近期全球市场呈现出‘中小资产狂欢’的奇特景象：小盘股、小国股市及部分贵金属大幅上涨，而大盘股则表现平平。这背后究竟是何原因？本文将深入剖析其与美元周期的关联，揭示流动性变化对不同资产类别的影响，为理解当前市场提供新视角。
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本周A股中证500、韩股、巴西股市均大幅上涨，而美股标普500与A股沪深300则下跌。
美元降息周期导致全球流动性充裕，资金流入小资产，推动其价格大幅上涨。
A股上一次小盘股领涨的牛市要追溯到2015年，本轮上涨较为罕见。
正如巴菲特所言，流动性驱动的估值提升在降息周期是机会，但加息周期则可能带来风险。
截止目前，全球股票指数星级约为2.9星，已脱离低估区域。
精华内容
全球市场中出现的‘中小资产狂欢’并非偶然，其背后与美元周期的动态变化息息相关。理解其运行逻辑，有助于把握投资机会并规避潜在风险。
中小资产普涨
近期全球资本市场出现明显分化，中小资产类别表现强劲。具体来看，A股市场中证500指数本周上涨4.34%，中小盘股领涨态势明显。放眼亚太地区，韩国股市本周上涨3%，整个1月份累计涨幅高达18%。南美洲市场同样火热，巴西股市本周上涨8%。
不仅股票市场，商品市场也呈现出类似特征。除了黄金价格上涨外，规模更小的白银本周涨幅更为惊人，达到14%。与此形成鲜明对比的是，全球大盘股表现相对疲软，美股标普500指数和A股沪深300指数本周均出现下跌。美股小盘股指数罗素2000在今年1月也出现了大幅上涨。
流动性驱动
这种全球范围内中小资产的大幅上涨，其核心驱动力在于货币流动性的变化。当前市场处于美元降息周期，美元利率和汇率的下降促使全球流动资金从美元资产中流出。由于美元体量巨大，其溢出效应带来了全球性的流动性充裕。
流动性的泛滥好比涨潮，会抬高各类资产的估值。而中小资产，如小盘股、小国家股票、规模较小的金属等，由于自身盘子小，稍有资金流入就能引发价格的巨大涨幅。反之，在2021年至2022年的美联储大幅加息周期中，利率上升导致流动性收紧，全球资产估值普遍降低，A股和港股一度跌回4-5星的投资价值区域。
历史与警示
从历史视角看，小资产如此规模的集中上涨并不常见。A股上一次由小盘股引领的牛市还要追溯到2015年。这种现象的出现，往往是特定宏观环境下的产物。
然而，投资者也需警惕其中的风险。正如巴菲特所言，只有当潮水退去时，才知道谁在裸泳。在降息周期带来的流动性充裕阶段，资产估值容易被推高，从而出现高估止盈的机会。但这种由资金驱动的上涨缺乏坚实的基本面支撑，一旦流动性转向，市场回调的风险也会随之加大。
当前估值分析
根据全球股票市场的星级走势图，2018年、2020年和2022年是前几次全球市场处于4-5星低估阶段的时期。在2025年4月初全球市场大跌后，估值曾回到4.1-4.2星的低位，但随后在第二至第四季度连续反弹。
截止到2026年1月，全球股票指数的估值星级已在2.9星上下。按照星级标准，1-2星属于偏高估值，3点几星为正常水平，4-5星则代表较低估值。这意味着当前全球市场的整体估值已不再便宜，投资者需要更加谨慎地选择投资标的。
综上所述，理解美元周期与全球流动性的关系，是把握当前‘中小资产狂欢’行情的关键。面对已不再便宜的全球市场，投资者该如何调整策略，是继续追随热点还是耐心等待下一个周期？这值得深思。
