如果你手里还有 CASI（凯信远达），到今天，它从主板行情里"消失"刚好满半年。
先看两个数字。
2026年1月，公司董事会主席何为无博士抛出一份初步私有化要约：拟以每股1.15美元，收购他尚未实益持有的全部已发行普通股，较此前30个交易日平均收盘价溢价30%。
8月26日收盘，CASIF——它如今在OTC市场交易的代码——报0.1288美元。
差了8.9倍。这半年中间到底发生了什么，持有人现在该怎么办？我把半年的行情数据、公司官网公告和各平台的讨论都翻了一遍，给你做个完整复盘。
半年轨迹，先快速过一遍
2026年2月23日，凯信远达从纳斯达克退市，落地OTC市场。知乎行情快照里，旧代码CASI退市前的收盘价停在0.2075美元，最后记录到的单日成交约996万股——几乎是一整年的筹码在夺路而逃。很快，微博上就有人给它打上了"中概的每日一妖"的标签。微博
3月2日，新代码CASIF在OTC市场开始交易，首日收盘0.2393美元。开局就是过山车：3月10日开盘直接砸到0.05美元，比前一日收盘低76%，尾盘又拉回0.135美元。
到了4月，公司完成了被圈内津津乐道的"13天三级跳"：从OTC Pink Limited层级，经OTCID，一路升到OTCQB。知乎
然后是两段烟花。6月11日到15日，CASIF连续放量，6月15日盘中摸高0.3499美元，单日成交18.3万股，是半年里的成交量峰值；7月1日又短暂冲高到0.24美元。
烟花放完的第二天，7月1日，公司官宣：CID-103治疗肾移植抗体介导排斥反应（ABMR）的I/II期临床试验，在国内完成首例患者给药。
再往后就是静默。7月22日至今的一个多月里，CASIF的收盘价基本钉在0.1288美元附近，窄幅横盘，成交稀薄。
124个交易日，数据会说话
比起"三级跳"的故事，我更想让你看看这半年的真实流动性。我把3月2日到8月26日全部124个交易日的行情拉了一遍：
日成交量中位数：2795股；日成交额中位数：385美元
有33个交易日（占比27%），全天成交额不到100美元；8月26日当天，全天成交133股，17美元
按月看日均成交额：3月4787美元 → 4月791美元 → 5月1032美元 → 6月3361美元 → 7月404美元 → 8月417美元
几个值得咂摸的点。
"三级跳"发生的4月，恰恰是流动性开始枯竭的月份，日均成交额只有791美元。6月那波拉升把月度数据撑到3361美元，但烟花过后，7月和8月又跌回400美元上下。
作为对比，截至2026年4月底，整个美国OTC市场挂牌公司超过1.2万家。东方财富1万多家公司，分的是同一片池塘。
所以别被"升板"两个字迷惑：层级升的是合规身份，不是流动性。在OTC，"能交易"和"交易得动"是两回事。你挂一笔5000美元的卖单，可能要用几个星期慢慢磨掉。
1.15美元的要约，去哪了
这是半年里最大的悬案，也是持有人最该盯住的事。
回到那份公告：何为无博士于1月7日发出、1月9日修订的初步非约束性收购要约，拟以每股1.15美元的价格，收购其尚未实益持有的公司全部已发行普通股，较最近30个交易日的平均收盘价溢价30%。凯信远达医药官网以此反推，要约公布时市场的30日均价大约在0.88美元。
也就是说，要约公布前后，市场对这只股票的定价还在0.9美元附近。市场随后是怎么投票的？股价从0.88美元一路跌到退市前的0.21美元，再到现在的0.13美元。这个跌法说明，资金把这份"非约束性要约"当成了大概率不会落地的空头支票。
