面对AI巨头的挤压，昆仑万维选择了一条差异化道路。本文深入剖析其‘All in AI’战略下的持续亏损与高增长并存的现状，揭示其通过垂直深耕与海外扩张，试图在烧钱竞速中卡位未来的商业逻辑。
智能速览
昆仑万维2025年预亏最高近20亿，但收入同比增超40%。
公司避战通用大模型，转向AI应用生态与海外市场。
短剧出海业务成为意外增长点，用户数与收入飙升。
AI音乐产品Mureka已实现毛利为正，验证商业化雏形。
公司预计2027年进入盈利期，机构看好其千亿市值潜力。
精华内容
在赢家通吃的AI赛道，昆仑万维的生存之道并非全面对抗，而是在巨头留下的缝隙中精准卡位，用持续的巨额投入换取未来的一席之地。
亏损与增长并存
昆仑万维发布的2025年业绩预告显示，公司预计归母净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，延续了上一年的亏损态势。然而，与之形成鲜明对比的是，公司同年收入预计同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升。
值得注意的是，公司在2025年第三季度曾实现单季度扭亏为盈，净利润达1.9亿元，但第四季度的大额投入导致全年依旧收于亏损。据推算，第四季度单季亏损区间为-6.85亿元至-12.85亿元。公司解释，亏损主因是为“算力-大模型-应用”全链条布局而持续加大的市场推广和研发投入。
差异化破局之道
作为定位“AI中厂”的企业，昆仑万维并未选择在通用大模型领域与头部“大厂”进行资本和资源的正面消耗战，而是转向差异化竞争，在垂直赛道和AI应用生态中寻找破局机会。
这一战略选择体现在其持续高强度的投入上。从研发数据看，公司研发支出从2021年的6.28亿元增长至2024年的15.98亿元，2025年前三季度已达12.11亿元。同期，销售费用也从14.73亿元攀升至2025年前三季度的28.91亿元，主要用于AI应用的全球推广。
AI应用矩阵落地
在应用层，昆仑万维构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交等多个场景。
其中，AI音乐产品Mureka已迭代至V8版本，并首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元。据董事长方汉透露，基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从10万元降至不足1分钱。此外，公司还推出了轻量级多模态智能体Skywork R1V4-Lite、AI社交应用Linky以及AI开发者工具AI Developer，多维度推进商业化落地。
短剧出海的崛起
短剧出海成为昆仑万维2025年的意外增长点。旗下拥有DramaWave和FreeReels两款短剧产品，分别定位高品质原创和免费观看，覆盖不同用户群体。
数据显示，DramaWave全球月活用户已突破2800万，FreeReels月活则超过4000万。浙商证券研报预测，2025年昆仑万维短剧业务收入将达到16.8亿元，同比增长900%，并有望在2026-2027年持续加速，成为公司的核心现金流引擎。
未来盈利与估值
昆仑万维为自身的AI发展制定了清晰的时间表：2025-2026年是应用落地和收入增长期，但仍处亏损；2027年以后将进入盈利期。
浙商证券预测，公司2026年归母净利润亏损将大幅收窄至0.94亿元，并于2027年实现4.38亿元的盈利。截至公告期，公司总市值约688亿元，而浙商证券采用SOTP估值法，给出932亿元的目标市值，看好其短剧、AI应用等业务的潜力。
昆仑万维的案例，为‘AI中厂’的生存提供了一种范本：避开锋芒，深耕垂直，全球布局。尽管前路依旧充满亏损的挑战，但其多元化应用的落地和商业化的初步成功，已经让未来的盈利蓝图变得清晰可见。这条烧钱换未来的路，最终能走多远？
