西麦食品凭借稳固的燕麦主业和积极开拓的大健康业务，展现出良好的增长韧性。在春节消费旺季和原材料成本红利的双重驱动下，公司盈利能力有望得到显著提升。线上渠道的强劲表现与线下新兴渠道的拓展，共同构筑了其持续增长的基础，未来利润弹性值得期待。
智能速览
上调2025-2027年盈利预测，维持“增持”评级。
燕麦主业稳扎稳打，大健康业务开辟第二增长曲线。
线上渠道高增延续，线下新兴渠道拓展较好。
原材料成本延续下降，叠加费用率优化，看好利润弹性。
精华内容
西麦食品的增长并非偶然，其背后是清晰的业务战略和高效的运营体系。通过深入剖析其业务布局、渠道策略和成本结构，可以更清晰地理解其未来的增长潜力和盈利空间。
双轮驱动
燕麦主业方面，2025年纯燕麦通过推出有机燕麦等高附加值产品实现了增长提速。复合燕麦则依靠老品升级和新品放量，贡献了主要增量，这为2026年公司的收入基本盘提供了坚实保障。
同时，公司积极开辟第二增长曲线，于2025年第四季度推出药食同源粉，该产品在部分区域市场取得了较好的动销与回转表现。
随着2026年全国市场的铺开，该业务有望贡献显著增量，成为公司未来重要的增长极。
渠道发力
线上渠道保持着强劲的增长势头，其中抖音平台的增速尤为亮眼，并且在控费提效的策略下，渠道盈利能力逐季改善。天猫、京东等传统电商平台也维持了稳健的增长速度，预计2026年线上高增长态势将持续。
线下渠道方面，传统商超因调改增速有所放缓，但新兴渠道已成为主要的增长引擎。零食量贩渠道持续扩充品类与门店覆盖，O2O平台合作增加，山姆渠道加快上新节奏，共同推动了线下渠道的稳健增长。
利润释放
公司盈利能力的提升，很大程度上得益于原材料成本的下降。2025年，受益于澳洲燕麦成本的下行，公司前三季度毛利率同比提升了1.03个百分点。
展望2026年，澳洲燕麦的供需格局预计将继续改善，原料价格有望延续下行趋势，这将进一步驱动公司毛利率稳步上行。叠加公司持续优化的费用管控能力，公司的盈利弹性有望加速兑现。
基于此，机构上调了2025-2027年的归母净利润预测，分别至1.8亿元、2.5亿元和3.0亿元，展现出对未来业绩的强烈信心。
综合来看，西麦食品通过巩固主业优势、开拓第二曲线、优化渠道结构以及受益于成本红利，已经构建了清晰且稳健的增长路径。随着新业务逐步放量，其未来的利润增长值得市场持续关注。当大健康业务全面铺开时，它将为公司的估值带来怎样的想象空间？