注意公告里董事会的措辞：公司尚未就本次要约作出任何决定，不能保证会收到任何最终要约、达成任何最终协议，亦无法确保该交易能获得批准或最终完成；除适用法律要求外，公司不承担就任何交易提供进展更新的义务。凯信远达官网截至发稿，公司没有再就这份要约发布过任何进展公告——既没有签署最终协议，也没有正式撤回。对持有人来说，它就这样悬着：既不是确定的退出通道，也没有彻底死掉。
基本面复盘：公司还活着，靠什么活
先说管线。2025年5月出售了部分中国区资产之后，凯信远达把宝几乎全押在了核心管线CID-103上——一种抗CD38单克隆抗体，主攻器官移植排斥和自身免疫性疾病；公司目前的主要收入则来自EVOMELA。东方财富
临床推进是真实的，半年里有三步。
1月13日，公司公布CID-103治疗免疫性血小板减少症（ITP）的I期研究更新数据：15例可评估疗效的患者中，12例（80%）达到主要疗效终点，其中10例（66%）完全缓解，最早给药后1周就能看到血小板计数改善；安全性上仅报告两例3级治疗相关不良事件，没有观察到剂量限制性毒性。凯信远达医药官网
1月15日，CID-103用于活动性和慢性活动性同种异体肾移植抗体介导排斥反应（AMR）的临床试验申请，获中国国家药监局（NMPA）批准；更早之前，美国FDA也已批准其同适应症I期临床。CASI官网
7月1日，AMR的I/II期试验在国内完成首例患者给药。CASI官方新闻
为什么说AMR是主战场？按公司官网的说法，大约12%的肾移植患者会发生急性或慢性AMR，仅美国就影响超过3万人，而目前没有任何FDA批准的疗法。CASI英文官网用公司中国首席医学官的话说，该领域目前尚无获批疗法，治疗选择有限，治疗失败的患者最终可能被迫重回透析。凯信远达医药官网这是一个"无药可用"的空白市场，也是这个故事里最值钱的部分。
再看它靠什么活着。2025年全年，公司营收2071万美元，比上年的2854万美元下滑约27%；净亏损4806万美元，比上年还扩大了。东方财富
收入主力EVOMELA是面向美国市场的美法仑注射剂；而公司官网产品页上列出的中国市场药品MAFALAN，同样是美法仑注射剂。CASI英文官网
用2025年的账算一笔粗账：一年亏4806万美元，营收只有2071万美元，研发投入还在持续。CID-103的临床数据跑得再快，也需要钱续命。而它现在的融资渠道，是一个日均成交额几百美元的OTC市场。
还有一个细节，比任何分析都直观：在公司官网2026年7月1日发布的最新新闻稿页面底部，公司简介至今写着"CASI 凯信远达是一家美国纳斯达克上市的生物医药公司"。CASI官网退市半年，连官网模板里的自我介绍都没改过来。信息披露的优先级，由此可见一斑。
现在谁该关心这只股票
我的判断，分三种人说。
已经持有的。 你手里拿着的，本质上是一张免费的期权：标的是CID-103的临床数据，以及那份1.15美元要约起死回生的可能性；代价是流动性——在日成交额中位数385美元的市场里，想按理想价格退出，本身就是一种奢侈。盯住四个信号：公司是否就要约发布新声明（重启或正式终止，都算落地）；CID-103在ITP和AMR的下一批数据；任何再融资动作（定增、可转债，注意稀释）；以及是否重新推动转板。
想抄底博弹性的。 先回答三个问题：你能不能接受买入后长时间卖不掉？你能不能承受买卖价差本身就是两位数百分比的成本？你获取公司信息的渠道是什么——在一个连官网自我介绍都没改过来的公司里，信息差会先杀死你。三个问题答不利索，就只是赌博。
纯看热闹的。 这倒是个难得的样本：一只典型中概仙股，从纳斯达克退市、13天升板、妖股式脉冲、最后归于僵尸股的完整一生，半年走了个全程。看懂了它，就看懂了美股尾部市场的大部分剧本。
最后照例提醒：以上是基于公开信息的复盘与梳理，不构成任何投资建议。美股OTC品种波动剧烈、流动性差、信息不对称严重，任何操作前请独立判断、量力而行。
