摩根大通发布报告，不仅上调苹果目标价至315美元，更揭示了其当前强劲业绩与未来革命性产品（如折叠屏iPhone）的联动。这份报告解读了苹果如何平衡短期成本与长期创新，为理解其高估值提供了新视角。
智能速览
iPhone 17周期营收增长16%，创2021年来最快增速。
尽管成本上涨，苹果议价能力将毛利率稳定在47.6%。
AI功能部署推迟至2026年春季，相关成本将在F2Q体现。
报告首次确认iPhone 18周期将发布折叠屏机型。
市场给予苹果32倍市盈率，为未来硬件创新支付溢价。
精华内容
眼前的强劲业绩与未来的颠覆性创新，共同支撑了苹果的高估值。接下来深入解析其关键驱动因素。
业绩超预期
根据摩根大通的报告，苹果在2026财年第一季度的表现预计将超越市场共识。其营收预测高达1398亿美元，超出华尔街普遍预期的138.4亿美元。
核心增长引擎是iPhone业务，预计营收将实现802亿美元，同比大增16%。这一增速不仅是自2021年9月以来的最高点，也显著超越了此前13%的增速指引，显示出当前产品周期依然强劲。
在服务业务方面，尽管App Store增长放缓至约7%，但iCloud及各类服务套餐的增长成功对冲了这一影响，预计总服务收入将稳定在299亿美元，维持了健康的双位数增长。
盈利能力
面对全球存储芯片成本上涨的压力，苹果凭借其强大的供应链议价权，成功将F1Q26的毛利率稳定在47.6%的高位，展现了卓越的成本控制能力。
值得关注的是，报告指出AI模型的研发投入费用将从F1Q推迟至F2Q。这一策略性调整使得第一季度的运营费用低于预期，从而推高了当季盈利。
展望F2Q26，即便计入增加的AI相关费用，预计1062亿美元的营收仍能实现10%至12%的同比增长，毛利率甚至有望进一步提升至48%。
未来展望
摩根大通上调至315美元的目标价，意味着市场给予苹果高达32倍的市盈率，这远高于历史水平。报告明确指出，投资者支付的高溢价主要是在为未来的硬件创新周期定价。
报告中的一个关键信息是，苹果iPhone 18产品周期将首次包含折叠屏iPhone的发布。市场将其类比为当年的5G超级周期，期待新一轮的硬件升级换机潮。这场即将到来的硬件革命，才是支撑当前股价的核心逻辑。
总而言之，这份报告清晰地勾勒出苹果“稳现在、赌未来”的战略蓝图。通过高效的运营维持当前盈利，同时以折叠屏等革命性产品吸引长期投资。下一个超级周期，苹果还能否再次定义市场？
