近年来，小米集团似乎陷入了一场“冰与火之歌”。一方面，其汽车业务横空出世，一度引爆市场热情；但另一方面，公司的股价却经历“腰斩”，从超过60港元的高点跌至30港元附近，市值大幅缩水。与此同时，作为集团根基的手机业务，出货量也出现了令人担忧的暴跌，引发了市场对其未来发展的广泛讨论，曾经坚固的“米粉”信仰也正经受着考验。
最直观的危机信号来自于小米的手机业务。根据多家市场研究机构（如Counterpoint、Omdia、IDC）的数据，小米手机的出货量在全球和国内市场均出现了显著下滑。部分报告显示，在全球市场，小米2026年第一季度的出货量同比下降了19%，是前五大厂商中跌幅最大的品牌。在国内市场，情况更为严峻，其单月出货量同比跌幅一度达到36%，市场份额排名滑落至第五位，与头部品牌的差距逐渐拉大。甚至在折叠屏这一细分高端市场，小米也从曾经的榜上有名沦为了“Others”。
手机出货量的暴跌，直接冲击了公司的业绩和资本市场的信心。财报数据显示，小米手机业务的毛利率持续承压，在2025年第四季度已降至8.3%的低位。这背后，是全球存储芯片等关键零部件价格持续大幅上涨的行业性难题。小米长期以来依赖“性价比”和薄利多销的模式，在面对上游成本飙升时，转嫁成本的能力相对有限，这直接侵蚀了其利润空间，动摇了其核心竞争优势。为此，小米也不得不宣布对部分机型进行涨价，这对其性价比策略构成了直接挑战。
市场普遍认为，手机业务的困境与小米的战略重心转移密切相关。近年来，小米将大量资金、核心人力乃至创始人雷军的绝大部分精力都投入到了汽车和AI等新赛道。有分析指出，这种资源倾斜导致了对手机这一核心“基本盘”的“放养”。手机业务不仅是小米营收和利润的绝对支柱，更是其整个“人车家全生态”战略的基石。无论是IoT设备的连接控制，还是互联网服务的变现，都高度依赖庞大的手机用户群体。一旦手机这个核心入口萎缩，所谓的生态闭环将成为无源之水，IoT和汽车业务的差异化优势也将大打折扣。
曾被寄予厚望、并一度将小米股价推向巅峰的汽车业务，也开始面临新的挑战。在初期的火爆之后，市场热情逐渐回归理性。伴随而来的是多起安全事故引发的舆论风波、关于营销宣传（如“挖孔机盖”）的争议，以及部分消费者因交付周期过长而退订的情况。这些问题不仅影响了小米汽车的品牌形象，也让资本市场对其能否持续高速增长、稳定盈利产生了疑虑。投资者开始意识到，造车是一场投入巨大、竞争残酷的“马拉松”，并非能够一蹴而就。
多重压力之下，资本市场对小米的估值逻辑也发生了根本性转变。过去，市场愿意给予小米较高的估值，是看重其作为“互联网生态公司”的想象空间。但如今，随着手机主业增长乏力、新业务挑战重重，投资者开始更多地将其视为一家“硬件制造商”，估值体系也随之回调。知名私募机构创始人公开质疑其“多线作战”的战略，认为其业务分散，未能将主业做精做强。这种观点在一定程度上反映了市场的普遍焦虑：在主业承压的背景下，高调投入AI、机器人等前沿领域，是否会进一步拖累公司的现金流和短期利润。
这一切最终都汇聚到了对品牌信任度的考验上。从产品品控问题频发，到部分用户维权困难，再到营销话术引发的争议，小米与用户之间的关系正变得微妙。一些曾经的忠实“米粉”因产品体验不佳或对公司的某些做法感到失望，转变为批评者。创始人雷军的个人IP也面临着前所未有的舆论压力。
小米正处在一个关键的转型阵痛期。手机业务的下滑是其当前最核心的挑战，这不仅影响了公司的直接营收，更动摇了其宏大生态战略的根基。而被寄予厚望的汽车业务，虽已成功起步，但前路依旧充满不确定性。市场信心的滑坡和估值逻辑的重构，导致了股价的持续低迷。小米能否稳住手机基本盘，同时证明其在新赛道上具备持续创造价值的能力，并修复与用户之间的信任关系，将是决定其未来走向，以及“米粉”信仰还能支撑多久的关键。
