这几天，“朱江明增持零跑"又在微博上刷了一轮。汽车博主@张抗抗KK 翻了翻账本：过去一年，朱江明和傅利泉多次出手，持续加仓自家股票。微博评论区一边有人喊"董事长真金白银都压进去了，你还怕什么”，另一边也有人泼冷水：“越买越便宜，恰恰说明问题。”
吵归吵，这笔账值得掰扯清楚。因为它背后是一个很少见的场面：一家车企的销量在创纪录，股价却让创始人一路"接飞刀"。
先看这份增持账本
根据零跑在港交所发布的公告，今年至少三轮增持是白纸黑字：
4月1日前后，两人合计增持508万股H股，均价约45.10港元，金额约2.3亿港元；
6月4日前后再度增持，均价约41.99港元，金额约4.9亿港元；
7月2日前后购入481.42万股，均价35.86港元，金额约1.7亿港元。
注意这组均价：45.10→41.99→35.86港元，一轮比一轮低。也就是说，股价一路往下走，创始人一路往里买。算上2025年的出手，截至今年7月，朱江明自己在访谈里披露的数字是：累计增持总计19亿港币，理由只有一句——500亿市值太便宜了。微博
一起买的傅利泉是谁？大华股份创始人，零跑最初3.6亿启动资金里出得最多的那个人。2020年底零跑账上现金只剩约1亿元时，他对朱江明说：即使外部一分钱融不到，也要保证零跑再活三年。微博这对1993年就一起创办大华的老搭档，这次又把真金白银押了进去。
他为什么敢买
一面是成绩单：7月零跑交付10.13万辆，成为首个单月破十万的造车新势力。知乎并且它已经连续三个月位居中国新能源汽车销量前三——这个口径包含所有国内外车企。海外占比从去年全年的10%提到了今年7月的20%。8月初A05上市后的沟通会上，他说年初定的100万辆目标不变，剩下五个月还要再完成接近53万辆，更远的愿景他讲过年销千万台、海外占六成。
另一面是"这个人一直如此"。2020年零跑最难的时候，朱江明自掏腰包给员工发工资；2022年港股上市，原计划至少募100亿港元，最后只拿到70亿，上市当天每个员工发了一罐可乐。微博回头看那是悲壮但正确的一步——威马后来几次冲击上市失败，哪吒错过窗口陷入破产重整，零跑抢到的是留在牌桌上的门票。一个每次关键节点都自己掏钱的人，现在继续买，其实不算新闻。
市场为什么不跟
资本市场的冷淡也有摆在明面上的理由。今年一季报不好看：毛利率9.4%，比去年同期掉了5.5个百分点；归母净亏损3.9亿元，终结了连续三个季度的盈利；单车均价跌到9.8万元，创近两年新低。36氪CFO李腾飞在业绩会上坦言，单车平均亏损约4000元。
更扎眼的是现金流——一季度经营活动现金净额-66.1亿元，账上306亿现金听着多，一个季度自由现金流缺口就有74亿。小红书
要知道，零跑2024年四季度首次实现季度盈利，2025年全年归母净利润5.4亿元，是继理想之后第二个实现年度盈利的新势力。知乎按全年约59万台的交付量折算，一台车赚九百多块——网友算出"905元"这个数，在小红书上传了一圈。有人调侃，也有人说这是"全行业羡慕的成绩单"。小红书新势力刚跨过盈利门槛，能赚本身就是资格。但一季度又把利润吐了回去，市场担心的是"规模陷阱"：车越卖越便宜，量上去了，利润没了。36氪所以分歧的本质是两本账：市场算的是利润——毛利率、现金流、年初定下的50亿净利润目标什么时候兑现；朱江明算的是终局——月销已经10万、全域自研的成本壁垒、成为世界级车企的门票。谁对谁错，只能交给时间验证。
对你意味着什么
如果你在观望零跑的股票：创始人增持是态度，不是保票。港股历史上"越增持越跌"的例子并不少，真正值得跟的是几个可验证的信号：8月底中报里毛利率能不能回到两位数（一季度9.4%有低价车型占比提升的因素）；8月、9月月销能不能稳在10万以上——五个月53万辆，月均10.6万没有闪失空间；9月小米澎程正式上市后，对20-30万级市场的冲击有多大；D19能否站上月销1万的目标线；西班牙工厂四季度CKD量产是否如期。这些数字兑现，"太便宜"才可能从一个人说了算变成市场共识。
如果你是准备买车的准车主：这份增持账本回答的其实是另一个问题——这家公司会不会突然消失。新能源品牌里，创始人持续拿自己的钱加仓，比任何广告都有说服力，售后、OTA、长期承诺的兑现概率肉眼可见地更稳。但买车决策请回到车本身：去试驾、比配置、看本地售后网点密度、翻翻老车主口碑，别让"董事长都买股票了"的情绪滤镜替你做决定。
如果只是想要个谈资，记住一句话就够：朱江明个人增持已经达到19亿港币，过去一年他和傅利泉越跌越买；他说500亿市值太便宜，市场在等他把50亿净利润赚回来。
眼下
正在举行的成都国际车展上，零跑把A、B、C、D全系都摆上了展台，刚上市的A05和旗舰MPV D99都在。东方财富
有意思的是，他们还组织了一支由真实车主组成的车队，开着D19和D99双旗舰从成都出发，沿G318国道向着拉萨进发。
朱江明说过，造车像坐过山车，零跑已经"过了惊吓的阶段"。知乎但对站在过山车外面看的人来说，真正的看点，是它接下来这段爬坡。
