可能来自于经营活动、投资活动、筹资活动，其中经营活动现金流净额更能反映企业的经营情况。

格力和美的经营活动现金流量净额都大于净利润，说明这两家公司的盈利都是真实的，现金流也很健康。

资产负债率是我们衡量企业财务结构的重要指标，资产负债率可以告诉我们企业的总资产里面，有多少是负债，有多少是归属股东所有的权益。资产负债率越高，企业经营风险越大。不同行业的平均资产负债率会有差异。

格力近几年资产负债率呈下降趋势，2019年的资产负债率是60%，美的2019年的资产负债率是64%。两家公司最近5年的资产负债率都低于70%。

偿债能力是指企业偿还债务的能力，用于判断企业的经营风险。尤其是短期债务偿还能力，很多企业出现危机都是因为无法及时偿还债务，比如几年前的乐视网。短期债务偿还能力可以用流动比率、速动比率衡量。

流动比率是流动资产与流动负债的比值，用来衡量企业快速偿还短期债务的能力。流动比率越高，代表企业偿债能力越强，流动比率一般应该大于100%。

格力和美的流动比率都大于100%，美的流动比率更高，美的2019年的流动比率达到150%，从流动比率看，美的偿还债务的能力似乎更强。

速动比率的标准更严格，是流动资产剔除存货、预付款、待摊费用以后，与流动负债的比值。速动比率比流动比率更能反映企业真实的债务偿还能力。

格力速动比率明显高于美的，也就说格力的流动资产里面，可快速变现的资产占比更高。

虽然美的流动比率高于格力，但是因为格力速动比率更高，我们可以认为格力偿还短期债务的能力更强。

成长性也是我们评估企业价值的重要指标，市场会对成长性更好的企业，给予更高的估值。成长性可以通过营收增长率、营业利润增长率衡量。

营收增长率 = （今年营收 - 去年营收） / 去年营收。

两家公司的营收增长率波动都比较大，格力过去5年营收的年复合增长率8%左右，美的过去5年营收的年复合增长率14%左右。美的营收的年复合增长率更高。

营业利润增长率 = （今年营业利润 - 去年营业利润） / 去年营业利润

格力营业利润增长率波动也比较大，美的波动较小。格力过去5年营业利润的年复合增长率13%左右，美的过去5年营业利润的年复合增长率17%左右。

根据营收增长率、营业利润增长率来看，美的成长性更强。