8月26日晚间，中公教育披露2026年半年报。表面上看，这是一份还算体面的成绩单：营业收入11.69亿元，归母净利润7322.44万元，扣非归母净利润8054.09万元，全部正增长。东方财富但把报告翻过来看，是另一组数字：截至2025年末还有约5.08亿元待退费负债没消化完，全资子公司还在8月20日一天新增367条被执行信息。微博财报发布后的首个交易日，市场怎么投票，值得慢慢看。
一、利润是真的，但是"省"出来的
三组核心数据里，最值得咂摸的是收入与利润的背离：营收只微增1.22%，归母净利润却增长18.52%，扣非净利润增长30.15%。利润增长几乎全部来自费用端"省"出来的空间：销售费用同比下降10.41%而收入只上涨1.22%，毛利率维持在60.35%的较高水平。落到业务端，上半年培训人次71.66万，同比增长刚过3%；公务员序列营收5.88亿元，同比微增0.14%；事业单位序列营收1.82亿元，同比增长18.36%，官方说法是"一稳一增"。东方财富
公司对自身处境是清醒的。报告里说，招录培训行业需求保持刚性增长的同时，“招录计划收缩与价格竞争持续升级，令全行业普遍承压”，公司坚持"价值竞争，不做低价内卷"。社区财经博主的总结更直接：中公教育当前处于"有盈利、无增量"的艰难存续状态。小红书
这也不是新故事。2025年，中公教育全年营收22.37亿元，归母净利润4889.14万元，连续第二年实现盈利，同年营业总成本同比下降14.91%，销售费用下降11.77%，管理费用下降15%。界面新闻
创始人李永新曾公开表示，高峰时期员工规模一度达到5.5万人、直营网点超过2000家，公司主动收缩至7000多人、700余家分校。界面新闻半年报显示，公司现有员工7317人、直营分支机构819家，两项均较上年同期有所增长。东方财富也就是说，这份"复苏"，建立在比峰值大幅收缩后的体量上。
二、成绩单的另一面：现金与被执行信息
利润表讲的是"能力"，负债端讲的是"历史"。截至2025年末，中公教育仍有约5.08亿元待退费负债；截至2026年一季度末，公司货币资金只有约1.08亿元、流动负债约39.26亿元，待退费规模约为账上资金的4.7倍。微博虽然一季度经营现金流净额有1.52亿元，存量退费能不能持续消化，仍要打一个问号。
司法端的数据更直观。8月20日，中公教育全资子公司北京中公教育科技有限公司一天新增367条被执行人信息，执行标的合计约546.2万元，平均每条约1.49万元，执行法院主要为北京市海淀区人民法院。东方财富先做个澄清：“被执行人"不等同于"失信被执行人”，现有信息也不能证明这些案件都与培训退费有关。微博但一个拥有数千名参保人员、全国经营网络的教育机构，反复因万元级甚至千元级债务进入执行程序，说明退费压力的难点不只在总量，更在分散于大量学员、持续产生司法成本的长尾履约。
微博上，一位2023年就起诉中公退费的学员说，三年过去了，流程还没走完，估计还有很多没起诉的。微博
三、行业：371万人考公，机构却普遍不好过
需求端看，这仍是最确定的赛道之一：2026年国考共有371.8万人通过资格审查，计划招录3.81万人，通过审查人数与录用计划数之比约为98∶1，最热岗位报录比达到6470:1。新华网
但供给端，没有一家好过。8月6日，粉笔发布致学员公开信，自曝多项经营决策失误，旗下主体公司参保人数由此前近700人降至47人，并预告上半年或将最高亏损2亿元。微博去年末，华图山鼎与粉笔签订战略合作协议。同花顺行业老二老三开始走向联手，本身就是行业温度的注脚。
为什么考的人更多，钱却更难赚？约束有两层：其一，招录计划本身在收缩，2026年国考计划招录人数较上年度减少0.16万人。新华网其二，“协议班"模式累积的退费负债仍在消化，有财经博主直言，“中公教育历史遗留的协议班退费风险依旧存在，仍是制约公司经营发展的核心隐患”。小红书需求刚性，供给洗牌，这是中公自己在报告里承认的"全行业普遍承压”。
四、新故事：AI还在起步阶段
这几年，中公一直在找第二增长曲线。去年7月，它发布了首款AI智能硬件产品「中公AI就业学习机」。同花顺今年8月，它又在北京成立陪伴学网络科技有限公司，注册资本500万元，经营范围包括教育咨询服务、业务培训、软件开发、互联网销售等，由中公教育全资持股。界面新闻
不过，新业务的体量还不足以撬动大盘：上半年总营收只比去年同期多了1.22%。东方财富AI和就业服务能不能成为下一个支柱，现阶段只能是观察项，不是结论。
五、股价比业绩更颠簸
资本市场今年对中公的反应，则有些魔幻。7月6日，因为股吧里一条低俗赌约帖子，中公教育开盘一字涨停，涨停封单一度达5.17亿元。知乎7月6日晚间，深交所依规对相关投资者采取了暂停交易等监管措施。界面新闻
7月7日，证监会对安某编造传播涉中公教育虚假信息立案调查。知乎到了7月8日，股价低开，盘中一度跌超9%。界面新闻
公司层面并非没有动作：6月，部分董事、高管及核心骨干员工宣布拟合计增持不低于4500万元且不超过9000万元。界面新闻但从36氪7月的报道标题就能看出市场情绪的底色：市值从最高2600亿元缩水到117亿元。36氪业绩在慢慢修复，股价却被情绪反复推着走——这本身就说明，在市场心里，中公的基本面还没到能"定价确定性"的程度。
六、关注中公的人，不妨盯住这几个信号
对不同身份的人来说，这份半年报的意义不一样：
投资者：7322万元利润是利润表概念，真正该盯的是资产负债表和现金流量表——待退费负债是否继续下降，货币资金是否回升，经营现金流净额是否为正。这三项不持续改善，利润再好看，也只是纸面复苏。
等退费的学员：执行与诉讼流程普遍漫长，保存好合同、缴费凭证与分期退费承诺，持续关注公司被执行信息和破产相关程序的进展。
考公备考者：选择培训机构之前先看一眼它的财务健康度，对大额预付费和"不过包退"类口头承诺，先按成本风险对待。
行业观察者：值得持续跟踪的，是2027年国考招录计划规模（2026年已较上年缩减1600人）、粉笔与华图合作的落地进度，以及中公AI等新业务能否上量。
这份成绩单上的"复苏"是真的，是用规模换利润换来的；负债端的退费压力也是真的，还在慢慢消化。对中公教育来说，真正的拐点不在利润表，而在资产负债表。
