银行理财曾稳坐资管行业头把交椅，但近三年来，规模被公募基金反超，产品平均收益率更是跌破2%。这一系列变化的背后，是银行理财在资产配置上长期失衡的深层问题。过度依赖固收资产，导致其在市场回暖时错失增长红利，陷入了“温水煮青蛙”的困境，行业地位面临严峻挑战。
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银行理财规模被公募基金反超，差距已近三年。
2025年理财产品平均收益率首次跌破2%，收益持续下滑。
银行理财超97%资产配置于固收类，权益资产占比不足2%。
客群保守、渠道严苛、路径摇摆是束缚银行理财权益布局的三重枷锁。
部分机构热衷于监管套利和净值修饰，而非投研能力建设。
精华内容
曾经凭借“三大法宝”独步天下的银行理财，为何会在资管新规后陷入被动？探究其困境的根源，要从资产配置、客群特性和发展路径中寻找答案。
资产配置失衡
从数据上看，银行理财的资产配置结构极不均衡。截至2025年末，其投向固收类资产的占比高达97.2%，其中债券、存款、非标等构成了绝对主力。相比之下，权益类资产的配置比例仅为1.85%，金额约6600亿元。这种“超配固收、低配权益”的模式，使得理财产品的收益表现与债市行情高度绑定。在2025年债市机会收缩、权益市场回暖的背景下，银行理财不仅错失了牛市的增长红利，其整体收益也因固收资产收益率下行而被动拖累，平均收益率降至1.98%，陷入增长瓶颈。
三重发展枷锁
银行理财在权益投资上束手束脚，源于客群、渠道和发展路径的三重束缚。首先，其客群以中老年、工薪阶层为主，风险偏好极低，对净值回撤容忍度极低，稍有波动便可能引发大规模赎回。其次，银行渠道对产品回撤控制要求严苛，为迎合“稳健”需求，理财产品在设计上必须优先控制风险，压缩了权益布局空间。最后，行业发展路径摇摆不定，曾尝试向公募模式转型，却因市场波动而退缩，错失了培养权益投研能力的最佳时机。
投研缺位与套利
面对困境，部分银行理财机构的选择并非苦练内功，而是寻求监管套利。在投研建设上长期缺位，精力更多用于修饰产品净值。例如，通过滥用摊余成本法、自建估值模型、设置收益缓冲池等方式，掩盖市场波动，制造净值平稳的假象。这些操作虽能短期稳定客户，但扭曲了真实风险，当风险暴露时可能造成更大损失。这种重“术”不重“道”的做法，正进一步拉大其与公募基金在核心投研能力上的差距。
与公募差距拉大
银行理财与公募基金的差距正在全方位扩大。规模上，银行理财33.29万亿已被公募的37万亿反超。收益上，2025年公募“固收+”产品平均收益率达5.05%，远高于银行理财同类产品的2.35%。更重要的是生态差距，公募基金已建立成熟的投研体系并吸引多元化客群，而银行理财的客群结构固化、投研能力薄弱。若不打破“温水煮青蛙”的局面，银行理财的行业地位恐将进一步弱化。
面对规模与收益双重失落的困境，银行理财正站在关键转折点。是继续安于固收的“稳健”，在低收益中慢慢沉沦，还是下定决心，突破客群与渠道的束缚，重建投研体系？这不仅是资产配置的选择，更是一场关乎未来的生存之战。
