康佳退市，新飞冰箱会“凉凉”吗？普通家庭真正要查的，是这条股权链

10月16日晚，康佳集团公告称收到深交所终止上市决定，A股、B股将于决定公告之日起五个交易日内摘牌，且不进入退市整理期。这家1992年以“彩电第一股”身份登陆深交所、上市34年的老牌家电企业，就此退出公开资本市场。对持股人，方案里留着每股2.48元的现金选择权；但对更多普通家庭，更实际的问题恐怕是：家里那台康佳彩电还修不修得了，刚买回家的新飞冰箱，会不会就此没了娘家？

五个交易日摘牌：一场带现金价格的“主动离场”

时间线翻出来并不突然。9月3日晚，康佳披露主动终止上市方案，向全体A股、B股股东提供现金选择权，A股行权价2.48元/股，B股0.73港元/股；9月14日，临时股东会以三分之二以上表决权通过，中小股东单独计票同样过线；9月28日深交所受理申请，10月16日公司收到终止上市决定。因为主动撤回，不设退市整理期，未行权的股份将转入全国股转系统代为管理的退市板块继续转让，江海证券担任代办机构。

公司方面给出的解释是：主动退市意在保护中小股东利益，避免强制退市带来更大波动，目前无筹划重大资产重组安排，也无重新上市的时间计划。这个解释有现实背景：2025年末康佳归母净资产为-60.83亿元，已经资不抵债，股票自2026年4月30日起被实施退市风险警示。对股东来说，2.48元的现金价，几乎是为资不抵债的公司开出的“体面出口”。

四年亏掉约203亿元：钱和产品都错在了哪

财报数字很直白：2022年至2025年，康佳归母净利润分别亏损17.23亿元、22.58亿元、37.26亿元、125.82亿元，四年合计约203亿元；营收从2019年551亿元的历史峰值，缩到2025年的98.35亿元，仅2025年就计提资产减值准备76.97亿元。

产品结构的失衡比亏损更早出现。2025年，康佳彩电零售量里定位低端的机型占比高达63.2%，6000元以上中高端机型合计不足20%。曾寄予厚望的半导体转型，收入从2023年的33.97亿元掉到2026年上半年的1.25亿元，占总营收仅3.25%，公司在年报里承认其始终没能实现规模化产出。在接受媒体采访的专家看来，问题被归结到同一处：主业空心化，盲目多元化。行业大盘也在收缩：奥维云网数据显示，全国彩电零售量从2016年峰值5089万台降到2025年的2763万台；冰箱2025年零售量3682万台，同比下降8.6%。

家里那台新飞，不是这家上市公司的“亲儿子”

退市消息落地后，不少人在问：康佳都退市了，新飞是不是也要跟着“凉凉”？当年靠“新飞广告做得好，不如新飞冰箱好”打响名号的正是它。这里有个容易忽略的信息差：2018年以4.55亿元竞拍拿下河南新飞电器等三家公司100%股权的，不是康佳上市公司本身，而是一家合资平台，安徽康佳电器科技有限公司。它51%的股权由上市公司控股的安徽康佳同创持有，剩下49%握在滁州民企韩上电器手里；河南新飞电器有限公司，是这家合资平台的全资子公司。

也就是说，康佳集团退市，不会直接改写这套股权关系，新乡的生产基地和生产线照常运转。有分析同时提醒间接压力：离开上市平台后，靠上市公司信用拿低息贷款、给白电板块担保融资的通道收紧，经销商选品和订铺货可能趋于保守，这些都会传导到新飞的扩张节奏上。

新飞自身的经营是另一副样子。空调端，2024年销量超50万台，线上占七成以上；借以旧换新的“东风”，2025年9月至12月内销同比增长超过20%，2026年一季度整体营收增长16%，相关人士透露的目标是2026年空调销售规模超10亿元。冰箱端则继续承压：2022年以后市占率持续下滑，而奥维云网统计的2023年冰箱市场上，前三大品牌线上销量份额合计约50%，留给二三线的空间本就所剩无几。

股东这页翻过去之后：华润系持股已近九成

康佳退市公告里，现金选择权的提供方写得很清楚：A股端是磐石润创，B股端是合贸公司，两家背后都是华润。2025年7月，原控股股东华侨城将约30%股份无偿划转给磐石润创，康佳的实际控制人变更为中国华润。这次14.32亿份的行权申报，占康佳总股本24.08亿股的近六成，收来的股份由华润系接收——退市落地后，华润系对康佳的持股从约30%升到接近九成。换句话说，这不是公司关张，而是把一块资产“瘦身”之后搬出了公开市场，继续经营和后续整合由新东家主导。2026年以来，康佳已有三名管理人员被查，审查方均为驻华润集团的纪检监察组。至于华润会把家电板块整合成什么样，公告口径仍是“无筹划重大资产重组的安排”。