你要的分级基金简介来了

2019-12-04 15:23:45 0点赞 1收藏 0评论

一、基础简介


分级基金,是指通过事先约定的风险收益分配,将母基金份额分为风险收益不同的子份额,并可将其中部分或全部份额上市交易的结构化证券投资基金。


其中,分级基金基础份额也称母基金份额,预期风险收益较低的子份额称稳健份额(也称“A类份额”),预期风险收益较高的子份额称积份额(也称“B类份额”)。 


稳健份额将资产贷给积极份额,并按日获取稳定的年基准收益,故其份额净值会逐日递增;积极份额将自有资产与贷入资产合并(即基础份额资产),投资某投资标的,无论是否获取收益,都按日向稳健份额支付借贷成本,其份额净值变化方向与母份额相同。


二、配对转换


分级基金有封闭式和开放式两种形式,封闭式分级基金定期封闭,子份额在交易所挂牌交易,不开放申购赎回;开放式分级基金的母份额开通申购赎回,子份额在交易所挂牌交易,投资者可通过分拆和合并实现母份额和子份额之间的转换。 


份额配对转换是指分级基金的基础份额与A类、B类份额之间,可以根据配比,在场内、场外见进行转换,包括分拆和合并两个方面。"配对转换"的开通,不但能有效抑制交易型基金场内份额的折溢价现象,同时也将为投资者提供更多双向套利的机会。


拆分与合并必须在交易时间操作,母基金只可申赎,子基金只可买卖。


分拆是指申购分级基金的母份额,场内申购后T+2日可在场内发起分拆指令,将母份额按规定比例分拆成子份额;拆分后,T+1日可查可卖;场外申购的分级基金需要先跨系统转登记至场内再进行分拆。


合并是指在场内按规定比例买入子份额,T+1日可发起合并指令,将登记在同一账户里的子份额合并为母份额;合并后,T+1日可查可赎。


目前国内市场上出现的分级基金A类份额不是保本保收益的产品,当B类份额资产净值大幅下跌时,A类份额的投资者仍可能面临投资受损的风险。


三、杠杆机制


当母基金净值下跌时,B类份额净值下跌的幅度高于母基金净值的下跌幅度,当母基金净值上升时,B类份额净值上升的幅度也要高于母基金净值的上升幅度, B类份额的这种特征称为分级基金的杠杆机制。由于B类份额面临着更大的净值波动风险,因而只适合风险承受能力较高的投资者参与。


以下是B类份额初始杠杆、净值杠杆的概念和公式:


初始杠杆:基金发行时的杠杆比例,即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例。


计算公式:初始杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数


例:以国联安双禧分级基金为例,双禧A和双禧B的份额比例为4比6,对应的双禧B的初始杠杆就为1.67倍


净值杠杆:分级基金B份额净值涨幅和母基金净值涨幅的比值,反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数,例如一个两倍净值杠杆的基金,当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。


计算公式:净值杠杆= 母基金总净值/B份额总净值=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额净值)=(母基金净值/B份额净值)×初始杠杆


A、B份额数配比是影响杠杆倍数的最重要因素,份额数配比的比例越高,杠杆倍数也就越高。A份额占比越高,说明享受基金上涨收益或承担下跌损失的B份额就越少,其净值收益率变化幅度越大,杠杆倍数也就越高。




A份额约定年基准收益率可看作B份额持有人的融资成本。A份额约定年基准收益率越高,B份额融资成本也越高,这将降低B份额的净值收益率,从而导致B份额杠杆倍数越低;反之亦然。 


四、定期份额折算


A、B两类份额不可单独申赎,只能配对转换为母基金后才可赎回。投资者无法基于子基金份额单位净值来要求基金公司兑现其资产,而在二级市场买卖份额则又容易受到折溢价率波动的影响,因此需要一种确定性更高的方式来让投资者回收投资收益,定期份额折算就起到了这样的作用。


目前开放式分级基金通常每年进行一次定期份额折算,根据基金合同约定指定每个会计年度某一个工作日作为定期份额折算基准日,将规定份额的期末约定应得收益折算为场内母份额。


折算基准日通常为每个会计年度的某月第一个工作日。投资者在折算基准日持有的母份额和A类份额将参与折算,B类份额不参与折算。


在折算基准日,将该折算周期内稳健份额已实现的约定收益折算成母份额分配给A类份额和母份额持有人。


由于市场上多数股票分级基金的A类份额都是折价的,对于资产流动性要求不高、希望稳定跑赢CPI增速的投资者来说,到期折算机制相当于使部分折价的资产以净值兑付,也是一种套利策略。


五、不定期份额折算


不定期折算是指为了防止B类份额杠杆过高或过低,对分级基金份额进行的折算,包括上拆折算和下拆折算两种情形。


(1)上拆折算是指当母份额净值涨到一定阀值时,将各类基金份额净值调整为1元,份额进行相应调整的折算方式;


(2)下拆折算是为了防范市场下跌时,分级基金B类份额杠杆过高,净值大幅下跌,甚至为0的风险。具体做法为:当B类份额净值跌到一定阀值时,将各类基金净值均调整为1元,在保证基金资产不变的前提下对各类份额进行相应调整。


具体来说,当触发阀值条件后, A类份额、B类份额、母基金份额的净值均被调整为1元,调整后各类份额数量按比例增减,A类和B类份额按初始比例保留,配对后的剩余部分将会转化为母基金场内份额,分配给相应份额持有者。


在下拆折算中,当B类份额低于阀值后,A类份额通过折算所获得的母基金份额可以赎回,在一定程度上相当于“封转开”,即以相对净值折价买入的A类份额可以大部分按净值变现,获取一定套利收益;而B类份额净值杠杆将回落至初始杠杆水平,溢价率相对降低,复权价格可能下降。


折算基准日是指B类份额净值触发下拆阀值的次一交易日。


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