金价持续飙升，投行纷纷上调目标价。传统分析框架已失效，全球央行成为关键买家。这揭示了全球资本流动的深刻转向，以及美元资产信用体系正在发生的微妙变化。理解这背后新逻辑，对把握未来资产定价至关重要。
智能速览
央行购金已成新常态，年均需求比过往高出近一倍。
传统金价分析模型（盯住美债利率）已基本失灵。
降息周期将降低持有黄金的机会成本，进一步推高金价。
哪怕仅有0.5%的海外美元资产转向黄金，也能将金价推至6000美元。
此轮贵金属牛市由金融属性主导，而非工业需求。
精华内容
金价的狂飙并非偶然，其背后是全球资本流动方向的逆转。当最大买家从散户变为央行，整个市场的定价逻辑也随之改写。
央行成为压舱石
过去数十年，金价走势与美国实际利率高度相关，但这一模型正迅速失效。关键在于全球央行已从黄金市场的配角变为主导力量。摩根大通预计2026年全球央行购金量将达到755吨，尽管低于前三年超1000吨的峰值，但相比2022年前年均400-500吨的水平，仍高出近一倍。
这种增持源于地缘政治风险和对资产冻结的担忧，黄金作为无违约风险的资产，正重回储备核心。摩根大通因此将黄金长期预期上调至4500美元，认为央行的结构性买入将有效托底金价，使其难以深跌。
谁在提供推力？
央行购金是“压舱石”，但将金价从5200美元推向6000美元需要更强的“推背感”。这主要来自两个变量：一是美联储即将开启的降息周期，低利率环境削弱了持有黄金的机会成本。
更关键的是增量资金的来源。摩根大通测算，只要海外持有的美国资产中有0.5%转向黄金配置，就足以将金价推至6000美元。这背后是“美元资产=安全”的信仰出现裂缝，全球资本正在“用脚投票”。此外，中国保险资金等长期配置型资金的潜在入场，也将为市场带来不可忽视的购买力。
白银的滞后警示
相比黄金的高歌猛进，白银显得步履蹒跚。尽管白银兼具金融与工业属性，但美国银行指出，银价过高会抑制太阳能电池板等下游产业的需求，从而压制自身上涨空间。
这一现象恰好说明，当前贵金属牛市的驱动力是避险和配置的金融属性，而非工业需求。黄金因其纯粹的货币属性而一马当先，而一身“兼任两职”的白银则陷入工业需求与金融属性的拉扯中，表现相对滞后。
新范式已至
回到最初的问题，6000美元的金价是否触及？在旧有供需框架下，这个价格高得离谱。但如果放在“全球货币体系重塑”和“美元信用长期稀释”的视角下，这可能只是新范式的起点。
摩根大通维持6300美元目标价，美国银行看到6000美元，这些数字本身是次要的。重要的是，它们共同传递了一个信号：将黄金视为边缘资产的时代已经彻底过去。我们正处在一个资产定价逻辑全面切换的窗口期。
投行的预测数字本身或许不再重要，重要的是其背后释放的信号：黄金正从边缘资产重回核心。当各国央行都已开始行动时，普通人也需重新审视自身资产的配置逻辑，思考如何在新的货币格局中保卫购买力。
关键评论
黄金是天然的货币，纸币只是信用货币。
有观点认为年底前金价可能触及7000美元/盎司。
有读者提问，这是否意味着美元正在变为废纸。
