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华尔街:秀!从苹果到特斯拉,业绩暴涨四倍的蓝思科技。

2020-02-14 14:38:56 0点赞 1收藏 0评论

1月19日,蓝思科技发布2019年业绩预报,盈利24.52亿元—26.12亿元,比上年同期的6.37亿暴增285%—310%。

最新的消息显示,公司是特斯拉的全球一级核心供应商,公司不同园区已交付批量产品给特斯拉中国上海、美国等工厂超过一年,双方在多款畅销车型的汽车电子整部件开展技术创新、工艺研究和批量生产合作。

受此影响,公司股价迅速攀升的同时,公司又放出了个好消息:我们开始生产防疫物资了。

作为世界工厂,作为基建狂魔,作为10天能建一所医院的国家,很多人难以理解,为什么一罩难求?同时,又为什么那么多完全不靠边的企业跨界生产口罩?

华尔街:秀!从苹果到特斯拉,业绩暴涨四倍的蓝思科技。

一罩难求?

中石化这种啥都生产的巨无霸央企能做口罩也就罢了,为什么通用五菱也会生产口罩?为什么比亚迪也生产口罩?更不可思议的是,漫步者也去生产口罩了!??

富士康也生产口罩了?

蓝思科技也生产了?

口罩到底需要什么神奇技术?

春节期间,因为工人都被隔离在家里,用工荒导致一系列的原材料缺乏,确实供应不足,后来随着央企迅速复工(新闻显示,央企复工率高达80%),原材料不再缺乏。

以一次性医用口罩为例,其原材料主要是SMS无纺布(由两层纺粘无纺布中间夹一层熔喷无纺布构成,中石化大量生产熔喷无纺布),一吨SMS无纺布大约可以生产30万个医用外科口罩。

现在原材料已经供应上了,还缺什么?

1、生产车间;2、资质。

医用口罩要求无尘车间,还需要医疗器械生产资质。对于汽车厂家来说,喷涂车间都是无尘车间,只需要支起口罩设备就可以开工了;生产资质么,中石化的营业执照几乎涵盖了国内所有业务,没有问题,而很多车企是接受国家委托生产,可以补手续。

而富士康、蓝思科技,本来就有代工一些医疗器械的经验,它们本来就有资质。

像蓝思科技,它的注册地和主工厂位于湖南省长沙市浏阳市生物医药园。

什么?生物医药园?

洗过澡的蓝思科技

蓝思科技的业绩,是有点水分的。

之所以这么说,是因为公司在2018年洗了澡。

华尔街:秀!从苹果到特斯拉,业绩暴涨四倍的蓝思科技。

数据来源:iFind,整理:诗与星空

公司在2018年计提了近7亿的存货跌价损失,报废了7000多万的固定资产和在建工程。

消费电子产业链的公司,尤其要额外注意存货。

因为存货非常容易成为利润调剂池,消费电子淘汰速度很快,跟不上时代的配件很快就没人买,虽然账面上还是金额不低的“流动资产”,但这类资产都是劣质资产,风险巨大。

如果存货占资产总额的比例超过10%,或者净利润和存货的比值超过30%,都要引起警惕。

如何理解净利润和存货的比值?这是表哥当年做财报时经过实操总结出来的经验,通过存货调节利润,只要技术足够,别说投资者,就是拿到全套审计材料的事务所CPA,也是很难发现的。

利用ERP等信息系统,通过代码级的调整,可以实现精准的成本调整。在海量销售数据面前,现有的审计手段做不到逐笔核查,只能按一定比例抽查,也就无法精准的核查单个商品的销售成本和库存成本。

比如,一个成本5块钱的摄像头,把存货调整为5.5元,审计师调研市场价,发现3块到8块都有,5.5元是合理的,但是由于数量巨大,我就虚增了数亿的存货,从而也就虚增了数亿的利润。

投资者怎么规避这种造假手段?

看存货的影响程度即可,假设公司的会计有虚增利润的意愿,看看公司的存货够不够用。如果只需要做微小的调整,就可以对净利润造成重大影响,那就可以保持警惕了。

剔除掉2018年洗澡的因素,对比2017年的经营数据,蓝思科技谈不上业绩大涨,只能说保持稳定。

大手笔,大投入

现金流量表显示,2017年和2018年两年,公司的投资性现金流出超过150亿,远超平常年份(平时投资性现金流出30亿左右)。

从报表看,公司大规模增加了固定资产和在建工程,其中以电子设备为主。

考虑到2017年以前,公司的固定资产和在建工程合计都不到150亿,说明公司两年再造一个新蓝思科技。

这不是普通的生产线升级改造,这是抱到了新大腿,比苹果、华为们还要粗的大腿。

蓝思科技成名于iPhone 4的玻璃后盖,直到现在,给手机厂商代工玻璃后盖,仍是公司很重要的业务之一。蓝思科技曾经有段时间和苹果捆绑的过紧,开始了一段时间的“去苹果化”运动,当然不是真的去苹果化,而是通过引入华为、小米、OPPO、vivo等国产品牌分摊风险。

新大腿是谁呢?

公司在业绩预报中这样写道:2019 年,行业进入新的发展阶段,公司成功实现产销两旺,很好地满足和保障了全球消费电子行业各大品牌客户对于智能手机、智能可穿戴设备、平板电脑笔记本电脑、一体式电脑等产品大量、高质、顺利交付的需求。同时,高端智能汽车、智能家居家电等各业务板块均实现了高速、高质量增长。

高端智能汽车不用多说,公司在公告里说的很清晰了,已经成为特斯拉的一级核心供应商,供应中控和B柱模块等,同时公司还给众多新能源车提供电子设备;智能家居家电是哪家大腿呢?

2029年初的一则新闻显示,周群飞和董明珠探讨在家电触控屏、语音、摄像头模组、指纹模组等产品方面的合作。

我们可以看到,越来越多的家电(非电视)都把屏幕做得越来越大,这正是蓝思科技擅长的领域。

华尔街:秀!从苹果到特斯拉,业绩暴涨四倍的蓝思科技。

负债经营

实事求是的讲,作为一个老财务,表哥不是很欣赏蓝思科技的运营模式:重资产运营。

两年再造一个新蓝思,钱哪来的?

贷款。

公司账面长短期借款超过120亿,发债超过40亿,基本和公司的投资现金流匹配。

但,这些借款是有成本的,且不低。

公司一年的利息支出就高达6亿元,超过销售费用的两倍,负担非常重。

表哥喜欢那种毛利不低,不怎么借钱,扩充生产线用自己赚的钱投资,这样的岁月静好的模式,最大的好处是资金安全。

相当多的上市公司因为激进融资,生产线建起来了,市场形势反而不好了,借的钱还不上,导致入不敷出陷入保壳境地。

蓝思科技投入这150亿的结果会如何呢?还需要等待时间给予答案。

总结

蓝思科技是一家话题比较多,经营范围比较多元化的公司,从财务角度看,并不是一个非常优秀的标的。

但是作为一家劳动密集型的重资产企业,公司还是有实打实的资产和经营实力,值得投资者关注。

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